1

　　观点：美国8月CPI高于市场预期，股指期货略有回落

　　9月13日，A股三大指数窄幅震荡，CXO概念大幅下挫，大飞机概念午后走强，两市超2500只个股上涨。截至收盘，上证指数涨0.05%，深证成指涨0.38%，创业板指涨0.09%。盘面上，猪肉、鸡肉、大飞机、酿酒、汽车、锂矿、仓储物流、新零售等板块涨幅居前，CXO概念、房地产、电力、供气供热、煤炭、光伏等板块跌幅居前。两市全天成交额超7700亿元。北向资金合计净买入39.71亿元，其中沪股通净买入21.57亿元，深股通净买入18.14亿元。

　　隔夜外盘，截至收盘，标普500指数跌4.32%，报3932.69点；纳斯达克指数跌5.16%，报11633.57点；道琼斯指数跌3.94%，报31104.97点。由于周二关键的美国8月CPI数据显示通胀趋缓的速度低于投资者期许，令市场对美联储放缓加息步伐的预期落空。美股市场迎来凶残下跌的一夜：三大指数集体跳空低开后，一根长阴线将过去四个交易日的涨幅悉数回吐。根据媒体统计，下跌超5%的纳指和跌超4%的标普500指数，均创下2020年6月后的最大单日跌幅。其中标普500成分股中，一共只有6只股票（5只上涨、1只平收）今天收盘时免于下跌。

　　国内方面，近一年实施定增的上市公司近半数跌破定增价。本轮A股回调不仅影响到二级市场投资者，部分一级市场的投资者同样不能幸免。据统计，近一年完成的定增项目中，120多个项目出现浮亏，其中70多个项目浮亏超过10%。于此同时，美国8月未季调CPI同比增长8.3%，高于市场预期。美股三大指数大幅收跌。当前内外多空交织，内部政策托底，外部美联储加息预期鹰派立场坚定，短期内大盘底部整固，中期向好。

　　2

　　贵金属

　　观点：通胀数据高于市场预期，金价下跌

　　昨日美元大涨1.5%，录得2020年3月以来的最大单日百分比涨幅，美国通胀数据强于预期，提振了投资者对美联储将需要继续激进加息的押注，金价回落。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开窄幅震荡，收小阳线；隔夜跳空低开反弹，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价回落，逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：美国通胀居高不下，钢材夜盘跳水

　　钢材受美国CPI数据超预期和加息预期强化的打击，夜盘低开低走，反弹遇阻。目前钢材需求小幅改善，螺纹近期在停工项目复工增多和基建落地加快带动下刚需回暖，出库有一定提升，但节后备货需求减弱，观望情绪有所加重。后期若西南等地疫情缓解区域市场解封，投机需求也将有所恢复，成交仍有提升空间。热卷下游的加工产能利用率和成交也出现回升，特别是华南市场活跃度改善更为明显，但由于冷轧等库存压力仍在，热卷需求持续性偏弱。供应方面，高炉增产幅度放慢，铁水产量340万吨阶段性顶部，铁水继续流向建材端，但螺纹在产量持续大增背景下仍保持去库，表现出供需双强的特征。热卷由于产量压力也维持小幅去库。短期内供给逐步见顶，需求仍有一定修复空间，美国强加息背景下宏观情绪仍较为脆弱，若供需没有很强劲的修复，仍将偏承压运行，短线可轻仓试空。

　　铁矿夜盘也跟随承压下行。目前为止铁矿供应存在预期差，澳巴主流发运本周再度下行，发运难以稳定在均值以上水平，非主流区域和国产矿减量也难得到补充，下半年整体供应较此前预期明显偏紧。高炉持续增产加大了原料消耗，钢厂补库力度仍弱于消耗，后期钢厂产量转稳但补库空间仍偏刚性，叠加台风影响船舶靠港，铁矿到港量近期波动较大，港存也出现明显下降，也加强了钢厂提前备货的意愿。人民币贬值也对矿价有明显支撑，铁矿基本面较为健康，回调后仍可作为偏多配品种。

