【20220920】双焦：能源大乱斗导致事件频发，过节持仓风险极高

　　核心观点：偏多 需求回暖叠加国际能源持续动荡，海外价格坚挺支撑国内煤价，宏观下行压力短期或让位于供给扰动。

　　现货：中性 上周提涨仍未落地，国庆节后博弈继续。

　　下游：偏多 长假补库叠加需求回暖预期，成材市场近期领涨原料。

　　外围宏观：中性 美联储加息节奏各种论调扑朔迷离，暂时继续偏鹰看待。

　　国际局势：偏多 欧洲能源问题随着事件冲突进一步加剧，能源大乱斗下资源价格易涨难跌。

　　国庆将至，主/被动压产进行时

　　山西焦化利润为-110元/吨，周环比-124元/吨，有所下降；

　　上周现货提涨100元/吨钢厂仍未表态，但焦煤迫于安全生产因素持续涨价，焦化利润再次回落至平衡线以下，年底前仍不考虑焦企利润头寸。

　　数据来源： 钢联、汾渭、紫金天风风云

　　230家焦化厂剔除淘汰产能利用率77.56% ，周环比-1.18%，开始回落；

　　230家独立焦化厂焦炭日均产量58.68万吨，周环比-0.85万吨，开始回落；

　　焦企连续7周增产后，边际提产意愿回落开始减量，我们仍认为本轮增产是对6月那波下跌倒逼减产的回补，之后焦炭产量仍将回归60到70万吨的常态区间水平。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　247家钢厂铁水日均产量240.04万吨，周环比+2.02万吨，继续回升，已连增8周；

　　近日成交突然转好进一步印证前期钢企预期，240万吨的铁水能否成为四季度高点不可为之，我们倾向后续会有新的高点出现，焦炭需求也将保持小幅转暖态势。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　长假因素加持，库存继续下移

　　港口+247家钢厂+全样本焦化厂焦炭总库存为1037.75万吨，周环比+19.95万吨，继续回升，已连增7周；

　　焦炭总库存已经连增7周，逐渐脱离超低库存状态，我们认为之前的焦企抢跑增产心态已经转为下游的长假补库心态，短期焦炭总库存仍有进一步增加的可能。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　247家钢厂焦炭库存648.03万吨，周环比+26.17万吨，增幅大增，已连增6周；

　　国庆补库进行时叠加近期成交突然转好，钢厂看涨预期进一步得到增强，可用天数继续回升。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　港口271.5万吨，周环比-4.1万吨，继续下降；

　　临近长假，长协钢厂装船下水量较多，部分在港口少量补库，带动港口库存进一步下降。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　独立焦化厂全样本焦炭库存118.22万吨，周环比-2.12万吨，开始小幅下降；

　　当前产地焦企限产10%到30%不等，考虑煤价仍有探涨预期且焦炭提涨迟迟未能落地，焦企的减产预期也愈发显现，供应端开始出现收紧迹象。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　上周提涨仍未落地，国庆节后博弈继续；

　　临近国庆长假，原料端对下游钢厂补库预期逐渐强烈，持货待售心态短期将支撑期现货市场。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　国际能源动作频频，

　　各种传导焦煤持续坚挺

　　国际能源动荡带动电煤市场持续走强，焦煤市场心态有所转好，总库存继续维持低位，旺季终端需求预期得到一定支撑。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭

　　国情及二十大影响下安全检查升级，部分煤矿有停限产预期，线上竞拍较为活跃，量价齐升。蒙煤方面，日均通车690车，口岸贸易商挺价意愿较强，报价依旧坚挺，蒙5原煤报价1650到1700元/吨左右。

　　山西焦煤仓单成本2532元/吨，蒙煤仓单成本2382元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云、钢联、汾渭