【月度博览：畜禽养殖】

　　重点留意季节性淡季的现货表现

　　摘要

　　生猪摘要：

　　行情回顾：9月期间生猪现货价格先抑后扬，上旬整体表现为震荡回落，在中秋节后逐步走强，月底加速上涨。期价则整体近强远弱分化运行，年前合约受现货带动均有上涨，而1月及其之后合约均震荡走低。

　　逻辑观点：第一，目前期价结构显示，11月合约期价最强，后期各个合约均贴水11月，这一期价结构与前期相比有小幅变动，即期价高点从1月前移至11月合约，这反映市场对现货价格节奏的预期亦随之发生了改变，改变后的预期与2019年更为契合；第二，中期需要关注价格拐点出现的时间，这需要重点留意四个方面，即二次育肥、出栏节奏，需求变动和进口增量；第三，而短期则需要重点留意国庆节后现货价格会否季节性回落，需求端除了季节性因素之外，疫情防控亦需要关注。而在供应端，二次育肥或受时间所限有所下滑，更为重要的是国家的调控政策。

　　展望与建议：考虑到四季度供应紧缺已成市场一致预期，猪价仍有望偏强运行，但接下来中期需要留意猪价拐点出现的时间，短期则需要节后会否出现季节性回落。换个角度看，就是接下来猪价见到此轮周期高点的节奏。在这种情况下，中期维持看多判断，短期则维持中性观点，建议中线多单继续持有，后期择机离场。

　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。

　　鸡蛋摘要：

　　行情回顾：9月期间鸡蛋现货价格月初见到高点，然后呈现先抑后扬走势，期价整体震荡走强，带动基差持续小幅走弱。

　　逻辑观点：第一，从期价和基差走势可以看出，市场预期有所转变，这主要源于现货表现强于市场预期，即突破今年4月和2019年高点；第二，这符合我们之前的判断，即动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年；第三，接下来需要关注两个方面，一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏，这主要源于生猪高价下的替代需求，参考2019年来看，鸡蛋现货价格在10月间受猪价带动大幅上涨至10月底；另一方面基于鸡蛋供需格局则需要留意养殖户淘汰和补栏意愿，及其接下来疫情等因素对需求端的影响。

　　展望与建议：基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，鸡蛋持中期看多观点，但后期需要重点留意会否出现季节性回落，这在很大程度上取决于猪价走势，短期持中性观点，如10月期间出现季节性回落，则可以考虑择机入场做多。

　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。

　　一、逻辑分析与行情研判

　　（一）生猪

　　9月期间生猪现货价格先抑后扬，上旬整体表现为震荡回落，在中秋节后逐步走强，月底加速上涨，截至9月底，全国均价较上月底上涨1.18元/斤。期价则整体分化运行，年前合约受现货带动均有上涨，而1月及其之后合约均震荡走低，整体呈现近强远弱态势。

　　目前期价结构显示，11月合约期价最强，后期各个合约均贴水11月，这表明市场预计春节前现货价格有望出现高点，而后逐步走弱，其对应的供需预期是，春节前供需最为紧张，明年供需趋于改善，由于能繁母猪6月出现环比回升，滞后10个月计算，明年4月之后生猪出栏量才会出现回升，在此之前春节前由于下游需求旺季，春节后需求会季节性下滑。

　　这一期价结构与前期相比有小幅变动，即期价高点从1月前移至11月合约，这反映市场对现货价格节奏的预期亦随之发生了改变，改变后的预期与2019年更为契合，当年现货持续上涨至10月底达到历史高点之后震荡走弱，春节前现货虽有上涨，但未能突破10月底高点。

　　在这种情况下，中期需要关注价格拐点出现的时间，与节奏也密切相关，这需要重点留意四个方面，其一是二次育肥，因其通过提高生猪出栏体重事实上提高猪肉总的供应量；其二是春节前的出栏节奏，具体而言就是会否出现提前出栏的情况，因目前生猪1-5价差接近4000元/吨；其三是需求的变动，主要是宏观经济与疫情对需求端的影响；其四是进口，即国内生猪价格上涨之后会否通过内外价差刺激进口增加国内供应。

