01

　　原油、铜、低硫燃料油

　　原油：我们更倾向于将过去一周油价的下跌归因为亚太地区采购需求的疲弱。而如果是亚太地区采购需求的疲弱带动了油价的下跌，就应当注意到，当前中国港口原油商业库存依旧是偏低的。除非开工率大幅降负造成需求的坍塌式下滑，否则出现快速累库的概率一般，短期“亚太地区需求的疲弱”具有一定的主观性、不可持续性。与2021年的10月很像，亚太地区贸易商对后市的悲观判断能否验证还需观察。因此，对于2022年剩余的6周时间，尽管盘面看已经出现了技术性破位，但从基本面看我们认为油价尚未完全进入二次趋势下跌的时间窗口。在逼近9月份前低后，仍需注意油价的阶段性反弹风险，策略上建议观望、不宜追空。

　　铜：价格持续调整，但下方空间有限，或整体维持震荡走势。美元有可能下跌受限，美联储官员强化加息预期，鸽派高官认为不存在暂停加息的可能，且部分官员认为12月依然有可能加息75BP。同时，需求端有所弱化，国内传统终端消费下滑，且海外部分经济数据走弱。这使得内外库存边际增加，沪铜Back收窄，伦铜0-3现货升水转为贴水，对绝对价格形成压制。但是，我们依然看好未来电网和新能源对铜消费的带动，认为价格回落到相对偏低位置后，下游企业依然会逢低增加原料库存。交易上，如果铜价已经偏低，且观测到近端价格开始走强，可以逢低买入。

　　低硫燃料油：气价与柴油裂解差维持低硫弱势局面，短期高低硫价差难有走阔，未来关注欧洲天然气与柴油供需面走势。前期，由于天然气价格以及柴油裂解差从高位迅速滑落，以及高硫在近期受到中东发电、俄油禁令等利好支撑，低硫在上周原油带动的下跌中表现相对弱势。但从长期来看，欧洲柴油低库存的问题仍然没有得到解决，而欧洲气温同比偏高和天然气紧平衡的局面也意味着气价仍然存在上行风险。因此，尽管近端低硫走势弱于高硫，但未来仍需警惕天气变化或北半球炼厂预期外降负导致欧洲能源供应紧缺，进而重新刺激低硫上涨。

　　02

　　市场维持震荡格局

　　观点分享：当前市场的宏观驱动进入震荡格局，商品价格走势回归产业基本面驱动。内外宏观交易的逻辑开始转向，此前市场持续交易的海外加息与国内防疫二者均出现了转向的信号，前期宏观明确偏空的格局已经改变。部分商品在11月开启明确震荡反弹区间，从此前持续交易远月弱预期变成了交易近端低库存现实。各板块各品种的涨跌也开始分化，同涨同跌现象开始减弱，整体进入震荡格局。

　　03

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　　期指：仍需震荡，关注LPR

　　期债：多空博弈加剧，日内波动风险上升

　　黄金：冲高回落

　　铜：美元回升，压制短期价格

　　铝：现货端坚挺，突破万九

　　锌：多空交织，价格震荡

　　铅：社库累增，存回调压力

　　镍：供需双弱，内外价差有待修复

　　不锈钢：库存小幅垒增，成本支撑减弱

　　锡：高位跌落

　　铁矿石：印度关税调整冲击情绪，短线回调

　　螺纹钢：情绪反复，高位震荡

　　热轧卷板：高位震荡

　　硅铁：宏微博弈加剧

　　锰硅：供需驱动不足

　　焦炭：交易逻辑逐步回归产业，宽幅震荡

　　焦煤：交易逻辑逐步回归产业，宽幅震荡

　　动力煤：弱势延续，价格逐步松动

　　 PTA：短期震荡市

　　 MEG：短期震荡市，中期仍偏弱

　　沥青：成本带动再度下行

　　 LLDPE：中期趋势仍偏弱

　　 PP：中期趋势仍偏弱

　　尿素：基差持续收窄

　　 LPG：需求疲软牵制盘面

　　 PVC：供需矛盾不突出，短期或震荡走势为主

　　燃料油：短期成本拖累仍在，关注中东燃料油需求与美湾炼化需求

　　低硫燃料油：高低硫价差或继续收窄，长期关注成品油与天然气走势

　　棕榈油：关注国内库存变化

　　豆油：供应预计上量关注现货成交

　　豆粕：美豆收涨，或反弹震荡

　　玉米：稳中偏强

　　白糖：估值偏高

　　棉花：公检加快但仓单少暂且观望

　　鸡蛋：现货维持震荡

　　生猪：预期博弈，基差将继续收窄

　　原油：不宜追空，暂时观望

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　　泰科：10月国内样本企业锌及锌合金产量45.7万吨，同比增加3.3%

　　11月18日讯，安泰科对国内52家冶炼厂(涉及产能637万吨)产量统计结果显示，10月份样本企业锌及锌合金产量为45.7万吨，同比增加3.3%，环比增加5500吨，日均产量环比下降2.1%。修正后的2022年9月份样本总产量为45.2万吨，同比下降0.9%。根据各厂的排产计划，11月份，多数冶炼厂开工率环比持稳，增量主要来自于广东、新疆地区冶炼厂复产、提产，此外，四川地区产量受阶段性影响，综合预估11月份产量环比增加2600吨至46万吨。

