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　　宏观偏弱 成本支撑 供强需弱 利润修复

　　9月化工品价格止跌反弹，呈现上涨趋势。国内外宏观环境偏空的影响伴随7-8月价格下跌已逐步兑现，9月市场定价主逻辑逐渐转至对供需预期的向好，市场活跃度提升下价格随之反弹。展望10月，美联储加息步伐不止，国内外宏观环境对化工品影响仍偏空。但国际原油高成本支撑，叠加政策干预下需求增速将进一步弥补供应增速过快带来的压力，伴随盈利进一步修复，预计10月化工品市场仍有进一步上行空间，下旬或因预期转弱价格承压。

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　　9月份化工品多数止跌反弹，整体呈现上涨趋势。在卓创资讯监测的70个主要化工产品中，9月份月均价涨幅超过10%的产品占比20%，跌幅超过5%的产品占比9%，相比8月，上涨产品数量占比明显增多。9月初至29日收盘，70个产品中54个产品上涨，占比77%。涨幅靠前的产品有BDO、丙二醇、TDI、中温煤焦油，涨幅分别为20%、19%、16%、16%；下跌幅度较大的产品有溴素、醋酸乙烯、钛白粉、环氧氯丙烷，跌幅分别为25%、21%、9%、7%。

　　9月化工品止跌反弹的原因主要有三点：第一，需求预期向好成为多数偏低价产品的主导影响因素。7-8月多数化工品下跌幅度较大，宏观层面偏空的影响已逐步兑现。面对传统“金九银十”需求旺季，化工品市场在需求预期向好的背景下，整体交投气氛逐渐好转，多数产品价格低位反弹。第二，国际原油偏空影响逐渐转为成本支撑。伴随国际原油跌势放缓，盈利情况欠佳、处于亏损的化工品改善当前盈亏局面尤为迫切，因此高成本成为支撑市场价格上涨的次要因素；第三则是市场对国内需求刺激政策存在一定期待。全球经济复苏动能继续趋弱，国内经济表现出恢复基础不牢固，终端需求持续性不足。在此背景下市场参与者对需求端的调控政策多持有较大期待，进而对化工品价格上涨起到一定助推作用。

　　9月化工品盈利情况进一步修复 亏损幅度明显收窄

　　9月份化工品亏损数量继续减少，需求端稳步修复情况在盈利端继续显现。8月份开始化工品亏损数量占比逐渐收窄，至9月底跟踪统计的57个主要化工品中，有33个盈利，24个亏损，亏损数量较8月份进一步减少。主要原因在于多数化工品涨幅大于原料涨幅，利润空间有所修复；另一方面则是对需求端向好预期偏强，以原油为首的原料端虽仍处于下跌趋势，但下游化工品多受需求提振价格顺势上涨，部分产品盈利情况得到一定改善。9月份伴随需求端逐渐修复，57个跟踪的化工品中，盈利产品数量进一步增多，亏损幅度相比8月份也明显收窄。主要原因在于需求刺激政策进一步发力，市场对需求端向好预期对交投气氛形成明显烘托，终端消耗情况亦有所改善。10月份延续传统需求旺季，叠加相关政策落地效果显现，需求端对化工品价格的支撑将持续发力。

　　10月化工品市场面临诸多变化，外围环境偏空、国内经济稳定复苏，成本高位支撑、需求复苏弥补供应过快压力、企业盈利情况进一步好转等因素将成为市场的主导，整体市场仍有进一步上涨趋势，但涨势或逐渐放缓，部分基本面偏弱的产品10月下旬或有下行压力。主要原因有以下几点：

　　一、经济环境复杂严峻，化工品运行环境仍偏弱

　　全球经济进入低速增长阶段，国内经济稳中向好，大宗化工品运行环境仍偏弱。国际方面，美联储为缓解通胀压力自今年三月份以来共计5次加息，累计加息300个基点，9月22日再次加息75个基点。而美国8月CPI数据录得8.3%，相比3月CPI数据8.5%并无明显缓解，通货水平持续高位及美联储主席的鹰派发言为未来的加息定下主基调。另外最新公布的美国9月非农就业人数增加26.3万，创2021年4月以来最小增幅。此数据一定程度缓解了美联储对紧张劳动力引发工资上涨进而加剧通胀的担忧，同时也为11月又一次加息75个基点奠定了基础。美元紧缩政策下全球多数经济体陆续加息，整体货币紧缩对大宗商品价格利空的影响不容忽视。全球制造业进入低速增长阶段，经济复苏动能继续趋弱。2022年9月份全球制造业PMI为50.3%，较上月下降0.6个百分点，连续4个月环比下降，继续刷新2020年7月以来的新低水平。国内方面，中国经济走势稳中向好，但仍需进一步巩固夯实。2022年9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.7个百分点，在连续2个月运行在50%以下后重回扩张区间，显示经济走势稳中向好。生产指数和采购量指数分别为51.5%和50.2%，较上月上升1.7和1个百分点，显示企业生产经营活动趋于活跃。新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月上升，显示市场需求趋稳回升。总体看三季度国内经济稳定复苏，9月向好趋势更加明显，但仍存在较大不确定性，表现在内需不足，供应端偏强带来的压力、美联储加息国际需求转弱带来的出口压力，及企业对后市预期的谨慎心态等。

