【20221102】PVC周报：反弹之后

　　核心观点：中性1)氯碱亏损后检修、降负增多供应上有所改善。2)盘面大幅减仓反弹后综合利润修复，西北接近盈亏平衡。3)若反弹持续甚至给出利润，上游的减产动力将减弱，库存仍将累积。策略上：观望或给出综合利润后空利润。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多烧碱价格下滑。山东32%液碱价格降50报1080元/吨，海外烧碱价格微降。山东烧碱吨利1242元，目前烧碱利润已无法覆盖PVC端亏损。烧碱持续累库，预计价格仍将走弱。

　　原料支撑：中性1)原料价格下滑：乌海电石降300至3550元/吨，电石亏损加剧；兰炭中料1740元/吨。3)乙烯涨10报881美元/吨，VCM CFR远东降20报628美元/吨。

　　供给：中性偏空1)亏损加剧，开工下滑，本周PVC整体开工率为72.50%，环比降1.65%，其中电石法PVC开工率环比降1.68%至70.95%；乙烯法PVC开工率环比降1.59%至78.02%。2)冬季临近温度逐渐降低，上游开工会维持在安全水平，供应上依旧有刚性。3)钦州华谊40万吨计划11月中下旬试车。

　　需求：中性偏空1)本周下游制品开工下滑：管材开工率50.45%，较上周降0.91%，型材开工率44.38%，较上周降2.12%。2)预售下滑。预售量为32.28万吨，较上周减少2.11万吨。3)外盘报价继续下行。出口窗口继续关闭,出口待交付量较低。

　　利润：中性利润压降。电石一体化吨利降至-1399元，山东外购电石法吨利-1822元；华北乙烯法利润走弱至852元/吨。烧碱略显疲软，PVC西北综合利润-123元/吨，华北综合利润-729元/吨；双吨价差降至2350元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端严重亏损，综合利润华北亏损扩大，西北微亏。

　　疫情：中性近期疫情有所反复，但是政策宽松的声音也越来越多。

　　宏观：中性1)国内：一方面未经证实的疫情消息提振市场；另一方面地产着陆后“房产税”或扩充试点城市；2)国际：美联储11月大概率加息75bp，本周联储将与市场沟通，关注其对后市的表述。

　　兰炭开工下滑、价格走弱

• 　　兰炭开工、价格走弱。

• 　　兰炭周度开工下滑。10月27日样本企业开工率为48.7%，较上周下滑8.39%。疫情影响下，运输不畅，销售低迷，库存增加，兰炭厂降负较多。

• 　　兰炭价格持稳。神木中料下调70报1740元/吨，煤炭坑口价格下滑，兰炭成本松动。

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　　电石偏弱运行

• 　　电石开工微降。电石开工从67.22%降至66.61%，环比下滑0.61%。整体开工处于中低位。由于电石法PVC开工降低，预计电石开工仍将继续走弱。

• 　　电石价格下滑。乌海电石3550元/吨，较上周降300元/吨，因下游需求较弱，PVC企业亏损后有降负计划，电石厂家降价销售。

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　　液氯偏弱整理

• 　　液氯价格低位，厂家补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-149.5元/吨，每吨较上周降249元。液氯下游需求整体欠佳，下游商品价格持续下跌，故厂家补贴销售。

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　　 PVC开工

　　 PVC开工下滑

• 　　本周PVC整体开工率为72.50%，环比降1.65%，其中电石法PVC开工率环比降1.68%至70.95%；乙烯法PVC开工率环比降1.59%至78.02%。

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　　 PVC检修损失增加

• 　　在产装置负荷下降。因负荷变化带来周产量损失为1.19万吨，较上周增加1.54万吨。

• 　　检修损失增加。本周检修损失量为4.716万吨，较上周增加0.606万吨。新疆天业(天域新实厂区)、陕西北元、宁夏英力特开启检修。计划内检修增加。

• 　　近期因亏损导致上游开工下滑，一些企业有降负计划。预计检修损失仍将继续增加。

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　　烧碱累库

• 　　烧碱装置开工下滑。整体开工率由78.45%降至77.18%，环比降1.27%。西北以及华北地区部分厂家装置进入检修，市场供应有所减少。

• 　　烧碱持续累库。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约32.81万吨，较上期增加3.90万吨。因下游接货谨慎及运力下降等原因，华北、华东、西北及华中区域均呈现不同程度累库。