　　工信部办公厅、市监总局办公厅：加强供需对接，保障产业链供应链稳定

　　鼓励锂电(电芯及电池组)生产企业、锂电一阶材料企业、锂电二阶材料企业、锂镍钴等上游资源企业、锂电回收企业、锂电终端应用企业及系统集成、渠道分销、物流运输等企业深度合作，通过签订长单、技术合作等方式建立长效机制，引导上下游稳定预期、明确量价、保障供应、合作共赢。各地市场监管部门要加大监管力度，严格查处锂电产业上下游囤积居奇、哄抬价格、不正当竞争等行为，维护市场秩序。

　　波罗的海干散货运价指数录得周线下跌，因海岬型船需求下滑

　　波罗的海干散货运价指数周五跌至逾两个月低点，且录得周线下跌，因海岬型船需求下降。波罗的海干散货运价指数下跌39点或约3.2%，至1189点，为9月1日以来的最低水平，本周累计下跌12.3%。海岬型船运价指数下跌66点或约5.6%，至1122点，连续第六个交易日下跌，本周累计跌27.3%。海岬型船日均获利下跌550美元，至9305美元。巴拿马型船运价指数下跌56点或3.4%至1594点的10周低点，本周累计跌2.63%。巴拿马型船日均获利下跌507美元，至14343美元。超灵便型散货船运价指数下跌5点，至1170点，连续第六周下跌。

　　 NERC：至少四分之一的美国人可能在今年冬天见证已经高企的水电费进一步飙升

　　11月18日讯，北美电力可靠性委员会(NERC)周四在其季节性评估中表示，供应短缺风险最大的电网位于德克萨斯州，该电网从五大湖延伸到路易斯安那州、新英格兰和卡罗来纳州。报告称，恶劣的天气可能会导致取暖需求飙升，从而给电网带来压力，而天然气、煤炭和备用燃料油的供应都很紧张，这意味着几乎没有出错的余地。NERC警告，至少四分之一的美国人可能在今年冬天见证已经高企的水电费进一步飙升。新冠疫情后电力需求的反弹速度超过了所有人的预期。作为美国发电厂主要燃料的天然气价格居高不下，因其库存低于平均水平，且俄乌冲突爆发后欧洲大幅增加对美国天然气的进口。此外，潜在的铁路罢工也可能影响煤炭供应。

　　油价因需求担忧而下跌，供应担忧缓解

　　11月18日讯，受市场对亚洲主要市场的需求疲软和美联储进一步加息的担忧影响，油价在周五大跌，迈向连续第二周下跌。在油价暴跌的过程中，两种基准油价的市场结构都发生了变化，反映出供应担忧的减弱。机构数据显示，近期的WTI原油期货合约出现了自2021年以来的第一次折价，这是对供应的担忧有所缓解的迹象。布伦特原油仍处于现货溢价结构中，近期的布伦特原油相对于6个月后的合约溢价跌至3.24美元/桶，为4月以来的最低水平。尽管欧盟将于12月5日对俄罗斯原油实施禁令，欧佩克及其盟友也在收紧供应，但对经济衰退的担忧本周仍占据主导地位。“在需求方面，人们担心经济放缓，”Avatrade分析师Naeem Aslam表示，“阻力最小的路径似乎偏向下行。”

　　2022年1-10月光伏压延玻璃行业运行情况

　　2022年1-10月，全国光伏压延玻璃新增在产产能同比增加70.5%，10月份呈现“需求明显上升，库存明显减少”的态势，行业平均库存约14天，较9月底减少7天。截至10月底，全国光伏压延玻璃在产企业共计39家，120窑402条生产线，产能7.6万吨／日，其中在产103窑366条生产线，产能7.1万吨／日。1-10月，全国累计产量1272.5万吨，同比增加54.8%。其中，9月份光伏压延玻璃产量161.2万吨，同比增加57.8%。(工信部)

　　中国棉花周转库存报告：纺企需求较弱，周转库存缓慢下降

　　11月18日讯，10月新棉大量采收，上市量有所增加，全国棉花资源供应充足。受新疆疫情影响，新棉加工进度慢于去年。月内棉花企业加大力度积极销售，但纺织行业旺季不旺，企业开机率下降,对棉花原料需求依然较弱,国内棉花周转库存环比略降，且仍低于去年同期。据中国棉花协会棉花物流分会对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库的调查数据显示，10月底全国棉花周转库存总量约160.98万吨，环比减少1.43万吨，降幅0.88%，低于去年同期58.13万吨。(中国棉花协会)

　　印度小麦和油菜籽种植面积增加15%，因价格走高

　　11月18日讯，据外媒报道，

　　①印度农业部周五公布的数据显示，到目前为止，随着冬季作物播种速度加快，印度农户种植小麦和油菜籽的面积较上年同期增加近15%。作为全球第二大小麦生产国，印度小麦产量的增加，可能有助于印度政府降低小麦价格，补充已降至多年低点的库存。油菜籽产量的增加，可能有助于该全球最大食用油进口国减少棕榈油、豆油和葵花籽油的海外购买。

　　②自10月1日播种季开始以来，印度农户已经播种小麦1010万公顷，较之前一年同期增加近15%。印度每年只种植一季小麦，在10月和11月种植，从2月底开始收割。今年5月印度被迫禁止小麦出口，因3月气温突然上升，作物单产下降。尽管禁止出口，小麦价格达到历史新高，促使政府考虑采取一些施，如在公开市场上释放国家储备，同时取消40%的进口税，以降低价格。截至11月18日油菜籽播种面积达到630万公顷，高于去年同期的550万公顷。