PTA&MEG:投产预期+聚酯降负,季节性走弱
发布时间:2022-11-8 20:12阅读:169
【20221107】PTA&MEG:投产预期+聚酯降负,季节性走弱
核心观点:中性 基本面驱动偏向下,估值低位,预期偏弱震荡,关注宏观变动。基本面近端现货偏紧,远月预期投产+聚酯季节性走弱,供需过剩。PTA-布油价差估值历史低位,关注价差修复后压缩及反套的机会。
现货:谨慎偏强 现货市场买气清淡,基差松动,主港主流基差在01+380有成交。
装置变动:中性 PTA供应端检修维持高位,PX检修增加,PX维持偏紧。
下游需求:偏空 聚酯开始降负荷,预期偏差,织造后续存继续降负预期。
供需平衡:谨慎偏空 PTA11月松平衡,12月累库压力较大,需求转弱,格局有所走弱。PX检修偏高,供应维持紧张。
加工利润:谨慎偏强 产业链利润压缩至偏低,但向上驱动不足。
核心观点:谨慎偏空 短期乙二醇或维持偏弱。煤制装置检修增加,国内平衡略有改善,新装置出料,乙二醇去库有限,反弹抛空思路。
现货:中性 市场商谈偏淡。目前现货基差在01合约升水0-10元/吨附近,3870-3890元/吨有成交。
装置变动:中性 煤化工检修增加、重启延后,陕煤榆林新装置投料。
进口:谨慎偏多 近洋检修偏高,沙特、北美后续均有检修,10-12月进口预估55万吨。
下游需求:偏空 终端订单偏弱,聚酯负荷下降,后续或进一步走弱。
供需平衡:谨慎偏空 10月小幅去库,11-12月小幅累库,累库压力不大,边际走弱。
终端降负开启
终端降负加速
受疫情和订单偏弱影响,部分工厂提前放假,终端负荷下降明显。截至4日加弹、织机、印染开机依次为63%、59.2%、68%。
终端走弱,上周促销,部分工厂产销放量,织造原料原料备货至11月中上旬为主,个别偏高至11月底,整体备货量不高。新订单停滞,双十一订单表现偏差,终端坯布库存高于往年同期。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯负荷小幅下跌
截止11月4日,聚酯即时开始下降82%附近,平均开工率83%附近,聚酯加权库存24.8天附近,聚酯加权利润在-177元附近。
进入11月聚酯高库存低利润,开始逐步降负荷,本周有大厂开始降负至6成,11月负荷存在下降预期。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存环比下降,库存压力仍大
截止4日,POY、DTY、FDY和短纤库存分别为26.6、30.8、27.7和11天,上周聚酯促销,产销小幅放量,聚酯平均库存环比下降3-4天,但绝对库存仍在高位。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯利润进一步压缩
随着聚酯降价促销,聚酯各产品利润进一步压缩。长丝产品维持全面亏损,短纤标品库存低,效益低位。瓶片逐步进入淡季库存回升,瓶片利润压缩中。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
截止上周五(4日),聚酯周均负荷83.3%左右。本周由于萧山大厂降负至6成,目前聚酯开工预计下降至80%附近,11月平均负荷预估80%附近,环比评估下调2个百分点。12月评估79%下调3个百分点。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA或面临季节性累库
PTA装置检修维持偏高
装置变动,仪征检修一周,YS大化375降负5成,225后续或停车,恒力尚未重启,中泰化学提负荷中,英力士110万吨装置计划月中检修40天。
供应端PTA供应检修偏高,主流供应商因原料和利润检修弹性相对高,高负荷不持续,后续装置检修、降负仍不断。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA库存中性
截止11月4日,PTA本周社会库存环比持稳,库存162.4万吨,整体可流通库存偏低。
仓单数量偏低,截止11月4日郑商所PTA仓单7096张。
数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所
供应端,主流供应商降负停车增加,11月检修维持偏高。需求端,随着大厂开启检修,聚酯开启降负,11月-12月负荷评估为80%、79%。
平衡变化,供应端主流工厂检修带来的供应缩量,但聚酯端开启降负,供需双弱,11月从偏紧转为平衡小幅累库,12月累库压力偏大。短期PX相对偏紧,PTA累库压力下或会负反馈至PX。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
美国调油继续
