01

　　股指期货：量能再下一台阶，市场偏弱震荡

　　【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2212收盘价为2519.6，收跌0.80%；IF2212收盘价为3761.0，收跌0.57%；IC2212收盘价为6133.4，收涨0.05%；IM2212收盘价为6559.2，收涨0.19%。

　　【市场表现】今日市场偏弱震荡为主，昨晚国常会提及降准加上金融支持房地产16条正式通知出台，受政策推动的房地产板块涨幅居前。两市成交额再下一台阶，今日缩至7485.14亿元，北上资金净买入12.36亿元。量能是观察市场情绪比较有效的指标，当下市场成交额接连下滑，一定程度上反映出资金观望情绪加大，市场风险偏好回落。

　　【基本面】受疫情扰动影响，国内10月消费增长转负，地产继续寻底，基建略有回调，加上外需回落使得出口转弱，经济整体表现不是非常乐观。近期全国新增确诊和无症状人数激增，尽管20条优化措施开始将天平倾向于经济，但地方的政策似乎正在将天平重新倾向防疫，石家庄、上海、广州等疫情防控政策有强化的倾向，不太利好于先前市场由于防疫优化而对经济的向好预期，重点关注后续整体政策以及各地防疫政策的变化。整体看下来，市场期待的防疫政策彻底改变仍需时间，近期这一次大规模的疫情爆发也在检验优化防疫政策的效果，短期还是观察期，在未看到经济景气度向好的情况下，股指更多是磨底，上行之路道阻且长。从市场风格来看，近期地产行业利好政策接连出台，昨晚国常委会议提及降准主要也是更好地支持地产端，目前来看，市场情绪推动下，IH或仍稍强于IM。

　　观点及建议：短期，人心思涨但疫情反复使得市场信心不足，市场预计震荡为主；从市场风格来看，情绪推动下IH或仍稍强于IM，但持续性有待验证。

　　02

　　贵金属：11月议息纪要强化放缓加息预期，两大指标同步走弱

　　【今日行情】金银均收涨。AU2302收盘价为406.40，收涨0.43%；AG2212收盘价为4942，收涨2.17%。美元指数跌破106，十年期美债收益率跌穿3.7%，两大数据同时走弱对金银的打压继续缓和。从目前市场情况来看，两大指数难以出现持续反弹走势，接下来主趋势更多是以震荡回落为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，11月23日全球最大黄金ETF—SPDR持仓保持不变为906.93吨，全球最大白银ETF—SLV持仓保持不变为14921.86吨。

　　【基本面】短期，美国11月制造业PMI为30个月以来新低，上周初请失业金人数升至3个月以来新高，劳动力市场似有降温迹象，同时凌晨公布的美联储11月议息会议纪要强化12月放缓加息的预期，对金银的支撑进一步增强。中长期，美联储11月议息会议传递12月可能会放缓加息步伐，议息纪要进一步强化这一预期。尽管强调加息终点可能会更高，但当下已接近美联储放缓加息的拐点，加上失业率和通胀数据的支持，金银底部基本明朗。

　　观点及建议：目前，金银的走势基本与我们前期的判断基本一致，短期在多个利好的催化下，金银仍将偏强运行。与此同时，中期虽说底部已明朗，但目前的驱动还不足以推动金银趋势性上涨，更多还是震荡中底部逐渐抬升。

　　03

　　焦炭：第一轮提涨全面落地，冬季备货预期逐步升温

　　价格：今日01合约收涨于2757.5，日线级别震荡运行，港口仓单成本2633元/吨。河北代表性钢厂接受焦炭首轮提涨，涨幅100-110元/吨，本轮涨价有望近日全面落地。

　　供应端：焦炭市场稳中偏强运行，产地受环保政策以及利润倒挂影响，厂内开工继续小幅减产，焦炭供应延续回落态势。

　　需求端：钢厂由于疫情干扰且部分焦企惜售，原料到货稍显吃力，随着部分高炉逐步复产叠加冬储刚需补库，钢厂采购积极性好转，短期焦炭供需格局进一步向好，在成本支撑继续走强的背景下，主流仍有看涨情绪，后期市场持续关注下游补库以及成材盈利情况。

　　观点及建议：今日盘面受昨晚地产利好政策发布，以及国常会体现宏观降准预期上午盘面大幅拉升，下午随着成材周度数据偏利空公布高位回落。原料端供应低库存低的健康基本面延续，铁水产量降幅收窄，刚需较好中等偏上，宏观利好及补库预期下，空头谨慎。但需持续关注成材价格的压制作用。

　　螺纹钢：宏观利好现实趋弱，博弈下盘面宽幅震荡

　　价格：受宏观利好消息影响，螺纹钢2301合约昨日夜盘出现明显回升，但由于现实偏弱，上方压力仍存，今日开盘后再度震荡下行，回吐部分夜间涨幅。收盘价为3681元/吨，收涨0.14%。上海中天现货价3760元/吨，环比增加20元/吨。

