期货行业“传经送宝”

　　为帮助LPG上市企业更好地规避价格波动风险，使企业对市场有更准确的分析和研判，由东亚期货主办、大商所支持的“DCE·产业行——走进上市公司”LPG期现交易实务培训会近日在山东淄博举行。与会嘉宾围绕LPG行情分析方法、LPG期现交易与企业采销转型、LPG套保与期现交易实操、期现贸易难点和指南等内容进行讲解，进一步做好上市公司培育工作，引导更多上市公司参与期货市场。

　　今年的液化气市场价格跟随国际油价大幅波动，企业也面临史无前例的经营压力。期货日报记者在会上了解到，一方面，LPG原料端丙烷价格受油价上涨带动，一直处于高位；另一方面，下游的丙烯、PP等受国内外需求疲弱的影响，价格持续下跌，丙烷脱氢（PDH）企业几乎一直处于亏损较大的状态，与前几年持续盈利的情况有很大差异。此外，PDH装置投产仍处于扩张期，进一步加剧了行业竞争。

　　在隆众资讯燃气事业部副总经理艾博看来，下半年，原料端液化气将进入消费旺季，民用燃料领域需求占比继续萎缩，化工需求持续增长。对企业来讲，短期利润会有修复，但后期若装置复产或新投产开工增加，PDH企业还将面临亏损的风险。

　　会上，东亚期货副总经理唐韵介绍，由于PDH行业处于产能扩张周期，利润下滑是企业不得不面对的问题，产业链企业参与套期保值的意愿正在增强。

　　唐韵表示，今年LPG在高位振荡的时间比较长，对于贸易客户来说，可以采取在高位卖出看涨期权、在低位卖出看跌期权增加库存收益的策略，尤其是在淡季，采用这种卖出期权的套保策略效果明显。

　　在唐韵看来，当前产业链迫切需要资源整合型加工贸易服务商，依靠金融和现货的多维度创新来满足产业实际需求。“通过将上下游客户的不同业务模式进行场景整合，能够为产业带来全新的资源变现能力，进而服务企业，创造稳定利润。”唐韵介绍，加工贸易服务商通过对现货、期货工具的综合运用，为客户提供更多的贸易定价模式选择，包括即时一口价、基差点价、延期点价、月度均价、年（季）度一口价等，让客户选择更利于自身稳定经营的价格模式，化解其价格风险。

　　记者了解到，随着LPG期货和期权的发展，产业企业的参与度日益提高，但是风险管理水平还是参差不齐。

　　对此，实体企业尤其是上市公司进入资本市场，要戴好“安全帽”。企业利用套期保值操作实现风险对冲，必须要满足三要素：一是期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当；二是期货头寸与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物；三是期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。

　　“套期保值本质上是对期货与现货进行组合投资。简单来说，现货市场怕什么，就在期货市场做什么。”青岛运达石油化工有限公司金融部期现交易经理马润芃表示，最基本的操作就是，现货原料怕涨价，就在期货市场做多头买入；现货成品怕跌价，就在期货市场做空头卖出。

　　在他看来，现代套期保值理论是将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待，套期保值实际上是资产组合（企业资产=现货资产+期货资产）。通过对期货市场流动性和价格趋势进行研判，随时调整期货头寸数量，合理管理风险。在合适或风险可承受的情况下获得额外收益，才是正确、有效的套保操作方法。要实现这一操作，需要统计企业的产供销数据，计算企业风险敞口，针对风险敞口进行套期保值管理，在不同的形势下灵活调整套期保值策略。

　　“套期保值是把鸡蛋放在两个‘完全相反的篮子里’。对上市公司来讲，转变观念是核心，内控制度是关键。”唐韵表示，上市公司要更好地进行套期保值，首先要提高行情的研判能力，这是套期保值成功的关键；其次要更加了解、熟悉期货和衍生品；最后企业要建立健全风险管理制度，包括成立期现贸易部门、做好资金管理和风险管理等。

　　“与LPG相关的上市公司，如万华化学等此前有过套保经历的企业，已经有较为成熟的体系。还有较多没有套期保值经验的上市公司，对利用期货和衍生品进行套期保值同样有着较强的需求，同时也面临着一些问题，如对期货市场了解不足、没有相关的专业人员队伍、不了解上市公司套期保值业务会计处理等。”唐韵表示，针对这些问题，一方面需要交易所及期货公司加大市场培育力度，积极对上市企业进行培训，另一方面也需要上市公司自身尽快加强对套期保值业务的学习和团队建设。

　　“对于上市公司来说，当前最重要的还是要充分了解期货业务流程和套期保值的优势、风险，在风险可控的前提下，尽快将套期保值落实到实际业务中，通过最小的成本和最少的时间完成期现业务的开拓。”唐韵称。