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　　观点：美联储利率决议来袭，大盘底部整固

　　9月20日，三大指数早间集体反弹，午后震荡回落涨幅收窄。截至收盘，沪指涨0.22%，深证成指涨0.69%，创业板指涨0.7%。汽车板块大涨，一体化压铸方向领涨，深圳新星、广东鸿图、瑞鹄模具涨停。板块方面，光伏、能源金属、房地产服务、有色金属、风电等板块涨幅居前；保险、银行、航空机场、证券、跨境支付概念等板块跌幅居前。两市超3700只个股上涨。北向资金净卖出5.23亿元，其中沪股通净卖出6.86亿元，深股通净买入1.64亿元。

　　隔夜外盘，美股三大指数集体收跌，在美联储利率决议前夕，投资者选择保持谨慎，他们担心激进的紧缩政策可能引发市场大跌。截至收盘，道指跌313.45点，跌幅为1.01%，报30706.23点；纳指跌109.97点，跌幅为0.95%，报11425.05点；标普500指数跌43.96点，跌幅为1.13%，报3855.93点。大型科技股多数下跌，热门中概股涨跌不一。

　　国内方面，央行政策司近日发文，人民银行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，加强存款利率监管，充分发挥存款利率市场化调整机制重要作用，推动提升利率市场化程度，健全市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥好利率杠杆的调节作用，促进金融资源优化配置，为经济高质量发展营造良好环境。当下来看市场仍然是宽信用+宽货币的货币政策配置，短期内大盘底部整固，中期向好。

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　　贵金属

　　观点：美联储利率决议来袭，金价回落

　　昨日美元指数上涨，略低于本月早些时候触及的逾20年高点110.79，有望在六周内第五周周线上涨。投资者准备迎接美联储的又一次大举加息，金价回落，美元和美债收益率坚挺给黄金带来压力。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开反弹，收小阳线；隔夜高开回落，收小阴线。

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　　钢矿

　　观点：节前需求回补力度不足，黑色系弱势运行

　　钢材午后再度大幅下挫，夜盘低位窄幅波动。目前台风影响结束，终端备货心态谨慎，螺纹成交和出货虽有一定刚性，但需求力度也偏弱，出货依靠以价换量。热卷需求相对持稳，终端消费小幅改善，但中游补库持续性不足，导致热卷需求缺乏爆发力。供应方面，高炉产量短期基本见顶，本周有少量检修，铁水产量小降，利润压制下电炉开工也很难继续回升。铁水流向的劈叉也基本结束，螺纹的累库压力弱于热卷，热卷累库更多表现为需求承接能力的不足，螺纹能否转去库还需要关注下游节前备货力度。目前钢材的供给压力仍偏大，需求恢复较为脆弱，市场心态谨慎，短期维持震荡走势，偏空思路操作。

　　铁矿午后跌幅扩大，日线级别重心逐步下移，夜盘继续偏弱震荡。外矿供给仍不理想，澳矿发运平稳为主，对中国发运较有保障，巴西发运回升力度有限，下半年继续受发运不稳的制约。高炉生产基本见顶，钢厂熟料库存进一步下降，矿石厂库可用天数也稳定在低位，钢厂关注控制生产成本，积极拓宽原料采购渠道，主动补库动力不足。因此铁矿短期需求仍以弱稳为主，由于疏港量本周大降，港口库存降库遇阻。铁矿自身基本面支撑力不足，黑色的主逻辑仍在于成材，成材转弱将加剧原料的下行压力。