　　供应端：本周，螺纹钢供应继续下降，产量为284.88万吨，环比减少5.79万吨。粗钢平控和秋冬限产力度较小，供应缩减主要依靠主动限产。目前限产力度偏小，产量处于温和下滑阶段。

　　需求端：本周需求转弱较为明显。受疫情加重和季节转冷共同作用，本周表需出现明显下滑，表观需求量为291.26万吨，环比减少20.7万吨。建材成交中枢继续下移，昨日成交下滑至最近低位，日成交量为12.80万吨。

　　政策端：

　　1、11月23日，国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，加快项目建设和交付。努力改善房地产行业资产负债状况，促进房地产市场健康发展。

　　2、央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，就房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房地产企业风险处置等方面做出安排，提出16条措施。

　　观点及建议：螺纹钢前期持续走宏观预期逻辑。最近国常会利好信息又出，螺纹钢市场信心仍存。但受疫情加重和气温转冷影响，实际需求明显下滑，目前供减需减，基本面进一步转弱。短期强预期与弱现实继续博弈，震荡为主，注意情绪回落风险与现实压力。

　　04

　　原油：国内疫情反弹，原油大幅收跌

　　期货市场，布油在84美元附近震荡整理，国内SC2301合约跌超4%，收盘价570.1。

　　供应：沙特出口开始下降，OPEC减产或已开始。美国宣布豁免沙特王储，美沙关系改善。俄罗斯副总理诺瓦克重申，俄罗斯不打算向实施价格上限的国家供应原油或石油产品。目前，七国集团（G7）正计划于本周三宣布为俄罗斯原油设定的价格上限。

　　库存:截至11月18日，API原油库存下降480万桶，汽油库存下降40万桶，馏分油库存增加110万桶。截至11月18日，EIA原油库存下降369万桶，汽油上升306万桶，精炼油上升172万桶。美国抛储减少，炼厂开工提升，表需走弱出口走弱，所以总油品累库，原油去库成品油大幅累库。

　　国际能源署（IEA）发布月度原油市场报告，将2022年石油需求增长预测上调18万桶/日至210万桶/日，并预计2023年全球石油需求增长将放缓4万桶/日至160万桶/日。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软，最新EIA库存数据显示原油库存下降，今日公布API库存小幅下降，显示美国需求端尚可。但国内需求端依旧疲软，国内疫情反弹，随着地缘政治局势的缓解，原油短期预计维持震荡走势。

　　甲醇：港口低库存支撑下，甲醇短期震荡为主

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收涨，收盘价2582。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　库存：上周甲醇港口库存窄幅去库，周期内由于部分时间港口封航影响船货整体卸货进度。内地库存累库，处于历史高位。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，供给端目前来看变动不大，短期关注需求端的动态，兴兴短期开工的可能性较低，受需求走低的影响加之煤炭成本降低，但港口库存处于低位，给予甲醇一定支撑。短期甲醇预计维持震荡走势。

　　05

　　上有压力下有支撑，棕油继续延续区间震荡

　　棕榈油2301合约日内涨2.69%，收盘8244元/吨；广州市场棕榈油8360元/吨。

　　最新动态：原油主产国拒绝增产，国际原油价格触底反弹，带动植物油市场走强。由于印尼大量棕榈油库存逐渐被消化，印尼政府宣布将从2022年12月1日起实施新的DMO政策，从之前的1:9比例调整为1:5，为期六个月。

　　供应：印尼库存恢复正常，加上levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，影响棕榈油采摘和运输，产量存在下降预期，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。但印尼未来或扩种棕榈树，棕油产量或增加，且马来方面表示明年劳工问题或得到缓解，远期棕榈油的供应有增加的可能。

　　需求：国际上印度需求小幅收窄，国内油脂消费缺乏进一步提振；同时棕油冬季易凝结，属于棕榈油的消费淡季；再加上疫情限制终端需求，下游消费同比稍弱，对市场提振不足。国内棕油库存继续累积，制约价格上行。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑；黑海协议虽然延长120天，但仍扰动油脂油料市场；以及欧洲、中国、印度和美国的气候变化可能会导致对棕榈油的“需求转移”。

　　豆粕：美豆价格依旧坚挺，豆粕成本并未明显下行

　　豆粕2301合约日内涨1.73%，收盘价4256元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5180元/吨。

　　最新动态：阿根廷大豆种植开局异常缓慢，该国农民面临连续第三个作物生长年度出现拉尼娜现象导致的干旱。截至上周四，阿根廷这个最大的大豆产品出口国的大豆播种进度仅为17%，而去年相对正常的水平为31%。播种速度都是至少20年来最慢的。

　　产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，但阿根廷进度偏慢，短期支撑美豆价格；但暂时全球大豆供应宽松的格局未改。美国密西西比河水位受降雨增加而逐渐升高，供应也缓慢恢复。

　　其它因素：俄乌冲突下，黑海协议虽然延长120天，但进仍易扰动油脂油料市场。

　　观点及建议：豆粕价格或随着供应问题的缓解逐步走弱，但暂时阿根廷干旱支撑盘面，下行之路并不流畅，建议短期震荡思路对待，中长期逢高看空为主。