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东风如期而至，后市有望乘风而上
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资产配置与产品研究专栏《公募基金2022年回顾与2023年展望（下）》
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聚辰股份（688123）《DDR5进入加速渗透期，车载存储打开远期空间》
首次覆盖，给予增持评级。预测2022-2024年的EPS为3.31、5.02、6.12元，增速为269%、52%、22%，给予增持评级。
DDR5进入加速渗透期，公司业绩有望连续环比提升。根据Yole，2022年DDR5的渗透率约20%左右，按市场总需求4.5亿颗SPD计算，2022年SPD全球的总销量仅0.9亿颗。按照2015-2017年DDR4的渗透率数据计算，2023-2024年SPD的市场总销量有望分别超过2.5亿、3.5亿颗。公司借助澜起科技在内存接口芯片的市场地位，在SPD市场上取得头筹。在快速增长的市场之下，公司将迎来业绩快速增长的阶段。

公司的利润上限有望超出市场预期。市场有部分观点认为公司的远期利润上限为6-7亿，也因此限制了公司市值的空间。我们认为：①在DDR5渗透率仅约20%的状态下公司即可取得约4亿左右的利润水平，即使考虑到未来份额、盈利水平下降等因素，在整个市场扩大至5倍后，公司的净利润也不应只提高50%；②由于目前公司的车载存储体量较小，市场并未对其给予过高的关注，但公司的车载EERPOM正处于快速增长的阶段，Nor Flash也有望放量，未来有望给公司带来数亿的利润增量。综上，我们认为公司的利润上限有望远超市场的预期，因此公司的市值空间也有望超出市场的预期。

催化剂。业绩连续环比提升、intel发布新款CPU。
风险提示。PC与服务器销量下降幅度超预期风险、行业竞争加剧导致盈利能力下降超预期风险、车载存储放量节奏不及预期风险。