三季度以来，国外宏观扰动因素增强，而国内终端需求持续走弱，双重压力 下不锈钢产业链整体承压形成负反馈。供给偏强而需求走弱格局下，库存高企， 产业链上下游均主动减停产以应对亏损压力，且减停产范围不断扩大，不锈钢期 货价格以偏弱震荡为主。至 8 月底，前期连续减停产效果显现，供应收缩下不锈 钢库存开始出现快速去化，叠加 9 月份进入传统消费旺季需求预期修复，供需格 局有所改善，不锈钢价格出现较为明显反弹。

展望四季度：镍资源供应方面，菲律宾将再度进入雨季，我国镍矿进口量将 出现季节性回落，而随着印尼镍铁项目不断投产并持续回流国内，镍铁供应将呈 宽松格局。铬资源方面，南非限电形势依然严峻，铬矿供应或继续受限，但随着 下游铬铁厂及不锈钢厂复产，铬矿及铬铁供应都将有所回升。不锈钢供应方面， 在前期产量大幅收缩后，库存压力得到缓解，旺季钢厂复产预期较强，年内供应 将逐步恢复。下游需求方面，虽然地产行业改善有限，但家电、汽车行业表现较 好，预计年内家电行业将平稳运行，而汽车行业仍有上冲动能。

wojiuaishenzhen(我就爱深圳）表示，四季度国际宏观环境仍较为复杂，美联储偏鹰派加息预期也对大 宗商品形成打压；同时，“稳中求进”依然是国内经济工作主基调，但经济回升 过程仍存在波折。基本面来看，产业链各环节供应整体偏宽松背景下，需求恢复 力度则成为不锈钢价格走势的关键因素。供给偏强，而产业链需求复苏程度仍待 验证的情况下，不锈钢价格或将维持偏弱震荡。

2022 年三季度市场走势回顾
三季度，不锈钢期货价格走势以偏弱震荡为主，且价格重心进一步下移，直至九月份出现较为明 显反弹。7 月初，在美国高通胀压力及美联储激进加息预期下，不锈钢期货价格跟随沪镍下跌，后在美 联储加息压力缓解、美元指数回落、及国内经济刺激政策不断加码等因素影响下，市场情绪好转，不 锈钢期货跟随沪镍稍有反弹，但反弹力度不及沪镍，整体走势偏弱。8 月份受国内终端需求持续疲弱压 制，不锈钢期货走势整体呈弱势震荡态势，期间因钢厂减产力度加大偶有小幅反弹，但下行态势未改， 8 月末更走出今年以来最低点。9 月以来，前期减停产效果显现，且在不锈钢消费旺季预期下，市场成 交有所好转，不锈钢期货随之出现明显上涨，但国内多地疫情反复致需求复苏受阻，且价格高企市场 接受程度转弱，不锈钢上涨驱动不足压力渐显，走势以震荡为主。

镍资源：镍矿进口不及预期，镍铁供应维持宽松

目前，下游需求复苏仍未见明显起色，雨季备货积极性较低，采购需求较弱，预计港口库存仍将 保持小幅累库，而矿山因成本支撑及雨季临近挺价心理较强，但产业链实际需求较弱，上下游形成博 弈，预计镍矿价格暂稳运行。四季度，随着菲律宾再度进入雨季，我国镍矿进口量将出现季节性回落

镍铁：印尼产能持续扩张，镍铁大量回流冲击国内市场

短期来看，在旺季预期下 9 月国内不锈钢厂排产大幅增加，利润有所修复，供需边际改善下，镍 铁价格企稳并有小幅回升。四季度，预计印尼镍铁将持续回流国内，对国内镍铁市场冲击仍将延续， 虽然国内镍铁产量维持低位，但整体上镍铁供应将呈宽松格局，中长期来看镍铁价格仍将承压运行。 此外，还需关注印尼镍出口税收政策的干扰。

下游需求存修复预期，但力度有待验证
今年以来终端需求持续疲弱是压制不锈钢产业链的核心因素。现阶段，房地产行业仍延续弱势， 整体改善有限，对不锈钢需求恢复形成制约，但家电、汽车等行业表现优于地产。家电方面，截至 8 月底，四大家电产量已恢复至往年同期水平，空调、彩电、洗衣机 8 月单月产量均实现同比正增长， 预计年内家电行业将维持平稳运行。汽车方面，得益于汽车消费刺激政策的出台和实施，汽车产、销 量均保持快速增长势头，预计四季度仍有上冲动能。在“稳增长”政策刺激下，四季度终端需求仍将 有所恢复，但恢复程度仍需观察