经历了10月份的单边弱势下行，11月以来在政策利多预期提振下，郑州玻璃期货价格重心稳步抬升。但基于不断增加的库存压力，期货价格反弹略显乏力。后市来看，笔者认为终端地产资金紧张预期得到缓解，竣工需求增加或带动玻璃消费，进而使得玻璃价格下行空间有限，但行业高库存出现拐点之前，预计玻璃价格也难以出现明显的上行趋势。

　　浮法玻璃企业亏损促使行业开工率下行

　　从6月份开始，国内浮法玻璃行业进入全面亏损的局面，处于高产能、高库存、低利润的格局中。价格长时间的低迷和亏损经营，也带来了计划外的冷修增多。截止11月17日，国内浮法玻璃行业开工率为80.46%，为近三年最低水平。从利润来看，据隆众资讯生产成本计算模型，截至2022年11月17日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-218元/吨，环比-11.6%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-183元/吨，环比-7.8%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-61元/吨，环比-393.3%。11月之后河北沙河地区非居民天然气价格上涨也抬升了河北沙河天然气制生产线成本，若后期行情无明显起色，放水冷修浮法线也可能进一步增加。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　企业库存高位给价格带来压力

　　库存方面，据隆众资讯，截止11月17日，全国浮法玻璃样本企业总库存7231.7万重箱，环比-0.40%，同比+53.86%。折库存天数31.3天，较上期-0.1天。近期国内浮法玻璃生产企业库存微幅下降，但区域走货情况有一定差异，前期华中、华北出货受管控影响较为明显，而近期个别因素解除后出货好转，两地成交出现阶段性好转，其中沙河区域厂家及贸易商整体库存下降。华中、华北货源外发增加，则对部分市场形成一定冲击，其中山东、安徽、江苏局部厂家出货稍有放缓，中下游维持按需采购操作。而华南多数企业出货在产销平衡附近，部分大厂出货较前期有所好转，整体库存略有下降。

　　近期深加工企业对浮法玻璃的刚需较为稳定，虽然临近年底，下游存在刚性赶工需求，但由于预期不佳，下游存货意向低迷，叠加局部区域运输不畅，短期行业库存料难以出现明显下降。上游库存高位使得下游议价能力有所提高，多地玻璃厂只能通过降价的形式促销。由于玻璃价格持续下跌，下游多数深加工企业观望心态也较浓，也将加大了短期库存持续去化的难度。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　政策利多推动竣工增速提升，提振玻璃需求

　　从下游深加工订单情况看，据隆众资讯统计，截至2022年11月中旬，深加工企业订单天数17.9天，较上期增加0.6天，环比涨幅3.47%。11月以来，北方地区受降温天气影响，部分加工企业停工要早于预期，但南方市场存在部分赶工需求，加工企业采购速度尚可。不过整体来看，深加工行业整体运行状况依然偏弱，订单、价格、回款等经营指标无明显起色，对玻璃的需求未有明显改善。

　　来源：隆众资讯

　　终端情况看，国家统计局数据显示，2022年10月房屋新开工面积13793万平方米，环比下降8%，同比下降35%；商品房销售面积12709万平方米，环比下降28%，同比下降23%；房屋竣工面积6278万平方米，环比增加42%，同比下降9%。新开工和销售仍在磨底，受益于“保交楼”，竣工端明显回暖。“16条措施”对当前房地产市场产生积极影响，虽然“房住不炒”依然是主要基调，房企“三道红线”及银行“两道红线”也依然存在，政策端还是以防风险为主。不过此举措将有利于缓解房地产行业特别是民营房企融资困难的问题。此次也提出对兑付有困难的合理展期置换，并鼓励信托等资管产品支持房地产企业合理融资需求，预计未来房企的融资渠道可能会更为顺畅，有助于缓解其紧张的资金情况，从而使停工项目复工，完成“保交付”的任务，竣工增速提升，玻璃终端需求将逐步释放。

　　整体来看，国内浮法玻璃行业处于全面亏损的局面也带来了计划外的冷修增多，随着近期部分成本的上移，亏损幅度仍在放大。目前深加工行业整体运行状况依然偏弱，对玻璃的需求未有明显改善，行业库存居高不下。不过政策方面缓解房地产行业特别是民营房企融资困难的问题，随着房地产企业资金面从预期到实质性转好，停工项目逐步复工并完成“保交付”的任务，未来竣工增速仍有望进一步提升，玻璃终端需求将逐步释放，预计后期价格下行空间有限。但考虑到需求预期的提升，将促使产线冷修减少甚至复产增加，在行业高库存出现拐点之前，预计玻璃价格也难以出现明显的上行趋势。