　　而短期则需要重点留意国庆节后现货价格会否季节性回落，需求端除了季节性因素之外，疫情防控亦需要关注。而在供应端，二次育肥或受时间所限有所下滑，更为重要的是国家的调控政策，9月期间国家累积投放四次央储冷冻猪肉，但总量不足9万吨，不及国家计划的20万吨，后续调控政策会否加码值得关注。

　　综上所述，考虑到四季度供应紧缺已成市场一致预期，猪价仍有望偏强运行，但接下来中期需要留意猪价拐点出现的时间，短期则需要节后会否出现季节性回落。换个角度看，就是接下来猪价见到此轮周期高点的节奏。在这种情况下，中期维持看多判断，短期则维持中性观点，建议中线多单继续持有，后期择机离场。

　　（二）鸡蛋

　　9月初即中秋节前延续8月中下旬趋势继续上涨，随后转为震荡回落，在国庆长假前即月底出现小幅反弹，国庆期间整体震荡偏弱。全国主产区均价较上月底下跌0.16元/斤至5.25元/斤，主销区均价下跌0.05元至5.45元/斤，湖北浠水上涨7元至251元/箱（45斤标准箱）。期价整体震荡上涨，这带动基差整体走弱，主产区均价对1月合约基差下跌352元至961元，对5月合约基差下跌348元至962元。

　　从期价和基差走势可以看出，市场预期有所转变，这主要源于现货表现强于市场预期，即突破今年4月和2019年高点，这符合我们之前的判断，即动物蛋白供应格局类似于2019年，而鸡蛋供需两弱格局则类似于去年。前期主要参考饲料工业协会数据，今年4-8月蛋禽料均同比出现下滑，且显著低于2020年同期。而后者需要分开来看，需求端疲弱众所周知，这主要源于宏观经济和疫情因素，而供应端则参考博亚和讯数据，虽然在产蛋鸡存栏数据同比小幅上升，但仍处于近年来相对低位，且后期难有环比回升，这主要源于今年4月之后蛋鸡苗销售量均同比下滑，而老龄蛋鸡需要淘汰。

　　基于上述供需判断，接下来需要关注两个方面，一方面基于动物蛋白供应格局需要关注接下来的猪价走势节奏，这主要源于生猪高价下的替代需求，参考2019年来看，鸡蛋现货价格在10月间受猪价带动大幅上涨至10月底；另一方面基于鸡蛋供需格局则需要留意养殖户淘汰和补栏意愿，及其接下来疫情等因素对需求端的影响。

　　综上所述，基于饲料成本、动物蛋白供应和鸡蛋自身供需格局，鸡蛋持中期看多观点，但后期需要重点留意会否出现季节性回落，这在很大程度上取决于猪价走势，短期持中性观点，如10月期间出现季节性回落，则可以考虑择机入场做多。

　　二、图表与数据

　　（一）行情回顾

　　（二）生猪供需

　　（三）鸡蛋供需

　　（四）成本利润

　　（五）关联品市场

　　（六）价差表现

　　三、近期市场动态

　　华储网2022年9月8日、18日、23日和30日中央储备冻猪肉出库投放交易，分别投放3.77万吨、1.5万吨、1.44万吨和2万吨。

　　10月9日讯，近期生猪价格持续高位运行，已处于历史较高水平。为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第五批中央猪肉储备。下一步，国家发展改革委将会同有关部门密切关注生猪市场供需和价格形势，继续投放中央猪肉储备，必要时进一步加大投放力度，并指导各地同步投放地方政府猪肉储备。

　　截止9月16日，16家上市猪企已公布8月份生猪销售情况简报。16家上市企业8月份共销售生猪1009.49万头，环比增加4.18%，同比增25.06%；14家上市猪企（不含中粮家佳康、傲农生物）8月份生猪销售收入218.10亿元，环比增加11.15%，同比增加73.95%。