　　二、国际原油跌势放缓，化工品成本支撑较稳定

　　国际原油价格持续下跌，但跌幅有所收窄，成本端对化工品影响将从偏空拖累逐渐转变到高成本支撑。9月国际原油WTI月均价环比下跌约8%，因跌幅呈现逐渐收窄趋势，多数主要化工品价格逐渐反弹，成本端对化工品转为支撑。9月油价整体呈现震荡下跌行情，下降幅度超10美元/桶，美原油从90美元/桶逐步下移至80美元/桶下方震荡。利空因素主要表现在美联储加息及欧佩克+联盟并未过多干预。供应端利好低于市场预期，且需求端开始逐步降低，库存边际累库压力较大，油价弱势下跌为主。

　　10月油价预计将企稳波动为主，对化工品将更多体现出高成本的支撑。一方面，在油价跌至80美元/桶下方后，沙特调控产量的动力更足，欧佩克及其减产同盟国大幅度减产的决定继续推高国际油价；另一方面，东欧局势发展进入关键期，马上进入的冬季将考验欧洲的天然气储备，能源问题或将重新回到资本视野。因此，10月油价恐将波动为主，关注下方支撑力度。对于未来三个月的走势而言，重心有望从低位逐步抬升，核心利好来自供应端的减产预期和冬季天然气的带动，且通胀压力逐步减轻后，美联储有望从加息75个基点逐步向50个基点转变，宏观压力逐步减轻。综合原油对化工品的影响，10月份原料端对化工品偏空影响或将逐渐消退，考虑多数化工品仍处于亏损状态，高成本对化工品价格向好支撑或进一步显现。

　　三、需求端继续复苏 进一步弥补供应过快增长压力

　　9月需求端恢复弱于供给端，后续稳增长政策仍有较大的预期。9月份，新订单指数仍处于50%以下，低于同期生产指数51.5%，表明需求端恢复弱于供给端。

　　9月化工品市场供需两端回升，偏上游化工品开工负荷提升较快。9月份化工品开工负荷逐渐提升，在连续3个月持续下滑后逐渐恢复。卓创资讯跟踪的66种主要化工品月度平均开工负荷数据显示，9月份月度平均开工负荷升至63.78%，环比上涨2.52个百分点，同比上涨0.57个百分点。开工负荷的上涨一方面是因为偏高成本压力逐渐缓解，企业生产积极性有所恢复；另一方面是由于传统需求旺季预期下，供需两端市场气氛较好，企业生产意愿逐渐增强。但化工品终端行业房地产、家电等需求整体表现偏弱，致使偏下游化工品订单量不足，整体开工负荷提升相对较弱。

　　需求稳定基础仍需巩固，后续政策利好继续显现。最大下游房地产行业调控政策不断加码，化工品需求端存在进一步复苏基础。包括关于2023年底前居民换购住房可享个税退税优惠。10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。以及决定阶段性调整差别化住房信贷政策。伴随相关政策的落地及效果显现，化工品需求端恢复存在一定支撑，叠加其他稳增长政策陆续提振，预计10月份需求端对化工品或形成利好支撑，一定程度上弥补供应过快的压力。

　　10月预测：化工品市场仍有进一步上行空间 下旬或承压

　　10月份化工品市场仍有进一步上行空间，而伴随相关政策落地及11月美联储加息预期临近，10月下旬化工品价格有预期转弱导致的价格下行压力。首先是宏观层面对化工品影响仍略偏空。美联储加息步伐不止，国内经济环境稳定复苏基础有待进一步夯实，化工品面临外需转弱、内需复苏缓慢、市场预期趋于谨慎等压力，宏观面对化工品影响仍略偏空。但在当前国内外经济相对复杂多变的情况下，未来稳增长政策对市场提振的预期仍值得期待。其次成本端更多体现在高成本的支撑。以原油为源头的多数化工品当前仍处于亏损状态，面对需求端的稳定复苏，企业在生产运营逐步恢复的同时，扭转企业亏损局面仍然十分迫切，因此成本端对化工品将继续形成支撑；另外供需两端存在进一步抬升预期，政策效应下需求增速将进一步弥补供应增速过快增长的压力。从当前现状来看，后续国内需求端的提振政策仍有较大的预期，包括对最大下游房地产行业的不断干预，各项稳增长政策的持续加持，化工品终端需求稳定恢复基础将进一步夯实，未来需求端对化工品的影响将逐渐由支撑转为提振。

　　整体来看，虽宏观环境延续偏空局面，但在成本端及需求端双重支撑下，10月化工市场仍有继续上行空间。但考虑下旬开始美联储再次加息预期临近，叠加相关政策向好预期的逐步兑现，部分供需面偏弱的化工品有一定下行压力。