11月25日，国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，铁矿石涨逾3%，硅铁、焦煤涨逾2%；能化品多数上涨，PVC、玻璃、低硫燃料油涨逾3%；基本金属多数上涨，沪锡涨逾1%；农产品多数上涨，玉米淀粉涨逾2%，玉米涨近2%，棕榈油涨逾1%；贵金属均上涨。

　　1、欧洲央行管委穆勒：等待经济低迷来冷却物价风险太大，现在采取的行动有可能引发更严重的通货膨胀。

　　2、韩国央行行长李昌镛：韩国央行终端利率可能升至3.5%。韩国央行正在关注美联储FOMC和韩国信贷市场。如果美联储暂停加息，外汇和价格可能会企稳。

　　3、德国第三季度未季调GDP终值同比升1.2%，预期升1.1%，初值升1.1%，二季度终值升1.8%；季调后GDP终值环比升0.4%，预期升0.3%，初值升0.3%，二季度终值升0.1%。

　　日内镍及不锈钢小幅收涨。产业方面，纯镍现货价格小幅下跌，但现货市场依旧疲软。本周菲律宾镍矿发货及到港相较10月同期有所下降，虽然下游需求疲软，但矿山FOB价格持续坚挺，使得产业链成本相对较高。本周印尼镍铁发货环比下降，但到港数据环比增超70%，显示印尼镍铁回流冲击依然明显，在钢厂减产拖累需求的背景下，预计镍铁将加剧过剩。不锈钢方面，商家多稳价出货，市场交投氛围清淡，预计后市不锈钢继续震荡偏弱。操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

　　贵金属

　　日内贵金属小幅上涨，美元指数宽幅震荡，整体仍低于106，美债收益率小幅下跌。欧央行会议纪要显示，如果经济出现长期严重衰退，欧洲央行可能希望“暂停”货币紧缩政策。“绝大多数”成员支持10月份加息75个基点，但“少数”成员表示倾向于加息50个基点。德国第三季度未季调GDP年率终值1.2%，该数据重申了第三季度德国经济略有扩张，但由于对能源危机和消费下降的担忧，第四季度看起来可能标志着收缩，目前的焦点是接下来是否会出现长期衰退。操作上，黄金白银区间操作。沪金2212参考区间400-410元/克，沪银2212参考区间4800-5000元/千克。

　　铜

　　今日铜价偏强运行，日内沪铜低开高走，收于65170元/吨，涨幅0.49%，盘后伦铜则小幅涨至8070美元上方。宏观方面，美联储货币政策会议偏鸽令宏观情绪持续升温，美元偏弱。然而IFF预计明年全球经济增速将放缓，经济下行压力限制铜价涨幅。供应端，国内多家铜业与自由港敲定2023年铜精矿长单加工费基准上调35%，未来海外铜精矿供应或将逐渐偏宽。基本数据方面，上期所铜仓单减少1010吨，本周上期所铜库存较上周减少15568吨，LME铜库存增加600吨。国内现货升水走强，当月与连三合约价差继续收窄，供需紧张格局持续。综合来看，全球多地央行对于紧缩政策加剧经济衰退有所担忧，开始陆续放缓加息步伐，宏观情绪升温，再加上偏强的强基本面支撑下，铜价保持高位震荡，然而长趋势经济衰退担忧限制铜价上行通道，预计铜价继续上涨空间有限。策略上，空单建议继续持有。

　　铝

　　日内沪铝主力合约2212震荡运行，收于18925元/吨，跌幅0.68%。宏观方面，美元指数持续回落,目前至106下方，整体市场风险偏好抬升。国内方面，国常会提到，要适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。此外，要稳定和扩大消费，推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，宏观情绪有所改善。多地铝企业复产，供应端压力缓解。受疫情和传统淡季影响，终端订单有回落情况。适逢周五下游备库，日内现货交投尚可。整体上，宏观情绪略有改善，基本面多空交织，预计12合约波动区间18500-19100元/吨，操作上建议可逢高在02合约上布局轻仓试空。