　　观点：部分煤矿进行安全大检查，双焦夜盘小幅走弱

　　20日双焦受成材影响再次冲高回落，夜盘小幅走弱。基本面，焦炭方面，首轮提涨开启，幅度100元/吨，主流钢厂暂无回应。焦企仍有盈利，目前开工高稳。需求端铁水回升至238万吨，基本进入顶部区间，钢厂继续小幅增库。贸易投机需求略有好转，但因集港利润仍为负，投机需求增加不明显。焦煤方面，供应端，主产地事故频发，安全检查趋严，但煤矿整体生产情况仍较平稳；洗煤企业开工率、日均精煤产量因下游需求有所好转而小幅增加。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车600车以上，塔矿至嘎顺苏海图口岸铁路已通车，俄煤仍有到港，进口端仍有增加预期。需求端钢焦企业原料煤库存降至低位，国庆节前考虑适当补库，炼焦煤需求稍有回暖。国内政策偏宽松，钢厂生产偏刚性下预计国庆节前对原料仍有补库需求，叠加国庆、二十大前煤矿供给端安监加严预期，双焦下方仍有支撑。但本周美联储大幅加息概率较大，旺季需求成色尚待检验，加之成材走弱，双焦亦难以走出独立行情，预计盘面延续震荡走势，区间操作为主。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货价格稳定。沙河产销有所回落，达到九成附近，价格保持稳定；华中整体产销保持去库状态，价格暂时稳定，库存压力仍存；华东产销无法达到去库。当前主流基准价格维持在1620附近，盘面维持贴水。操作上，建议单边观望或者维持空配。

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　　观点：静待美联储决议，铜价维持震荡

　　铜

　　昨日铜价延续震荡，价格围绕62500一线运行，国内现货交投清淡，社会库存小幅累库。我们认为宏观层面将持续处于施压状态，周四美联储议息会议将召开，由于美国CPI仍难回落，我们在确定9月加息75BP之后后续加息路径做如下推演，极端的情况是加息目标上限提高到4.5%，意味着年内不存在加息降速的可能。美元或维持强势，铜价将承受宏观压力，并进入宏观交易的下跌逻辑。产业角度看，供给端出现的扰动不多，国内供给仍处于高产量阶段，TC维持高位，尽管由于硫酸价格下跌，炼厂利润有些受损，但目前铜冶炼利润仍是有色里较好的品种。需求端有所恢复，但恢复势头并不乐观，房地产市场仍是主要拖累，竣工端开始出现改善，我们预计竣工端的跌幅将逐渐放缓，但对于整体需求仍形成拖累。铜价主导逻辑是宏观加息预期的博弈，加息75BP基本交易完毕，联邦基金利率修改上限和加息100BP尚未体现，美元已经涨至前高110附近，预计美元仍将继续保持强势一段时间，铜价整体承压运行，将出现一定程度跌幅，建议继续可以在10和11合约进行卖Call操作

　　铝

　　云南电解铝限产消息仍在发酵，多家企业10%的减产计划已经落实，后续减产是否扩大企业尚在等待更明确的消息。下游旺季需求好转迹象并不明显，接货谨慎，仍以刚需为主，市场成交情况比较一般。国内电解铝社会库存处于低位但无进一步去库。短期来看，供需博弈持续，预计铝价维持震荡行情。

　　锌

　　利率决议前夜，锌走势谨慎，整体仍是震荡之势，美国cpi数据回落不及预期，引发市场对美联储加大加息力度的隐忧，甚至认为存在一次性加息100bp的可能，基本金属宏观承压；另一方面，锌基本面在有色金属中偏强，欧洲能源危机显著限制当地精炼锌供应，且在中短期内看不到能源危机有缓解的希望，国内炼厂由于检修等的影响，6、7、8连续三月供应量缩减，致使库存下滑、现货偏紧、升水大幅走高。宏观压力与基本面并存下，锌价偏震荡走势，下周主要关注9月21日的美联储最终加息数据落地，随着检修结束，国内炼厂预计9月产出环比提升，但短期内供应偏紧的局面不会改变，海外消费端呈走弱之势，国内基建投资创新高，但房地产仍在下滑，对国内总需求拖累较大。综合而言，锌供应偏紧的基本面格局不改，行情或主要取决于宏观，下周走势或震荡偏强，但在长期趋势上，货币紧缩周期及国内外的疲软消费，对锌价的上方空间不应有过多的期待。

