一、在何种情况下会出现合约加挂？

        合约加挂分为到期加挂、波动加挂、调整加挂等类别。

1.到期加挂：当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。

2.波动加挂：合约存续期间，当与标的证券收盘价靠档价相比，实值合约 或虚值合约少于4个时，需在下一交易日按行权价格间距依序增挂新行权价格合 约，至实值或虚值合约数至少4个为止。

3.调整加挂：当标的证券除权除息时，除对原合约进行调整外，将按照标 的证券除权除息后价格新挂合约，所需新挂的合约包括认购、认沽，四个到期 月份，九个行权价（包括一个平值期权、四个实值期权、四个虚值期权）组合 共72个合约。

十一、什么是开仓和平仓？

开仓是指投资者通过买入或卖出期权在市场上建立仓位。买入期权合约获得权利后建立的仓位为权利仓（long position, 也称为长仓），持有权利仓的一方为权利方。卖出期权合约承担义务后建立的仓位为义务仓（short position, 也称为短仓）,持有义务仓的一方为义务方。对已持有的期权仓位进行反向操作叫做平仓，即权利方将持有的期权卖出并不再拥有权利; 义务方从其他投资者手中买回之前卖出的期权合约, 不再承担义务。平仓后投资者不再持有任何仓位，也不再有任何权利或义务。

十二、什么是隐含波动率？

隐含波动率，是通过期权产品的现时价格反推出的市场认为的标的证券价格在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来期权存续期内标的物价格的波动率判断。

十三、什么是历史波动率？

历史波动率，是标的物价格在过去一段时间内变化快慢的统计结果；历史波动率就是从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差。

十四、期权有哪些构成要素呢？

1.标的资产，标的资产是期权合约中规定的，期权持有人行使权利时可买进或卖出的资产。标的资产主要有股票、股指、外汇、利率、债券、实物商品等。

2.行权价格，行权价格是指合约规定的期权的买方行使权利时买入或卖出标的资产的价格。在行权日，无论标的价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行该期权，期权卖方都必须以此行权价履行其必须履行的义务。

3.到期日，到期日是期权的最后有效日，是期权买方可以行权的最后日期。对于欧式期权，到期日与最后交易日、行权日通常是同一天，其中，最后交易日是期权可以交易的最后日期，行权日则是期权买方可以行权的日期。

4.行权时间，行权时间是合约规定的可以行使权利的时间。例如，美式期权的行权时间为 到期日前的任意一个交易日，欧式期权的行权时间则只有到期日那一天。  

5.交割方式，期权的交割方式有实物交割和现金交割两种。如果某一期权的交割方式是实 物交割，那么在交割时，期权行权双方需进行资金和现货的交割。如果某一期权 的交割方式是现金交割，那么在交割时，期权卖方将按照约定向期权买方支付行 权价格与标的证券结算价格之间差额。

十五、期权价格的影响因素有哪些？

期权价格通常会受到合约标的价格、行权价、到期日、利率、波动率等因素的影响。

1．合约标的价格。在其他变量相同的情况下，合约标的价格上涨，则认购期权价格上涨，而认沽期权价格下跌；合约标的价格下跌，则认购期权价格下跌，而认沽期权价格上涨。

2．期权的行权价。对于认购期权，行权价越高，期权价格就越低；对于认沽期权，行权价越高，期权价格就越高。

3．期权的到期日。对于期权来说，时间就等同于获利的机会。在其他变量相同的情况下，到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值就越高，对期权卖方的风险就越大，所以它们的价格也应该更高。

4．当前的利率。在其他变量相同的情况下，利率越高，认购期权的价格就越高，认沽期权的价格就越低；利率越低，认购期权的价格就越低，认沽期权的价格就越高。利率的变化对期权价格影响的大小，与期权到期剩余时间的长短正相关。

