一、A股史上最悲惨一周——单周重创逾千点以上

  6.15股灾以来，我们本以为已经经历了史上最惨痛的下跌和最精彩的大起大落：千股跌停、千股涨停、千股从涨停到跌停、千股从跌停到涨停、千股停牌。新入市股民说：股龄几个月，经历了一轮牛熊，人生也算圆满。

 错！最近一周的A股，很快告诉他们什么才算得上真正的圆满。

 8月24日，A股重现“黑色星期一”，沪指收盘暴跌8.49%，创8年最大单日跌幅，2000只个股跌停，刷新了股灾以来的记录。

更让人惊心动魄的是，A股的暴跌推动了多米诺骨牌，全球市场来做伴。亚洲市场全线暴跌，欧洲、德国、法国、英国股市都创下了最近几年的股市最大跌幅，美国道琼斯、标准普尔和纳斯达克三大股指期货均跌逾5%，触发熔断机制，收盘也暴跌。

 独痛不如众痛，中国股民的疼痛终于减少了些。可惜还不到24小时，周二继续暴跌7.63%，6个交易日，A股从4000点回到了3000点，可是今年从3000点涨到4000点，花了4个月！A股领跌全球。

 8月27日，A股在金融股的带动下，上演V型反转。这究竟是熊途中的又一个反弹?还是向上的反转呢？星石认为，市场将逐渐在震荡中构建底部区域，现在应该坚守而非离场。

二、A股第一次去杠杆，超乎以前任何一次下跌经验

 这是A股史上第一次加杠杆，暴跌直接原因是不断去杠杆。

 股灾1.0版：第一轮波动由于查配资去杠杆引发的市场的轮番踩踏和丧失流动性，去杠杆的结果使得场外配资灰飞烟灭，场内融资余额从峰值2.27万亿的下降到1.46万亿左右。

股灾2.0版：对人民币贬值带来的一系列负面影响的担忧是引发近一周暴跌的主要因素，甚至从A股波及到了海外市场，极速暴跌引发了第二次去杠杆，场内融资余额继续下降30%，8月27日降至1万亿左右；场内杠杆产品分级基金迎来3波下折潮，几个规模巨大的分级基金在本周纷纷下折。

 去杠杆的强制卖出，再加上互联网时代秒传的信息传播速度不断形成负反馈。所以此般跌得快、跌得狠，超越了绝大部分人的常识和经验。对于我们来说，也是从业以来第一次。

三、短期市场震荡筑底，未来改革将重启牛市

虽然下跌之痛难以承受，但是经历如此惨烈的去杠杆后，我们正处于A股历史上罕见的历史性时刻。虽然微信群、朋友圈屡屡被“中国经济衰退”“经济危机爆发可能性”“2500点不是梦”“流动性黑洞”……之类的悲观言论刷屏，不时在我们受伤的心灵上再撒一把盐。但是请您暂时关闭微信，关闭电脑，抛开一切情绪，客观点来看，中国经济真的有这么差吗？

有人将现在的市场与2008年的大熊市类比，从跌幅看，似乎相差无几，但是基本面完全两个极端。2008年中国经济位于增速峰值，此后一路下坡，所以经历了7年的大熊市。2003年至2007年，我国经济年均增长11.6%， 2008年至2011年年均增长9.6%，2012年至2013年都是7.7%，2015年二季度GDP增速7%，降至24年来的最低。然而8年后的今天，虽然近期经济数据仍然疲弱，但是这可能将是中国经济的大底，既然未来经济不会更差，有什么理由A股会重蹈2008年那样的大熊市呢？

 我们认为中国经济不仅不会更差，反而可能在今年年底或明年年初迎来温和复苏。这样的判断主要基于对中国改革的乐观信心。在4000点、5000点的时候，大家怀揣中国在改革新政下实现“中国梦”纷纷入市，甚至不断加杠杆。短短两个月，在暴跌下，大家都开始不再相信“改革牛”。那么，中国这轮改革在这两个月发生了什么变化呢？改革倒退了吗？