综述：

　　供给层面：10月，全球天然橡胶处于产出季节性旺产周期。9月底受台风影响，东南亚降雨量增加，一定程度上对割胶工作存在影响，短期内属于利多预期，但降雨结束之后，有利于刺激胶水产出增加，对原料价格存在拖拽预期。10月初泰国在台风尾声影响下，降雨依旧偏多，但后期整体降雨略有缓和，一定程度上有利于割胶工作的开展，原料上量预期明显。进口方面，9月份进口继续呈现小幅增加的趋势，国外整体供应量开始增加，美金盘通关利润尚可；集中到货相对明显，其中印尼的货源也有所增加。

　　需求层面：预计10月中国半钢胎企业、全钢胎企业月度开工率环比下降，关注9月轮胎出口数据。

　　库存表现：预计10月中国天然橡胶社会库存小幅增长，10月中国天然橡胶社会库存预估 94.67万吨，环比+3.46%。

　　宏观政策方面：美国非农数据公布，加息或更加强硬；欧洲衰退预期加剧，国内疫情因素干扰，不确定性增加。

　　橡胶主力13300附近位置压力仍然较强，虽然国庆期间外盘原油价格强劲，但美非农数据对市场造成较大悲观预期影响，对橡胶价格走势影响更甚，因此10月走势或有先升再降的可能。需求方面，关注9月出口数据；内需方面，国内开工10月轮胎开工预期下行。关注下游轮胎去库，以及是否开工上行。供给面看，海南9月全面上量但供应不及预期同时9月仓单库存较低，交割风险较弱。虽说国内浅色胶产量有传闻说不足预期，但割胶季仍有两个月才结束，真实数据还有待验证。同时10月东南亚上量较大，进口量或上行。浅强深弱，关注nr和ru价差。综上，关注橡胶主力13300-13500附近压力位置。

　　一、供应端:天气影响不大，全面开割后原料价格高位回落

　　1、产区信息——降雨及疫情影响渐退，原料价格下跌

　　云南方面，9月尾云南产区进入雨季尾声，但9月大部分时间版纳多数区域降雨较多，割胶工作受到不同程度的影响，雨多胶少，部分加工厂表示收胶受到一定影响，替代指标自9月开始陆续通过保函进入，10月有放开预期，叠加全乳胶需求较为一般，对胶块收购价格构成一定压制。截止目前，胶水价格进干胶厂在10.6-11.2元/公斤，进浓乳厂在11.1-11.3元/公斤附近，胶块价格在9.8-10.2元公斤，价格仅供参考。

　　海南方面，9月上半月海南产区原料价格基本上维持稳定状态，海南部分区域公共卫生安全事件管控好转，三亚等区域也陆续解封，大部分区域内割胶生产基本上也恢复正常状态，近期全岛每日收胶量维持相对较高状态，各区域间原料供应陆续恢复正常，全岛每天收胶量能达到4000-6000吨。但临近月尾台风影响，降雨天气增多，对割胶工作产生影响，胶水每天产出下滑至1000吨左右。截止目前，进国营浓乳厂原料价格11400元/吨，进干胶厂原料价格10600元

　　泰国方面，9月泰国产出降雨天气依旧存在影响，一定程度上影响割胶进度，但当前原料供应处于高峰期，总库存量偏高。但而下游制品企业需求一般，开工持续低迷，基本面弱势拖拽，对原料价格持续拉涨动力不足，整体涨幅有限。短期终端需求未见明显起色下，原料产出或受天气影响，对原料端口存较强支撑，短期仍关注主产区降雨情况。截止目前，胶水价格为45.7泰铢/公斤，杯胶价格为41.3泰铢/公斤。

　　越南方面，降雨处于高位，对割胶工作的开展影响较大，原料产出受限，部分工厂回补空单，高价采购原料，月中一定程度上推涨原料收购价格。但市场需求一般，国际市场价格接受度降低，中国市场需求无明显好转，越南橡胶加工厂出货一般，将持续对工厂生产季节性构成压制，临近9月尾原料价格暂时维持稳定状态。

　　图1：泰国原料价格

　　图2：泰国胶水价格

　　资料来源：WIND 安粮期货

　　2、青岛保税区库存低位

　　截至2022年09月25日，中国天然橡胶社会库存91.54吨，较上期减少3.36万吨，环比-3.54%，小幅底部调整，较去年同期缩减4.14万吨，同比跌幅4.18% ，跌幅继续微幅收窄。