5．波动率。波动率是衡量证券价格变化剧烈程度的指标。在其他变量相同的情况下，合约标的波动率较高的股票期权具有更高的价格。

十六、期权有什么用途？

1．为持有的标的资产提供保险。当投资者持有标的资产，并想规避标的价格下行风险时，可以买入认沽期权作为保险。例如，小王持有 10000 股现价 42 元的甲股票，买入 2 张行权价格为 40 元 的认沽期权,合约单位为 5000。当股价上涨时，小王可以选择不行权，从而保留 了股票的上涨收益，当股价跌破 40 元时，小王可以行使期权以 40 元/股的价格 卖出所持有的股票，从而保证了卖出股票的收入不低于 400000 元（2 张×40 元 ×5000）。由此可见，认沽期权对于小王来说，就如同一张保险单。如果股票不 跌反升，小王所损失的仅是权利金。另外，当投资者对市场走势不确定时，可选择买入认购期权，避免踏空风险。

2．降低标的证券买入成本。投资者可以卖出较低行权价格的认沽期权，为标的证券锁定一个较低的买入 价（即行权价格等于或者接近想要买入标的证券的价格）。若到期时标的价格维 持在行权价格之上而期权未被行使，投资者可赚取卖出期权所得的权利金。若标 的价格维持在行权价格之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价格买入指定的股票，其购入标的证券的实际成本则因获得权利金收入而有所降低。再举个例子，小王打算一个月后以 36 元的价格买入甲股票，但目前该股票 价格为 38 元，因此小王卖出了一个月后到期、行权价格为 36 元的甲股票认沽 期权，合约单位为 5000，权利金为 3 元，获得 3×5000=15000 元的权利金总 额。一个月后如果甲股票跌至 36 元以下，则小王的期权很可能被行权，对方将 以 36 元/股的价格卖出甲股票给小王，小王则花费 36 元×5000=180000 元买 入 5000 股甲股票，减去之前卖出认沽期权收入的 15000 元权利金，小王实际 购买甲股票的成本为 165000 元。而如果期权到期时甲股票没有跌破 36 元，期 权买方就不会选择行权，小王可以直接赚取 15000 元权利金。

3．通过卖出认购期权，增强持股收益。当投资者持有现货，预计股价未来上涨概率较小，可以卖出行权价格高于当 前股价的认购期权，以获取权利金。如果合约到期时，股票价格未超过行权价格，期权买方通常不会选择行权，期权卖方因此增强了持股收益。但是，如果合约到 期时股价上涨，面临被行权，认购期权的卖方需利用现货进行履约，从而丧失了 原本因为股价上涨所能获得的收益。例如，小王打算长期持有1000股甲股票，但认为近期股票上涨可能性较小，可以卖出行权价格高于当前市场价格的甲股票认购期权，收入权利金 500 元。如果甲股票价格确如预期没有上涨，则小王可在持股的同时，获得 500 元收益。如果期权到期时甲股票价格上涨且高于行权价格，则小王可将所持有的甲股票用 于履约，此时小王赚取的利润为 500 元权利金加上股票价差收益。

4．通过组合策略交易，形成不同的风险和收益组合。得益于期权灵活的组合投资策略，投资者可通过认购期权和认沽期权的不同组合，针对不同市场行情，形成不同的风险和收益组合。常见的期权组合策略包 括合成期权、牛市价差策略、熊市价差策略、蝶式价差策略等。此外，通过组合 策略还能以较低的成本构建与股票损益特征相似的投资组合。

5．进行杠杆性看多或看空的方向性交易。如果投资者看多市场（即预期市场价格会上涨），或者当投资者需要观察一 段时间才能做出买入某只股票的决策，同时又不想踏空，可以买入认购期权。投 资者支付较少的权利金，就可以锁定股票未来的买入价格，在放大投资收益的同 时可以管理未来投资的风险。小王认为目前 42 元的甲股票未来一个月会上涨，于是买入 1 张一个月后到 期、行权价格为 44 元的甲股票认购期权，合约单位为 5000，权利金为 3 元，共花费 3×5000=15000 元权利金。期权合约到期时，如果甲股票上涨到 48 元，小王选择行权，将获利（48-44）×5000=20000 元，收益率为（20000-15000）÷15000=33.3%，而单纯持有甲股票的收益率为（48-42）÷42=14.3%，小王 将收益杠杆化放大了。当然，如果甲股票没有涨到 44 元以上，则小王不会选择 行权，从而损失 15000 元权利金。

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