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　　原油

　　隔夜油价承压下行，本周加息会议前，宏观面持续施压原油市场，另外，凌晨公布的API数据显示美国原油汽柴油全面累库，炼厂投产减少，成品油需求疲弱，原油增加103.5万桶，汽油大幅增加322.5万桶，馏分油库存增加153.8万桶。供应方面，俄罗斯对西方制裁反制，俄能源供应的不确定性，叠加伊核协议降温，供应偏紧的预期一直存在，沙特阿美CEO表示长期以来的油气上游投资不足，使能源陷入危机，8月欧佩克成员国尼日利亚原油日出口量骤降至100万桶以下，为历史最低水平。昨日俄罗斯宣布“西伯利亚力量”天然气管道的天然气运输将于9月22日至29日期间暂停，进行管道维修。持续关注围绕地缘政治的供需扰动，美国方面预计伊核协议在联合国大会上无法取得突破，另外顿巴斯等地区将在9月23日至27日期间就加入俄罗斯联邦举行全民公决。宏观方面，通胀高企，经济走弱逐渐明朗，担忧紧缩周期下的需求走弱，据观察目前美联储加息100个基点的可能性为18%，加息75个基点的几率为82%。欧洲原材料进口支出大幅上升，7月创历史性贸易逆差，欧洲经济压力显著。今晚重点关注EIA库存数据，以及凌晨的美联储利率决议和讲话。

　　策略：API数据利空油价，周四凌晨美联储利率决定将会定调加息，如果周四加息75BP并将中性利率上限改到4.5%，则11月、12月加75BP的概率加大，对市场进一步利空。而如果加息符合预期的75BP且不调整中性利率，则预计油价先抑后扬。SC昨日仓单增加38.1万桶，前期仓单低位这一支撑有所松动，内盘仍强于外盘，注意内外价差以及SC月差走弱。

　　PTA

　　昨日基差走强支撑盘面，PTA再度从区间下沿支撑位上涨。油价下跌、整体需求走弱与供应收缩下去库的支撑博弈，TA呈现出区间震荡态势。现货方面，贸易商出货为主，聚酯刚需买盘犹存，现货流通性依然偏少，基差再度大幅上涨，现货价格跟随上扬。主港主流货源，9月现货01升水980、960、950、930附近成交及商谈，下午报盘基差依然维持高位水平，供应商月底递盘01升水880，现货价格高位，未闻成交，日内现货买盘仍刚需为主，10月上01升水490附近成交。

　　昨日进出口数据出台，整体PX端进口增量，出口减少，TA出口也不及前期。2022年8月份PTA进口总量0.54万吨，出口总量19.69万吨。PX收1050美元/吨，PTA加工区间968.27元/吨。2022年8月中国PX进口78.79万吨，较上月增加17.25万吨。2022年8月中国PX出口量0.47万吨，较上月减少5.10万吨。

　　供应端，PTA整体负荷稳定在69.72%。扬子石化PTA总产能100万吨/年，目前全部停车状态。公司2#35万吨生产线于2020年11月停车，重启未定；3#65万吨生产线3月13日停车，计划9月22日重启。本周福海创有提负预期，逸盛新材料或根据天气或提负，逸盛宁波4#、逸盛海南、保持负荷运行；短期TA开工率相对稳定，前期检修仍多，供应近期收缩明显。

　　需求端，昨日聚酯开工率下滑至84%附近，需要注意下游负反馈情况，全球需求萎缩、出口订单下滑的大背景下今年的旺季订单值得关注。终端来看，江浙织机综合开机负荷在71.62%附近，虽然开工负荷提升，订单环比有好转，但出口情况每况愈下，改善主要体现在内销，成品库存仍在高位。

　　策略：聚酯工厂检修预期下TA盘中大幅下跌，短期区间下沿仍有支撑，主要是现阶段供应偏紧，流通现货偏紧支撑价格，在PTA加工费较高的情况下，密切关注供需动态，如外盘油价止跌，则TA有大概率偏强震荡。如成本端松动，则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈，10-1正套为主。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉盘中触及近月低位，ICE美棉持续大幅下挫

