【行情复盘】
夜盘沪铜偏弱震荡，主力合约CU2212跌0.56%，收于65210元/吨，LME铜3个月合约报7949美元/吨。
【重要资讯】
1、中国海关总署公布的最新数据显示，中国10月未锻轧铜及铜材进口量为404413.7吨；1-10月未锻轧铜及铜材进口量为4,817,770.1吨，较去年同期的4,428,558.0吨增加8.8%。中国10月铜矿砂及其精矿进口量为186.9万吨；1-10月铜矿砂及其精矿进口量为2,076.0万吨，较2021年同期的1,915.5万吨增加8.4%。
2、截至11月7日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.6万吨至10.22万吨，已经连续2个周一累库，总库存较去年同期的9.52万吨高0.7万吨，关注后市能否持续累库。周末全国各地库存增减互现，具体来看：上海地区库存增加0.68万吨至7.36万吨，广东地区库存增加0.03万吨至1.03万吨，江苏地区库存下降0.1万吨至1.18万吨，重庆地区减少0.01万吨至0.15万吨，其他地区不变。
3、mysteel调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2022年10月国内铜棒产量为10.11万吨，环比下降5.54%。10月综合产能利用率为53.89%，环比下降3.83%；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为55.89%，环比下降3.14%；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为51.89%，环比下降4.51%。
4、外电11月4日消息，对金属加工厂的卫星监测数据周五显示，10月全球铜冶炼活动下降。根据大宗商品经纪商Marex和Savant的联合声明，除北美以外的所有地区冶炼活动都出现下降。10月，衡量冶炼厂活动的全球铜离散度指数从上月的49.0降至47.5。10月，全球最大精炼铜生产国中国的离散度指数连续第五个月下降，从9月的44.8降至44.3。该声明表示：“在中国，废料供应紧张似乎也在拖累冶炼厂的产能利用率。”在离散度指数中，50点表示冶炼厂的运作处于过去12个月的平均水平。
【交易策略】
近期铜大幅上涨是多方利多因素共振的结果。从宏观面来看，一方面是美联储在11月议息会议如期加息75bp后，对市场产生短期利空出尽的影响，而鲍威尔在会后的讲话释放了未来会缓和加息幅度的信号，也令市场对于货币政策在不久的未来放缓乃至转向的预期再度升温；另一方面则是对国内宏观经济政策进一步加码的乐观预期。从基本面来看，全球显性库存持续走低是此次铜价走强的重要因素之一。目前三大交易所加中国保税区库存仅剩不到一周的使用量，其中保税区库存濒临枯竭，且仍在海外经济衰退和中国旺季转淡的背景下逆势去库。在LME制裁俄金属的预期之下，引发市场对于去年十月行情复现的担忧。
不过从中期来看，宏观压力和基本面转弱的趋势难以支撑后市的上涨。从宏观面来看，美联储11月加息结束后，市场可能对货币转向的预期存在过度乐观的可能。因为美联储最为关心的通胀与就业仍远未触及目标水平，最新的PCE指数表明核心通胀仍在继续上行，而10月非农数据也再度好于预期。如果CPI数据如果仍未见降温，美联储仍可能加速紧缩令市场再度进行衰退交易。基本面来看铜市也存在转弱的风险，目前矿山和冶炼对未来一年铜精矿供应过剩的格局已经形成一致性预期，而在粗炼产能限制逐步缓解后，供应逐步宽松是必然趋势。而需求端受现货高升水抑制，中游开工显著减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险。
因此我们认为此轮铜大涨行情可能仅是多个事件同时冲击之下资金层面过度反应，情绪的影响力已经超过铜定价的内生逻辑，未来一旦风险事件落地或不及预期，行情很可能再度进行反转，追高需谨慎，考虑期权买入波动率策略。