宏观分析

　　国内：社融全面不及预期。7月社融新增7561亿元，同比少增3191亿元，；新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元。M2同比增12%，货币流动性较为充裕，但从新增社融和人民币贷款分项上来看，居民和企业无论长短期贷款的环比回落均十分显著。政府债本月同样环比有所收缩，信用扩张比较低迷。今日将公布投资、社消、失业率和房地产等数据，建议关注。

　　国际：联储高官认为应坚持加息，美国或即将通过气候法案。美国通胀数据虽有下降，但目标尚未达成，并且密歇根长期通胀预期意外提升，消费者信心方面继续改善，但购买条件仍是接近历史低点。美国即将通过气候法案，该法案将通过对大企业增税来增加财政收入7400亿美元，同时增加支出4300亿美元，其中3690亿元用于气候变化和清洁能源。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍上涨，COMEX黄金涨0.65%报1818.9美元/盎司，COMEX白银涨2.39%报20.835美元/盎司。短期来看，贵金属市场当前缺乏有效的下行驱动。一方面通胀整体下行，使得加息的预期持续缓和；另一方面距离下一次加息仍有时间，短期内流动性收紧的压力较小。因此预计整体贵金属行情以僵持震荡为主，大幅下跌可能有限。Comex黄金核心价格区间【1780,1820】美元/盎司；Comex白银核心价格区间【19.8，21.30】美元/盎司。

　　投资策略：可考虑卖出虚值黄金期权(AU2212P380)赚取权益金

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　铜

　　 LME铜跌0.97%,报8112.0美元/吨。上海升水10，广东升水425，但听闻有华东货源运往华东市场，华东地区高升水格局可能缓和。宏观方面，近期仍在宏观窗口期，缺乏议息会议且国内政策保持积极。短期看供应受疫情、限电及检修影响仍不正常，消费受基建提振下环比有所改善。现货偏紧可能持续，预计阶段性铜价或仍保持较高水平，建议观察63000附近阻力情况。预计LME铜价核心价格区间【7500，8200】美元/吨，沪铜核心价格区间【57000，63000】元/吨。但如果出现逼仓等极端行情，价格可能上涨到65000一线。另外今日将公布国内7月经济数据，可能冲击市场情绪，建议持续关注。

　　投资策略：投机头寸可以少量博弈反弹，产业采购建议保证足够库存。Back结构可能持续或加剧，保值空单建议选择偏远期合约。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。

　　风险提示：中美政治局势变化。国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。

　　铝

　　昨日LME铝收24345，日跌86。四川电力紧张导致减产扩大，周末新增四川中孚减产，四川合计减产规模已扩大到50w以上。周库存表现仍相对乐观，维持当前的消费和到货国内库存9月后仍会见到持续去库，累库预期很可能无法兑现，库存对价格的支持增强。因库存表现和实际消费有劈叉，我们依旧认为不是实际消费驱动，中长期偏空，后期要看到累库仍需关注转产和出口下降预期兑现的情况。此外，近期成本下降也并未兑现，动力煤弱势反弹，且08合约多头集中度较高，预计价格会在18500附近偏强，价格很可能要重返19000以上；海外欧洲的现货升水持续上涨，关注减产的情况。预期主要运行区间国内17000-19000、海外2300-2600。

　　投资策略：建议投机空头19000以上逐步介入，回避近月；内外正套可重点关注。

　　风险提示：国内地产需求大幅改善。

　　铅

　　上周五伦铅下跌1.09%收至2173美元，国内下跌0.88%至15170元。现货市场贴水未见明显收窄，下游按需采购成交有限。上周市场整体内弱外强，铅锭出口窗口再度开启。对于国内而言，短期受高温天气影响工业用电受限，铅市场供需受部分冲击。由于炼厂交仓因素社会库存增长明显，短期需消化库存回升对价格压制，我们认为旺季需求支撑仍在，终端消费边际好转，预期后续铅价仍将维持震荡偏强。国内价格波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1950,2250】美元。

　　投资策略：价格下跌后低位买入，出口窗口开启，比价回落后可关注跨市反套。

　　风险提示：海外重新交易经济衰退预期。

　　锌

　　上周五伦锌出现回落，最终收报3609.5，跌幅1.29%。现货市场，上市市场对09合约升水370-400元/吨；广东市场，现货对09合约升水320-330元/吨。锌价走势格局变强，短期内还有上行的可能，在需求证伪之前避免冒进进入空头。

　　投资策略：建议观望。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　上一交易日伦镍在国内低迷社融数据影响下高开低走，伦镍开于24000美元/吨，收于23015美元/吨，下跌605美元或下跌2.56%，沪镍主力夜盘下跌3390元/吨至178150元/吨或下跌1.87%。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源偏紧，镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁相对过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，镍市将从资源结构性过剩转为全面过剩。短期因供给侧问题扰动走势偏强但长期过剩格局抑制价格上行，因此中短期维持镍市160000-185000元/吨，LME以20000-24000美元/吨为核心区间的震荡行情，月差Back结构持续。长期角度镍价因全面过剩预期而价格面临压力，因此建议以远月合约逢高布空为主。

　　投资策略：策略上维持远月反弹至180000元/吨上方抛空观点，短期不定时因素影响价格波动建议观望。

　　风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、重大不确定性事件。

　　锡

　　 LME锡收于25170美元/吨，跌280美元/吨或1.10%；沪锡夜盘收于200080元/吨，跌4690元/吨或2.29%。短期内可能因下游采购稍有增加，且近期货源较前期相对偏紧，锡库存有所去化，给到价格小幅反弹的支撑。然而，消费端尚未观察到能够扭转锡元素过剩局面的强劲驱动，市场对未来的预期也不再十分乐观，预计补库支撑弱于前一轮。因此判断本次反弹幅度相对偏低，长期角度因消费难以匹配锡元素供应增速，锡价在过剩压力下的核心区间将回落，难以达到以往的高位水平。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。

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