供应：

　　利润驱动仍显不足，钢厂停产检修力度或维持，短期钢材产量或维持弱稳。

　　需求：

　　疫情扰动与淡季来临，建材成交稳中有降；板材成交逆升。

　　总的来看，短期产量弱稳，需求亦逐步趋弱，库存迎来拐点（螺纹库存拐点较往年稍有提前），产业供需驱动边际走弱，近月上方空间或有限（但近月01合约上有钢厂补库下的成本支撑）；远月需求预期抬升，短期强预期难证伪，远月或维持震荡偏强走势。

　　策略：

　　单边，远月维持偏多思路对待，不追涨。

　　套利：

　　做多01合约卷螺差止盈离场；螺纹1-5反套继续持有；从价差来看，期现正套已具备一定的安全边际，但从驱动上来看，尚不合适，年后择机入场。

　　关注点：

　　库存回升速度、疫情政策

　　现实逐步趋弱，远月需求预期抬升，现实（弱）与预期（强）分化。

　　01

　　供应：停产检修量逐步缩窄，产量或维持弱稳

　　利润驱动仍显不足，钢厂停产检修力度或维持，短期钢材产量或维持弱稳。从停产检修影响品种产量来看，热卷要大于螺纹（这也是短期卷强于螺的驱动之一所在）。

　　从品种利润来看，建材与板材生产利润仍未能企稳回升，钢厂普遍仍处于亏损状态，关注后期钢厂对原料补库力度。

　　电炉钢利润亏损扩大，叠加原料废钢到货量偏低，独立电炉产能利用率或逐步下行。从独立电炉产能利用率季节性走势来看，亦临近大幅下滑时日。

　　02

　　需求：建材成交低迷，板材成交逆升

　　疫情扰动与淡季来临，建材成交稳中有降。据Mysteel调研，截止12月2日当周，全国237家主流贸易商建材日均成交量为13.39万吨，环比下降3.18%（已连续四周下降）。用建材日均成交量来推算螺纹钢周度表需，二者近期大体吻合，显示近期投机需求仍较弱（从基差角度来看，目前偏低的基差已给出期现正套入场机会，但从时间节点上来看，年后机会确定性会更高）。

　　从需求驱动角度来看，疫情扰动仍存，居民加杠杆意仍显不足（事实上目前房贷利率与放款周期都处于偏低水平），商品房成交面积维持弱稳（年末季节性效应暂未体现）。

　　在销售未能扭转下滑颓势之前，房企面临的资金紧张问题或会一直存在。据测算，截至10月底，自筹资金占整体个房地产开发投资资金比值处于持续回升状态，后期重点关注国内贷款占比是否明显回升（这也是房企融资松绑从政策下发到落地的实质性效果体现）

　　从市场预期来看，在利好政策不断刺激下，房地产板块溢价自低位有所回升，但偏弱的现实在短期内预计难以扭转。

　　基建方面，高频指标显示基建强度或延续走弱态势。据Mysteel调研，沥青出货量自9月底以来已延续下滑态势（一方面季节性因素影响沥青出货量，另一方面也说明基建强度或在下降）。

　　与此同时，与水利投资相关的钢管成交量整体有所走弱。数据显示，截止12月2日，镀锌管、焊管成交量环比分别下降5.69%、15.28%，相比之下，无缝管成交量环比增22.7%。

　　从市场预期来看，基建板块溢价未进一步抬升。市场对2023年房地产悲观预期大幅改善，相比之下，在2022年超10%的增速背景下2023年基建增速进一步上升的空间或有限。

　　从热卷现实需求高频指标来看，热轧板卷周度日均成交量未延续下降态势。据Mysteel调研，截止12月2日当周，热轧、冷轧板卷成交量环比分别上升5.65、15.06个百分点。

　　从板材需求驱动来看，制造业投资仍有一定的韧性，对比制造业固投与板材表需，从同比角度来看，目前正处于修复阶段（前期制造业固投增速维持在一定水平，而板材表需同比处于下降态势，二者背离）。

　　从出口角度来看，以出口集装箱运价指数为代表的出口指标延续下滑态势，对11月出口维持收缩状态看法不变。

　　03

　　库存：建材迎来拐点，热卷库存延续下降

　　疫情扰动下，螺纹钢总库存迎来拐点，对照历年（农历），库存拐点时间有所提前（对现货形成压制）；相比之下，热卷总库存延续下降态势，这也是近期卷螺差持续走扩驱动所在。

　　综合考虑钢材生产利润、盘面利润及基差来对螺卷进行估值。截止目前，螺卷生产利润维持在近几年偏低水平，螺卷基差中性偏低，盘面利润整体处于偏低水平，整体来看，螺卷估值中性（产业链估值中性略偏低）。

　　从生产毛利来看，截止12月2日，相比炼焦煤的高利润，钢厂与独立焦化厂普遍处于亏损状态。

　　从基差角度来看，远月需求预期抬升，基差延续下降态势（其中，螺纹05合约已升水现货），基差整体处于中性偏低水平。

　　从盘面利润角度来看，原料供需偏紧格局仍存，且目前正处于钢厂补库阶段，盘面利润仍处于承压状态。