【导语】热轧板卷在产业链中处于中等偏上位置，市场发展具有一定季节性规律，产品间发展的不同也会对其供需基本面产生不同影响。

　　11月份美联储加息75基点落地后，消息面“利空散尽”的同时，伴随着央行降准、房企股权融资重启及12月份美联储加息信号放缓等利好三连发，钢市迎来上涨行情。截至12月9日，全国热轧板卷Q235B4.75-11.5mm*1500*C均价为4064.3元/吨，环比6.37%，同比-15.71%。

　　低库存为此波市价上涨的坚固后盾

　　对此波市价上涨，由于终端需求表现并未发生实质性增量变化，贸易商心态表现略信心不足，对于后市发展方向仍持谨慎态度。对此，我们对当前市场基本面情况进行了深度调研及分析，包括长时间的对比走势。

　　从数据层面来看，可以发现热卷板卷市场依旧呈现供需两弱局面，目前本月热卷日均产量为73.094万吨，较11月份增加1.922万吨，增幅2.70%。下游需求来看，因本月终端消耗数据尚未公布，我们暂且从市场交易量入手，截至目前，上海市场样本贸易商12月份热卷日均出货量5514吨，较11月份减少1568吨。虽然供应增加、需求减少，但因市场到货延迟，热卷板卷社会库存保持下降趋势。截至12月9日，据卓创资讯监测全国75家贸易商及35个仓库，热卷总库存量为223.9万吨，较上月同期减少44.6万吨。

　　回归主题，基于热轧板卷市场供需两弱现状，未来市场基本面将会向何发展，接下来我们将与其下游相关品及竞品情况进行详细的数据对比分析，以利润方向预测供应面走势、以行业季节性特点预测下游需求发展方向。

　　未来供应面预测—增加

　　据卓创资讯监测最新数据显示，目前华北地区长流程生产企业，热卷毛利为-11.82元/吨，较11月底下降120.19%。与其直接下游冷轧板卷对比来看，其降幅相对偏缓，但对比利润值，虽然冷轧板卷运行不及热轧板卷，但其下游产品镀锌板卷利润可观，钢企可调整冷卷与镀锌的排产比例，来提高生产盈利，因此就热卷与冷卷来看，预计未来钢企对热轧商品卷的生产比例方面，将保持相对平稳态势。其次，从热轧板卷与其竞品中厚板及相关品螺纹钢来看，热轧板卷表现不及中厚板但优于螺纹，从钢企追逐利润的角度来看，未来钢企优先排产意愿为：中厚板＞热轧板卷＞螺纹钢。

　　从目前所公布的检修计划来看，12月份存在检修、减产的热轧机组偏少，共涉及355.65万吨产量，较11月份减少61.03万吨，叠加上文产品利润对比，热轧板卷在主要钢材产品中处于中等水平，利润角度来看，钢企加大排产或减少生产驱动力皆偏弱，预计12月份热轧板卷总产量增量大概率与当前所调研计划检修损失量减量出入不大，环比较11月份增加。从市场现货资源来看，市场到货周期逐步恢复正常，虽然贸易商采购积极性依旧偏低，但随着在途资源陆续到货及下游终端开工下降共同作用下，预计12月底热轧板卷社会库存紧张状态或有缓解。

　　单位：元/吨

　　未来需求面预测—减少

　　首先，从直接下游冷轧板卷来看，由于镀锌产品利润可观，12月份冷卷存在增产计划，预计环比增加6.54%，冷系对12月份热轧板卷需求释放增量起到托底作用。其次，从终端下游领域来看，主要是机械及建筑钢结构。两者应用领域皆为房地产及基建领域，受施工条件影响，其开工率与天气呈正相关关系，特别是建筑钢结构方面，多为室外施工，随着雨雪、寒冷天气的到来将出现明显开工下降。除此之外，随着能源类价格走势偏强，海运成本持续上升，叠加海外制造业依旧收到经济膨胀影响需求疲软，预计12月份热卷出口量存在缩量风险。由于综合来看，12月份热轧板卷终端领域需求大概率环比下降，三方博弈之下，预计12月份热卷总需求量环比减少。

　　总结：基本面转弱市价运行先涨后跌

　　12月中上旬市场价格将在消息面及成本面带动下，呈现偏强震荡走势。但随着市场到货增多，消耗减量，社会库存累库风险增大，将对市价形成下行压力，月下旬价格或存在小幅回调可能。

　　未来三个月，供应面来看，热轧板卷作为产业链较长的生产品种，钢企可根据其市场表现，灵活调整产业链产品排产比例，在需求淡季时，钢企对其排产积极性相对偏高，预计今年将延续此特点。需求方面，2023年春节时间在1月22日，按照市场惯例，下游终端多于春节前半月时间退市、贸易商多余春节前一周陆续退市，需求将呈现持续缩量趋势。对于今年冬储，目前市场心态依旧谨慎，囤货意愿偏低，对明显经济面运行担忧依旧存在，消息面发展将会直接市场心态，进而影响短期市场需求表现。预计1月份热轧板卷市价将随着参市者的陆续退市逐渐归于平稳，2月份节后归来，市场对于需求端表现依旧停留在预期阶段，稳经济大盘下，大概率预计或带动一波节后补库可能，带动市价前高后低。3月份回归下游终端实质刚需表现，市场心态由预期转向现实，关注基建等领域政策落地情况。

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