　　观点：焦炭二轮提降范围扩大，双焦夜盘走弱

　　13日双焦延续反弹走势，焦煤反弹力度接近5%，主因蒙煤塔甘铁路虽通车，但短期增量有限，市场对供应增加的担忧有所缓解。夜盘受美国通胀超预期，美联储大幅加息预期影响走弱。基本面，焦炭方面，一轮提降落地，二轮提降范围扩大，幅度100-110元/吨，焦企处于盈亏边缘，目前仍维持正常生产。需求端铁水回升至235万吨，但钢厂自身盈利不佳情况下多控制焦炭到货节奏，贸易商投机需求较弱，焦企继续累库。焦煤方面，供应端，主产地安全及超产检查趋严；洗煤企业开工率、日均精煤产量因利润不高有所下滑。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车600车以上，塔矿至嘎顺苏海图口岸铁路于近日通车，俄煤仍有到港，进口端仍有增加预期。需求端钢焦企业按需补库。国内政策偏宽松，钢厂生产偏刚性下预计国庆节前对原料仍有补库需求，叠加国庆、二十大前煤矿供给端安监加严预期，双焦易涨难跌。但9月美联储加息预期仍在，旺季需求大概率证伪，对双焦反弹高度保持谨慎。策略方面，宽幅震荡行情下，区间操作为主。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货价格整体偏弱。沙河产销有所恢复，维持平衡线上方；华中降价刺激下游拿货积极性，整体产销维持去库状态；华东产销一般，加工厂拿货意愿较弱。操作上，前期空单可持有，无仓可做为空配。

　　4

　　观点：美国通胀超预期，隔夜铜价回落

　　铜

　　昨日日内铜价围绕63000一线窄幅震荡，夜盘价格低开低走，回落至62500一线。国内现货升水腰斩回落，换现意愿增强，进口铜也冲击现货市场。宏观层面上对金属的压制再度增强，美国8月CPI录得8.3%，超预期值8.1%，核心CPI超预期上行，说明美国内生通胀动力依然强劲，并非能源价格高企所致，9月加息75BP已成定局，鲍威尔强化鹰派表态，9月议息会议主要交易点在于联邦基金利率上限是否会出现二次上调，我们认为宏观层面不改施压格局。

　　海内外同时表现的供需偏紧使得价格维持高位偏强运行态势，国内铜库存低位，升水高企，现货的偏紧格局致使铜价仍出现强现实，弱预期的深度Back结构中；与此同时，海外铜库存近期去库与注销仓单的水平加强了逼仓预期，LME铜的Back结构同样扩大，0-3现货升水108美元/吨，创下年内新高；供需面的阶段性偏紧格局在海外供应扰动事件下容易引发反弹行情，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向，反弹是阶段性的且高度有限，铜价当前水平已经高于通胀对其估值水平。整体来看铜价反弹至高位，价格上方遇阻的可能性在提高，预计铜价短期维持高位区间震荡走势。

　　铝

　　隔夜美国通胀数据使得加息75点预期加强，有色金属回落。海外目前能源危机有所缓解但减产消息不断，且国内铝厂复产进度较慢，供应端上对铝价起到一定支撑作用。但目前下游仍是刚需采购为主，备货心态不足成交一般。目前震荡为主，需关注国内实际供需矛盾能否有效解决，上不宜过分看高，下关注18000支撑。

　　锌

　　隔夜锌价震荡走势。美国最新通胀数据超预期，加息75基点似已板上钉钉，美联储加大力度紧缩货币的预期升温，大宗商品承压。截止9月9日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势，加工费缓慢上调。冶炼端，一方面欧洲天然气大幅下跌，另一方面，9月2日晚俄气暂时完全中断北溪天然气管道运输，天然气价格大幅波动，但无论如何波动，当前欧洲的天然气、电价绝对值依旧远高于历史同期，欧洲剩余精炼锌产能承受很大的成本压力，有进一步扩大减产的可能；国内冶炼端，限电渐渐结束，前期停产检修产能渐渐复产，预计8、9月国内精炼锌供给环比增加。消费端，全球经济增速预期进一步下滑，俄乌战争、高通胀及大幅加息下，海外经济体陷入衰退预期较浓，海外消费正在回落。国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。 综合而言，锌供给端所存在的限制仍未得到缓解，基本面偏强，锌价底部支撑有力，但受疲弱消费的拖累，价格上方空间较为有限。