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　　烧碱价格走弱

• 　　烧碱价格下滑、利润走低。液碱1080元/吨，每吨较上周下滑50元。下游氧化铝提降液碱价格。山东烧碱(不含氯)吨利1242元，较上周下滑203元。

• 　　外盘价格下滑。东南亚CFR降35报725美元/吨。东北亚FOB降55报655美元/吨。美湾FOB报850美元/吨持稳。

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　　 PVC下游制品开工微降

• 　　下游开工下滑。管材开工率50.45%，较上周降0.91%，型材开工率44.38%，较上周降2.12%。

• 　　预售增加。预售量为32.28万吨，较上周减少2.11万吨。

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　　 PVC厂库累库 社会库存去库整体库存维持高位

• 　　社会库存去库。本周为32.84万吨，较上周降2.44万吨，仍为14年以来的高位。其中华东样本库存27.87万吨，较上周减少2.26万吨；华南样本库存4.97万吨，较上周降0.18万吨。

• 　　上游厂库累库。厂库库存42.12万吨，较上周增加2.56万吨。

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　　电石法亏损加剧，压力不减

• 　　电石一体化利润亏损走阔。西北电石一体化利润从上周的-1189元/吨跌至-1399元/吨，吨利下降210元。

• 　　外购电石法亏损增加。华北外购电石法每吨利润由-1695元/吨降至-1822元/吨，吨利下降127元；西北外购电石法利润从-1437元/吨降至-1549元/吨，吨利下降112元。

• 　　利润走弱的主要因为节后盘面持续下跌带动现货价格走低。

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　　外购乙烯法利润下行

• 　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从1089元/吨降至852元/吨；华北乙烯法利润从1009元/吨降至912元/吨，吨利分别下滑237、97元。乙烯法利润的下降主要来自现货价格的大幅下滑。

• 　　外购VCM法亏损加剧。外购VCM法利润从-97降至-207元/吨。虽VCM价格下滑，但是成材价格走弱拖累利润。

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　　综合利润双吨价差走弱

• 　　综合利润(不含氯)下降。西北综合利润为-123元/吨，较上周降166元。山东综合利润-729元/吨，较上周下降306元/吨。PVC端亏损加剧、烧碱利润走弱，综合利润下滑。

• 　　双吨价差走弱。从每吨2617元降至2350元，V和烧碱共同走弱影响双吨价差。需注意双吨价差已接近6年低点。

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　　进出口

• 　　1-9月PVC粉累计出口166万吨，环比持续走弱。

  　　9月PVC粉出口量为10.97万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等国。

  　　出口环比降2.03万吨。出口已从4月高点下滑61%。

• 　　9月PVC粉进口量为3.04万吨，截至目前累计进口23.58万吨。

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• 　　9月PVC地板出口36.90万吨，1-9月累计出口403万吨。其中50.21%出口至美国，74.58%出口至欧美发达经济体。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-9月地板出口消耗PVC粉120.90万吨，出口累计消耗粉286.8万吨，占同期总产量的17.04%。

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　　外盘报价稳中有降

　　外盘报价稳中有降，中国台湾台塑预售价下滑。

• 　　中国台湾台塑11月预售价格下滑(10月18日发布)。

  　　 CFR中国跌50报790美元/吨；

  　　 CFR印度跌70报840美元/吨；

  　　 FOB台湾跌50报740美元/吨。

• 　　亚洲价格走弱。

  　　 CFR中国降10报780美元/吨；

  　　 CFR东南亚降70报760美元/吨；

  　　 CFR印度报820美元/吨持稳。

• 　　欧洲价格下跌。

  　　 FOB西北欧报1210美元/吨，欧洲现货降170报1400欧元/吨。

• 　　美国出口价格持稳。

  　　 FAS休斯顿报735美元/吨。

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　　宏观：地产属性逐渐改变

　　地产数据略有好转

• 　　房地产开发、新开工、施工、销售略有改善但同比降负较高，竣工边际走弱。地产金融属性退化，公共事业属性或增强。

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• 　　基建数据表现较好。9月份狭义基建同比增速为10.5%。1-9月份基础设施投资增长8.6%，增速连续5个月加快。

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　　主力增仓下行后减仓反弹，1-5月差走弱，仓单减少

• 　　01合约由上周5754元降31至今收盘价5723元，盘面先增仓下行后减仓反弹。

• 　　1-5月差小幅走缩，昨日价差-37，上周为36。PVC转为contango结构。

• 　　注册仓单环比减少。11月1日仓单量为6340，较上周减少1391张。

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　　乙电现货价差收窄

• 　　华东乙电价差收窄。价差由上周的220元/吨降至125元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(471元)。

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• 　　平衡表调整：调低10月产量、需求数据。

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• 　　钦州华谊：计划11月中下旬试车，本周其上游氯乙烯装置点火试车。

• 　　山东信发：原计划10月中下旬开车，但暂未消息，可能继续推迟。

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　　期货从业资格证号：F03093900