　　截至 2022 年 09 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 36.96 万吨，较上期缩减 2.06 万吨，环比下跌 5.28%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率 7.11%，增加 0.79 个百分点；出库率 4.33 个百分点，较上期增 0.85 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 2.56 百分点，出库率下降 1.14 百分点。

　　图3：天胶青岛保税区库存与一般贸易库存

　　图4：社会库存

　　资料来源：隆众资讯，WIND，安粮期货

　　图5：中国天然橡胶进口量

　　资料来源：安粮期货

　　3、9、10月中国进口量预计上行

　　2022 年 8 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值 48.66 万吨，环比增加 1.17%，同比增加15.76%，1-8月份累计进口370.02万吨，累计同比上涨8.96% 。同环比增加的趋势符合 8月底市场预期。环比上涨符合季节性预期，国外产出上量，8月份国际市场需求转弱，对中国市场天然胶乳进口量的分流减淡。同比涨幅更大则是由于 2021 年同期海外疫情形势严峻，影响割胶工作的开展，基数偏低导致。

　　2022 年8月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）出口量 0.47 万吨，环比减少 20.83%，同比减少 6.73%，1-8 月份累计出口 3.92 万吨，累计同比上涨 6.54%。

　　二、需求端：开工平均保持60%，关注轮胎出口数据

　　1、半钢胎开工好转，但全钢胎仍然较弱

　　9月份中国天然橡胶表观消费量为59.78，环比+2.89%。下游终端对天然橡胶需求小幅好转，表观消费量环比上涨。

　　9 月，半钢轮胎产量为 4383 万条，环比-3.14%，同比+17.66%，全钢轮胎产量为 1109 万条，环比+6.74%，同比 1.33%。9 月轮胎产量再度回落。

　　9 月中国半钢胎样本企业开工率为 62.74%，环比-2.22%，同比+10.11%。上半月个别企业设备检修叠加“中秋节” 假期，存放假时长多在 3 天左右，下旬多数企业开工积极性有所提升，但月内开工水平略低于上月水平。本月内销出货尚可，外贸市场出货量略有走低。

　　9 月全钢胎样本企业开工率小幅走低中国全钢胎样本企业开工率为 56.60%，环比-1.70%，同比+3.24%。月内“中秋假期”，叠加个别东营地区样本企业因周边热电检修等因素影响，检修天数在 7-10 天，对整体样本开工形成拖拽，9月下旬，企业开工积极性明显提升，适度缩减整体开工下滑幅度。

　　图6：全钢胎开工率

　　图7：半钢胎开工率

　　资料来源：WIND，安粮期货

　　2、重卡汽车销量仍然低迷

　　9月，我国重卡市场大约销售5.2万辆左右（开票口径），环比今年8月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%，净减少约7200辆。5.2万辆是自2016年以来9月份销量的最低点，比2016年9月销量（5.29万辆）还要略低。今年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十七个月下降。如果剔除出口销量，今年9月份的国内市场销量同比降幅预计超过20%。

　　图8：重卡销量年度走势

　　资料来源：第一乘用车网，安粮期货

　　三、橡胶利润明显好转

　　截至 9 月 30 日，全乳胶交割利润为 302 元/吨，较 8 月底-271 元/吨上涨 574 元/吨；9 月份平均交割利润 167 元/吨，环比+185.07%，同比+603.17%。9月天然橡胶市场行情转好，全乳胶减产传闻致使 RU01 合约价格走高，刺激全乳胶交割利润由负转正，全乳胶理论生产成本降低，一定程度上提振加工厂的积极性，月末海南产区台风天气萌生炒作情绪，胶水价格大幅上涨，同样对全乳胶提产有一定刺激作用。

　　截至 9 月 30 日，泰标理论生产利润为 62 美元/吨，较 8月底19美元/吨增加43美元/吨；9月份平均生产利润 42 美元/吨，环比+192.26%，同比-29.36%。月内，泰标理论生产利润呈现上涨为主。泰国产区上量明显，泰国原料杯胶收购价格震荡下跌，泰标理论生产成本降低，月末天胶整体氛围偏暖，泰标随行就市，价格上行，泰标生产利润上涨。

　　图9：全乳胶交割利润

　　图10：泰标理论生产利润

　　资料来源：隆众资讯，安粮期货

　　四、小结

　　关注基本面对橡胶反弹力度的拖拽影响，10月橡胶仍然有上行空间，但空间需进一步观察。预计10月RU走出宽幅震荡。

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