　　USDA发布9月全球产需预测，报告整体偏空。美国农业部9月19日发布的美国棉花生长报告显示，截至9月18日当周，美棉盛玲率为59%，前周为49%，去年同期为46%，五年均值为51%。美棉收割率为11%，前周为8%，去年同期为8%，五年均值为11%。美棉生长优良率为33%，前周为33%，去年同期为64%。20日ICE美棉继续下跌，日跌幅3.04%，收于93.12美分/磅。农业农村部发布2022年9月棉花供需报告，9月预测2022/23年度棉花产量、进出口、消费、库存均维持上月预测不变。国内现货价格小幅下跌，进入新年度，棉花供应端压力开始显现。近日内地新棉陆续开秤，籽棉收购价持续上涨，叠加新疆多地疫情严重，轧花厂整体持观望态度。据工业库存数据显示，截至8月底棉花工业库存为57.32万吨，环比减少0.49万吨。9月下游市场需求略有好转，旺季订单陆续下达，采购及补库备货积极性提高，纯棉纱价格暂稳，交投尚可。20日郑棉主力合约持续下挫，日跌幅2.04%，盘中触及近月低位14010元/吨，最高触及14245元/吨，收于14180元/吨。传统旺季成色堪忧，新棉上市炒作难成气候，轧花厂今年心态普遍谨慎，开秤价格大概率高开低走。新年度棉花供应宽松格局明显，郑棉上行压力较大，预计后市维持弱势震荡走势，后期关注美联储议息会议及新棉开秤价格。

　　豆粕

　　观点：隔夜CBOT农产品普涨，豆粕延续高位运行

　　隔夜CBOT农产品普涨。具体来看，宏观方面市场等待美联储议息决议。商品，截止9月18日的美豆生长优良率55%较预期及上周均低1个百分点，且同时间的收获进度3%低于市场预期的5%，开局收割进度略慢，不过近期多数主产州高温少雨，有利天气下不排除后续收割进度加快；不过经历8-9月过高及过低的单产数据后，市场对美豆供需交易偏谨慎。并且巴西大豆开始播种，市场焦点也将部分转向南美。需求端，美豆出口检验量周比回升。国内油厂压榨开机率偏高；现货市场成交较好，豆粕库存快速降至50万吨以下；豆粕现货价格至5000元/吨，沿海基差继续走升。总体而言，目前数据显示供应端仍有支撑，CBOT有一定反弹空间。国内供需均有支撑且基差持续走升下，豆粕整体高位运行，注意本周美联储议息带来的盘面波动，谨慎追涨，仍以逢低短多参与。

　　油脂

　　观点：马棕出口增幅扩大，油脂跌势放缓不过整体仍偏弱

　　隔夜油脂跌势放缓。具体来看，宏观方面市场等待美联储议息决议。商品，截止9月18日的美豆生长优良率和收获进度均不及预期，且开局收获进度略慢；加之巴西大豆开始播种市场焦点部分转向南美，CBOT大豆止跌并有一定的反弹空间。印尼，7月棕榈油出口量增至271万吨，连续两个月上涨；7月末棕油库存587万吨，连续两个月下降；并且印尼棕榈油生产商正通过提供相对折扣对印度积极销售，以削减其庞大的过剩库存。9月前20日马棕出口增幅扩大。国内8月棕油到港30万吨，油厂大豆压榨开机率上升；油脂现货成交增加，豆油库存80万吨附近波动，棕油库存升至37万吨。总体而言，美豆等待收获情况，印尼释放库存政策导向不变；且相关板块中资金青睐度蛋白强于油料强于油脂；整体缺乏有利支撑，短期油脂仍承压偏弱运行，持逢反弹轻仓短空思路。

　　生猪

　　观点：现货涨幅减弱，盘面预期调降

　　9月20日，LH2209合约收盘价格23300元/吨，结算价格23265元/吨；LH2211合约收盘价为22700元/吨，结算价为22780元/吨；主力合约LH2301合约收盘价22745元/吨，结算价为23015元/吨；LH2303合约收盘价为19810元/吨，结算价为19845元/吨。

　　盘面预期调整主力合约LH2301出现明显下行，下半年的价格强势能否维持主要应当关注消费增量与供给增量之间的相互对比。政策压力和消费不济预期上空多博弈，盘面震荡调整，但合约重心仍追随现货逐渐上移。操作上建议暂时观望，激进者可在11、01合约上逢低做多，03、05对应淡季后续仍需关注产能变化情况，后续可根据出栏节奏观察集中出栏预期的兑现状况再行调整。