进入2023年以来，在银行理财赎回对债市的影响逐渐缓解，银行体系资金面重回宽松局面等基本面背景下，债市再度走强，国债期货再创阶段性新高。后期看，1月5日央行发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，市场上稳增长及宽信用的强预期再度升温，对债市长期情绪形成一定压制。但由于年初往往是机构全年债券配置的重要节点，利率债的集中配置对债市仍有支撑。同时，短期疫情对经济的影响仍在，即将公布的2022年四季度经济数据有可能低于预期，债市有望延续强势。中长期看，中央政治局会议定调2023年政策基调，货币政策精准、财政政策加力增效，市场未来宽信用的预期不减，中长期长端债市仍承压。

　　最新公布的2022年12月PMI数据延续超预期回落势头。第一，在新一轮疫情感染高峰影响下，制造业生产、新订单和新出口订单都明显走低。第二，企业利润空间仍受到压缩，原材料采购和库存消耗趋缓。制造业企业主要原材料的采购量下降，说明原材料库存指数的上升可能是企业生产活动下滑导致原材料库存消耗变慢。第三，受疫情感染高峰的短期影响，制造业从业人员指数持续下行，劳动力供应不足的现象更加普遍。第四，大中小企业景气度进一步下探，其中，中型企业PMI下降的幅度最大。

　　非制造业方面，2022年12月非制造业景气水平持续下探主要受疫情高峰导致企业生产经营人员下滑影响。分行业看，第一，服务业景气度创年内新低。从供给端看，受新冠病毒大范围感染影响，服务业企业用工景气度回落；从需求端看，服务业市场需求有所减少。后期随着疫情防控政策的逐步优化，叠加春节临近，社会面人员流动性逐步改善，餐饮、住宿、文体娱乐以及旅游相关的接触型消费需求在经历短暂阵痛后，将呈现探底回升走势。第二，积极政策支撑建筑业景气度高位运行。2022年12月建筑业总体继续保持增长。在推动重大项目建设等各项政策措施带动下，土木工程建筑业企业保持较快施工进度。后期看，投资需求有望继续释放潜力，支撑建筑业维持较高景气水平。

　　中长期债市依旧承压。1月5日，央行发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，内容包括新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。该政策最早提出在2022年9月29日，当时是作为临时性政策，有效期至2022年年底，央行此次相当于将临时性政策常态化。住建部的表态则更加明确，倪虹部长采访中表示将“大力支持”第一套住房的购买，“合理支持”第二套住房的购买，“原则上不支持”三套以上住房的购买。央行的政策与住建部的表态，体现住房地产可能是2023年经济工作中的一个重点。中央经济工作会议明确提出要扩大内需，并且把“住房消费”作为扩大内需的一个重要手段，住建部与央行的具体政策都是在落实这一政策表态。同时，住建部还指出，第一套住房的“首付比、首套利率该降的都要降下来”，同时也明确了对“以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持”，由此可以看出，房地产需求端政策仍有进一步宽松的空间。

　　从高频数据看，地铁运量回暖趋势更加明显，跨城方面，公路、铁路、港口、快递运量均触底企稳，货运客运普遍有所恢复。公司招聘、院线、餐饮、酒店等也有不同程度的修复。

　　综合看，主要城市首轮疫情冲击已过，各消费细分行业回归正轨开启复苏，消费复苏行情值得把握。另外，去年以来房地产需求端政策不断加码，2023年首周30大城市地产销售面积创5年新高。去年四季度至今，房地产需求改善已经有所体现，今年首周30大城市成交453万平方米，进一步推升经济复苏预期，预计中长期债市依旧承压。

　　年初配置行情短期对债市仍有支撑。银行年初往往对存单有较强的配置需求，这主要由于存单年内到期特质，叠加2023年年初存单利率相对较高，使得银行配置存单兼具防范风险和获取收益的作用。从历史经验看，只要存单利差不过分收窄，银行会维持净买入配置到2月中下旬，即等到季度末资金压力再起，存单净买入才会相对收敛。叠加一季度资金面大概率维持稳定，当前存单收益率上行危险较小。2023年以来银行等机构对利率债的配置力度相对其他年份偏低迷，主要原因是2022年年末理财产品集中赎回的余波影响，基金和理财配置力量较弱，其中理财各个期限的配置力量均相对偏弱，基金主要是长债配置力量不足。另外，农商行当前配置盘尚未发力，但从历史数据看，农商行配置利率债的发力时间一般在春节后，因此银行等机构对利率债的配置行情仍值得期待。（作者单位：新湖期货）