原油:地缘政治“三国杀”,四季度触底反弹还是破位下行
发布时间:2022-9-28 20:48阅读:208
一、2022年布伦特原油行情走势对应主要影响因素回顾
2022年一季度,在俄乌冲突和对俄制裁升级的刺激下,布伦特原油在2月份快速拉升,最高涨至139.13。随后,在美国总统拜登宣布抛储,以及伊核协议出现转机的影响下,布伦特原油高位快速回落,随后陷入多达2个月左右的震荡整理,这期间,布伦特原油一度试探冲高至125.19的次高点。
图一:2022年布伦特原油行情走势
图片来源:紫金天风期货研究所
进入到2022年下半年,在宏观共振与预期差转弱下,布伦特原油开启了长达近3个月的震荡下行,最低回落至87.24一线。
二、2022年前三季度原油走势特点
在刚刚过去的2022年9月份,美联储在最近一次议息会议上,继续激进加息75个基点,这也是一年中连续第3次加息75个基点。
在以美联储为代表的货币紧缩周期中,大类资产承压,以及多重错综复杂的地缘关系导致的极高不确定性,都使得原油盘面呈现流动性削弱,波动加剧的特点。
图二:流动性低位加剧盘面波动。
图片来源:紫金天风期货研究所
三、2022年影响原油价格的两条主线
2022年至今,地缘和宏观一直是影响原油市场的两条主线。
第一条:地缘政治呈现“三国杀”特征,白热化不减。
关系到油价的地缘政治呈现“三国杀”博弈特征,俄罗斯的供应减量、伊朗回归的增量、沙特联合OPEC的减产托底。
不同假设情景下供应预期的变数较大,定性来看,供应端的不确定程度增加,安全风险高企。
图片来源:紫金天风期货研究所
1.欧美与俄罗斯——战争不止,制裁不止
俄乌战争持续的情况下,欧美对俄罗斯的制裁不会停止,目前可能对石油供应产生实际制裁效果的是石油禁运和价格上限。
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2.美国与伊朗——伊核协议的拉扯
美国中期选举,左手通胀水平,右手美伊关系,都将成为民主党政治筹码,对于伊朗而言,诉求重回伊核协议,并希望借此寻求解除对其多年的制裁。
若伊朗重回市场,将近1亿桶的浮仓将率先释放,时间点上可以作为美国10月结束放储的替代,产量增长至少放到明年1季度。
图三:伊朗浮仓与产量图
图片来源:紫金天风期货研究所
3.美国与沙特——盟友关系降温
从7月中拜登访问沙特未获得预期的增产承诺开始,美国与沙特的盟友关系有所降温。
美方此前急于释放伊朗来增加供应,而忽略沙特与伊朗的宗教分歧矛盾,因此在伊核协议有所进展之际,沙特立刻反应,表明将“考虑减产以托底”。
第二条:宏观方面,实际衰退发生之前,预期的定性更为重要。
进入到2022年下半年,原油价格表现疲软,正是由于随着美联储以及欧央行的激进加息,市场对全球经济的预期发生了改变所导致。在本轮的加息周期中,市场更担心的是衰退何时到来以及衰退幅度有多深,市场的预期定性比实际的衰退发生更为重要。
与美国相比,欧洲的通胀情况可能更糟糕,CPI与核心CPI均未见拐头迹象,制造业PMI与服务业PMI均跌破荣枯线,欧洲的衰退实际发生可能会先于其它地区。
图四:欧元区重要经济经济数据表现
图片来源:紫金天风期货研究所
四、国际投行原油后市观点
2022年下半年至今,原油价格持续了近3个月的下跌回落,不过,国际投行普遍在调低油价预期的同时,仍坚持看涨原油,下面是国际投行对原油后市观点汇总情况。
图片来源:紫金天风期货风驰团队整理
五、观点小结
总体来看,原油市场仍处在宏观和地缘相互影响相互牵制的状态中,不同预期差会带领盘面走向不同的方向,2022年4季度来看,仍缺乏趋势性行情,更多以事件型驱动为主,盘面更多呈震荡走势。
众多不确定因素中,可以确定的是宏观大周期的弱势,长周期投资不足带来的供应弹性偏低,以及欧佩克挺价的决心为盘面提供了相对的“成本底”信心。基于禁运生效和衰退实际发生更晚的假设前提,我们认为2022年4季度油价仍将保持高位震荡,预计布伦特原油区间在85-110,中枢或因供应端风险、欧洲天然气风险等有所上移。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。