美国汽油库存继续下降,汽油裂解价差持稳,汽油辛烷值中性持稳。汽油需求虽然季节性走弱,但高辛烷值组分(重整油、甲苯、二甲苯)调油需求维持偏高。
亚洲汽油出现恶化,汽油裂解面临亏损,调油经济性转差但仍有调油动作,如果汽油市场持续疲弱,炼油厂可能会在11月减少汽油产量,增加芳烃供应(甲苯、MX)。
数据来源:路透,紫金天风期货研究所
美国调油经济性偏好
北美芳烃强,亚洲偏弱。北美缺辛烷值继续调油,亚洲有汽油出口+PX新投产预期市场偏弱。美亚套利进行中,但是淡季汽油矛盾未激化。
近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开,已有部分芳烃产品亚洲出口美国。亚洲调油经济性一般但歧化和PX短流程工艺经济性也偏差,日韩调油仍然继续,随着亚洲再度出口美国,国内PX进口回升预计偏慢。
国内PX装置动态,PXN压缩至低位,装置检修及降负增多。本周福建炼化、青岛丽冬、中海油惠州、浙石化、东营威联、九江降负,辽阳石化提负荷。上周末,盛虹常减压及重整装置进料,市场投产预期增加。
海外检修,海外S-oil降负荷,SKGC检修后提负荷,台湾FCFC、日本出光、印度信实提负荷。
平衡来看,PX国内负荷和进口回归偏慢,10-11月PX小幅去库,12月松平衡。短期PXN低位,PX有投产预期,关注PTA利润压缩后或会负反馈至PX。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
产业链估值低位
PTA产业链价差继续压缩,当前PTA-石脑油处于偏低水平,PTA-Brent继续压缩至历史新低水平。
产业链估值偏低,基本面新装置投产预期+聚酯季节性降负,向上驱动不足,预计偏弱震荡。目前存压缩的空间的环节在PX,关注PTA是否低利润下向上游负反馈。
数据来源:紫金天风期货研究所
MEG平衡略改善,新装置出料
乙二醇煤制检修增加,负荷小幅回落
根据CCF,截止11月4日乙二醇周均总负荷56%,其中煤制负荷32.4%。由于亏损严重,部分煤制装置重启失败,停车增加, 本周负荷环比回落,煤制负荷再次跌回3成低位。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
煤制装置重启偏慢,国内供应减少
本周装置变动,中本周中科炼化短期降负6成后恢复8成,通辽、湖北三宁重启后低负荷运行中,阳煤寿阳、红四方、山西沃能停车。昊源故障降负至4成,天盈、陕西延长重启失败。价格低位,煤化工亏损严重,检修、降负增多。国内供应减少。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
新装置投产落地
新装置动态方面,11月初陕煤3条线2套顺利出料,月底前或3条线开满,新装置投产落地,或开始贡献产能。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
成本偏强,乙二醇价格弱势,油煤工艺利润亏损增加。
数据来源:紫金天风期货研究所
海外部分装置检修结束后维持停车或低负荷状态,海外检修量维持高位。
海外装置动态,沙特sharq3#近日检修20天,sharq1#月底检修,科威特陶氏2条线重启后负荷不高;印度信赖提升负荷;美国南亚36万吨装置月中停车,美国MEGLobal小幅降负。海外检修高位,进口预估55万吨上下。
数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所
港口库存小幅回升
从到港量来看,10月31-11月6日预计到港17.4万吨,实际到港13.9万吨,实际到港中性偏低,下游提货一般,港口库存小幅回升。
截止31日,华东主港地区MEG港口库存约87.8万吨,环比上升3.8万吨,库存持稳。
11.7-11.13,预计到货总量在12.2万吨附近,到港中性偏低,乙二醇库存持稳。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
供应端,国内煤化工检修增多国内产量下调,新装置投产落地贡献部分产量。进口端,海外检修维持高位,进口预估55万吨。需求端,大厂降负开启,11-12月暂估80%、79%。
10月平衡来看,国内产量112.3万吨,进口预估55万吨,聚酯产量502万吨,10月预估小幅去库。
后续平衡来看,煤制检修增加,聚酯降负,11月紧平衡,12月有逐步累库压力。短期价格来带的煤制供应小幅改善,目前改善有限,预计价格维持低位。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA基差月差走弱
乙二醇基差持稳月差偏弱
数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。