　　5

　　原油

　　隔夜油价止涨回调，一方面美国通胀超预期，市场加大对加息100个基点的押注，另一方面由于利比亚石油供应恢复以及沙特的增产，OPEC 8月增产61.8万桶/日。油价一度大跌3%，之后白宫表示油价在80美元/桶时补充战略石油储备，限制油价下行幅度。库存方面，美国至9月9日当周API原油库存大幅增加603.5万桶，精炼油库存增加175.2万桶，汽油库存减少322.5万桶。需求方面，OPEC月报维持其对2022年和2023年全球石油需求强劲增长的预测不变，但是由于疫情管控以及季节性需求走弱，月报显示中国和美国石油制品进口分别环比下降10万桶/日、117万桶/日。供应方面，OPEC 8月原油产量增加61.8万桶/日，至2965.1万桶/日。其中利比亚增产42.6万桶/日，沙特增产16万桶/日。宏观方面，尽管汽油价格下跌，美国8月季调后CPI月率上涨0.1%，剔除食品和能源的核心CPI月率上升0.6%，均高于预期。市场加大对加息100个基点的押注，据观察目前美联储加息100个基点的可能性为33%，加息75个基点的几率为67%。今日关注IEA月报以及EIA美国库存数据。

　　策略：加息压力不断增加，引发市场对经济衰退影响需求走弱的担忧，欧洲能源限价、伊核谈判等地缘局势持续紧张，油价波动加剧。布油月差持续走弱，但供需紧平衡，市场以先兑现宏观利空为主，基本面支撑兑现延后。外盘原油出现累库迹象，油价上行驱动较弱，预计市场仍面临探底风险，内外价差和SC月差保持强势。

　　PTA

　　节后第一个交易日PTA冲高回落，台风影响下供应端再出利好，不过油价弱势拖累PX及PTA，但TA现货及盘面仍表现出较强支撑。现货方面，昨日贸易商出货为主，天气影响局部船运及港口，现货流通性偏紧局面再起，聚酯工厂刚需补货，基差继续走强，现货价格大幅上涨。

　　供应端，能投故障，新材料降至5成，PTA整体负荷下滑至64.32%。具体看，逸盛新材料PTA总产能720万吨/年，9月1日降负至6成，6日逐步提升至8成，昨日降至5成附近。新疆中泰昆玉新材料120万吨/年装置3月25日停车，4月29日重启，负荷至8成；5月9日提负至95成，目前正常运转。计划20日附近检修，为期约40天。

　　需求端，新产能投产下聚酯开工率小幅提升，但需要注意下游负反馈情况。综合来看，短期PX支撑较强，TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，预计对01价格形成压力，后期则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈。

　　策略：虽然TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，密切关注供需动态，如外盘油价止跌，则TA有大概率偏强震荡。如成本端松动，则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈，正套为主。

　　6

　　农产品

　　棉花

　　观点：棉花整体供应过剩，郑棉宽幅震荡

　　USDA发布9月全球产需预测，2022/2023年度美棉产量增加130万包，达到1380万包。本月出口预计将增加60万包，期末库存增加90万包，达到270万包。2022/23年度全球棉花预测包括产量和期末库存相对于上个月增加，消费量下降。本月世界期末库存量增加200万包，为8480万包。报告整体偏空。美国农业部9月13日发布的美国棉花生长报告显示，美国棉花生长优良率为33%，之前一周为35%，去年同期为64%。美国棉花收割率为8%，去年同期为4%，去年均值为8%。美国棉花盛铃率为49%，之前一周为39%，去年同期为35%，五年均值为41%。 13日ICE期棉大幅下跌，日跌幅3.27%，收于102.25美分/磅。农业农村部发布2022年9月棉花供需报告，9月预测2022/23年度棉花产量、进出口、消费、库存均维持上月预测不变 。国内现货价格小幅下跌，进入新年度，棉花供应端压力开始显现。近日内地新棉陆续开秤，价格在6-7元/公斤居多，但棉农惜售心理普遍较重。新疆棉花处于吐絮盛期，预计9月中下旬开始采摘，阿克苏等地部分加工企业反映手摘棉预收购价在7元/公斤以内。进入9月下游市场需求略有好转，旺季订单陆续下达，但仍不及往年。13日郑棉主力合约宽幅震荡上行，日涨幅0.48%，盘中最高触及14565元/吨，最低触及14285元/吨，收于14535元/吨。棉农与轧花厂对收购预期差距较大，棉农挺价意愿强烈，预计棉花收购进度偏慢。但棉花整体供应过剩已盖棺定论，内需不及往年，出口增速开始下滑，需求端形式仍然严峻，新棉大量上市前谨慎看跌市场，后续需关注美联储的议息会。