　　锡

　　早间沪锡低开冲高，随后逐步回落，最终收涨184270元/吨，涨幅1.06%，盘后伦锡回调至22100美元附近。全球多地央行对于紧缩政策加剧经济衰退有所担忧，开始陆续放缓加息步伐，宏观情绪升温提振锡价涨势依旧。供应端，国内锡精矿加工费均价下滑后未见起色，表明矿端供应有所趋紧，对价格有一定支撑。然而，需求端，电子等终端消费行业疲软拖累锡市消费。库存方面，上期所锡仓单增加88吨，本周上期所锡库存较上周增加236吨至4064吨，LME锡库存则减少5吨。国内库存继续增加，供需双弱格局未变。综合来看，宏观压力有所缓解，但基于长趋势经济下行与偏弱的基本面考虑，预计沪锡上行空间有限，后市不宜过度乐观。操作上，空单建议继续持有。

　　钢材

　　日内钢材期货震荡运行，走势表现弱于原料。今日多地螺纹、热卷现货下跌，幅度在10-30元/吨之间。国有六大行已合计向17家房企提供意向性授信额度超1.2万亿，市场情绪偏乐观。总体而言，钢材供需双弱格局明显，政策利好预期驱动钢价向上，钢厂盈利水平低位承压，贸易商冬储意愿不强，国内疫情多点散发且尚未看到新增拐点，影响钢材正常运输及消费节奏，预计短期钢价走势区间震荡为主。操作建议：2305合约3500-3700区间操作为主。

　　铁矿

　　日内铁矿期货震荡运行，尾盘拉涨至3.27%，创下近四月新高。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9097.97万吨，环比增加30.89万吨，钢厂库存由去库转为垒库。近期铁矿价格受政策利好因素的驱动明显，冬储补库预期也对矿价有支撑。本周矿价高位回调，市场情绪降温是矿价回调的主要原因，但整体仍偏乐观。总体而言，近期矿价高位回调，市场情绪降温，钢厂补库预期支撑矿价，目前钢厂铁矿库存略有回补，但低利润下钢厂生产意愿不足，短期钢厂按需补库为主。铁矿仍处于强预期弱现实的局面，预计短期内矿价震荡运行。操作建议：2305合约680-730区间操作为主。

　　1、收盘价57.80元/吨，较前一交易日下跌0.34%；

　　2、今日挂牌成交量747774吨，大宗协议交易量1585000吨；11月日均成交量33.60万吨，日均挂牌成交量12.04万吨，总成交量环比活跃度上涨454.40%，市场总体热度大幅攀升。

　　1、11月24日，欧盟EUA期货结算价78.12欧元/吨，较前一交易日收涨3.17%；2、11月24日，欧盟EUA期货成交量2186万吨，现货成交量3.70万吨；11月期货日均成交量3236万吨，活跃度环比上涨22.42%。

　　国内新闻

　　1、近日，高级自愿减排国际标准(PER)发布，中国也正积极开展相关领域的本土化研究，未来将推出核证自愿减排量特别证书标准(CCER+)。

　　2、《贵州省全面深化价格机制改革助力实现碳达峰行动方案(征求意见稿)》公开征求意见。

　　海外新闻

　　11月24日，欧盟能源部长举行特别会议，就联合采购天然气、加速可再生能源部署等措施达成一致，但未能就此前提议的天然气限价机制达成一致，荷兰能源部长Rob Jetten在会议上表示，新提出的天然气价格上限提案存在缺陷，有可能损害欧洲的能源安全。欧盟预计于12月13日再次召开会议讨论。

　　1、随着国家提出碳中和目标，通过购买自愿减排量来进行抵消的市场日益活跃。然而，自愿减排市场长期存在参次不齐的产品，特别需要相关标准来协助投资人和企业识别高质量的减排量。未来CCER+的推出，将加快我国CCER一级市场重启的进程从而使得我国碳市场规模进一步扩大。同时，这也有利于自愿减排市场得到金融机构认可，有利于提升高质量减排量的价格和流动性。

　　2、有关人士指出，目前设置的价格上限比预期更高，可能达不到实效，破坏能源供应安全以及金融市场稳定的风险很大。如果欧盟不能尽快采取降低能源价格的行动，欧洲将面临产业外移的风险，碳泄漏也会伴随产生。