　　豆粕

　　观点：宏观与基本面交织，谨慎豆粕阶段性获利回吐

　　美8月CPI高于预期，隔夜豆系震荡调整。具体来看，美国8月未季调CPI年率 8.3%，预期8.1%，前值8.50%，9月加息100基点的声音出现，隔夜股市债市大跌；美国跌路公司计划周四进行罢工，占铁路运输大部分的农产品将受干扰。基本面，USDA9月报告22/23年度美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存环比分别下修50万英亩、60万英亩、1.4蒲/英亩、0.20亿蒲、0.70亿蒲、0.45亿蒲，其中单产和期末库存预估均低于预期。并且最后一次公布的美豆优良率56%较市场预期及上一周均下滑1个百分点，整体生长状况与USDA单产呼应。8月国内大豆进口继续下滑，油厂压榨开机率偏高；豆粕库存连续9周下降至近50万吨，随着十一前下游备货，预计豆粕库存进一步下滑；相应豆粕现货基差继续攀升，油厂挺价销售。总体而言，南美丰产证实前全球大豆供应维持偏紧，不过受美经济数据影响，短期CBOT大豆进一步上涨乏力。国内供需均有支撑，加之成本端带动，豆粕主力合约重心上移，谨慎追涨，逢低短多为主。

　　油脂

　　观点：9月上旬马棕产量出口均增，油脂反弹空间受限

　　隔夜油脂震荡。具体来看，宏观环境，美国8月未季调CPI年率 8.3%，预期8.1%，前值8.50%，9月加息100个基点的声音出现，隔夜股市债市大跌。商品，USDA9月报告22/23美豆供需均下调，但需求减量不及供应减量导致期末库存下修，且最后一次公布的美豆优良率56%较预期和上周均下滑1个百分点，报告后CBOT大豆上涨。MPOB报告8月马棕产量、进口、月末库存环比均增，出口环比下滑，且库存增幅大于预期；9月上旬马棕产量出口均增。油厂压榨开机率偏高，棕榈油进口到港增加，豆油库存周比小降，棕榈油库存回升至近40万吨。总体而言，宏观环境不佳，美豆再获支撑，棕油产地月报偏空，国内棕油库存趋增；短期市场多空交织，油脂受蛋白带动小幅反弹，整体仍陷于区间运行，暂时观望或短线高抛低吸操作。

　　生猪

　　观点：现货逆势上涨，期货震荡调整

　　9月13日，LH2209合约收盘价格22985元/吨，结算价格22700元/吨；LH2211合约收盘价为22480元/吨，结算价为22545元/吨；主力合约LH2301合约收盘价23315元/吨，结算价为23350元/吨；LH2303合约收盘价为20135元/吨，结算价为20185元/吨。

　　节庆期间现货出现小幅上涨但实际成交量有限，下半年的上行预期能否兑现取决于猪肉实际的消费刚性。下游消费提振有限价格难有支撑配合政策压力，生猪价格面临较强压制，对于后市预期的一致性看好可能也会在未来形成挤兑行情压制价格。现货市场预期较高，价格或有炒作因素，建议综合成交状况判断。操作上建议暂时观望，后续可根据出栏节奏观察集中出栏预期的兑现状况再行调整。

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