宏观分析

　　国内：在疫情扩散以及地产断贷风波等因素影响下，中国7月经济数据走弱且全面不及预期。其中7月规模以上工业增加值同比增3.8%，1-7月累计增长3.5%。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月累计下降0.2%。1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.7%，，7月全国城镇调查失业率为5.4%，环比下降0.1%。展望8月，疫情扰动仍未消退、叠加地产未见显著改善，或仍面临较大下行压力。此外，央行于昨日超预期降息。8月15日央行开展4000亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。当前中国经济依旧面临较大压力，央行降息有利于货币政策整体保持适度宽松，持续促进实体经济的稳健发展。

　　国际：流动性持续收紧下美国房地产市场和制造业明显承压，美国8月NAHB房产市场指数下降至49，下降6点创2007年美国楼市崩塌以来最大降幅，并创2020年5月以来新低。8月纽约联储制造业指数大幅下降42.4转为-31.3，创2020年5月来新低。地产和制造业的超预期下滑进一步表明美国当前经济持续放缓，硬着陆风险有所加大。此外，日本第二季度实际GDP环比+0.5%，环比折年+2.2%，低于市场预期但较一季度明显改善。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘普遍收跌，COMEX黄金跌1.12%报1795.1美元/盎司，COMEX白银跌2.29%报20.225美元/盎司。在美元的短线上涨施压下贵金属有所下跌，但短期来看，贵金属市场当前缺乏有效的下行驱动。一方面通胀整体下行，使得加息的预期持续缓和；另一方面距离下一次加息仍有时间，短期内流动性收紧的压力较小。因此预计整体贵金属行情以僵持震荡为主，大幅下跌可能有限。本周需关注周三即将公布的联储7月FOMC会议纪要，以判断后续联储可能的政策取向。Comex黄金核心价格区间【1780,1820】美元/盎司；Comex白银核心价格区间【19.8，21.30】美元/盎司。

　　投资策略：可考虑卖出虚值黄金期权(AU2212P380)赚取权益金。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　铜

　　 LME铜跌1.66%,报7977.0美元/吨。上海升水85，广东升水225，周末广东库存有增量，升水显著缓和。宏观方面，近期仍在宏观窗口期，缺乏议息会议且国内政策保持积极。而7月经济数据全面不及预期，市场担忧经济修复斜率较为缓慢，对市场情绪有一定冲击。短期看供应受疫情、限电及检修影响仍不正常，消费受基建提振下环比有所改善。预计阶段性铜价或仍保持较高水平，短期大幅度回调概率相对有限。预计LME铜价核心价格区间【7500，8200】美元/吨，沪铜核心价格区间【57000，63000】元/吨。

　　投资策略：投机头寸可以少量博弈反弹，产业采购建议保证足够库存。Back结构可能持续或加剧，保值空单建议选择偏远期合约。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。

　　风险提示：中美政治局势变化。国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化

　　铝

　　昨日LME铝收2390，日跌44.5。铝价在意外减产后依旧表现偏弱，主要是宏观情绪不佳背景下，国内挤仓情绪消退后市场重回即期基本面。即期库存虽积累但幅度不大，累库的持续性仍存疑，但实际消费不好，我们认为库存和消费的劈叉尚未到修复的阶段，缺乏持续性累库的条件，但成本端应逐步进入下跌阶段，中长期依旧偏空，短期认为价格在成本附近震荡，即单边价格预期依旧在18000-18500附近；海外方面，能源价格依旧在历史高位，且铝锭现货升水有好转，后期主要关注减产情况，相对LME表现应略强于国内。维持预计三季度国内绝对价格保持17000-19000、LME在2300-2500区间运行的观点。

　　投资策略：建议投机空头19000以上逐步介入，回避近月；内外正套可重点关注。

　　风险提示：国内地产需求大幅改善。

　　铅

　　隔夜伦铅涨0.09%收至2175美元，沪铅下挫0.3%至15055元。现货市场铅价下跌后下游市场情绪改善。市场整体内弱外强，铅锭出口窗口再度开启。对于国内而言，短期受高温天气影响工业用电受限，铅市场供需受部分冲击。由于炼厂交仓因素社会库存增长明显，短期需消化库存回升对价格压制，我们认为旺季需求支撑仍在，终端消费边际好转，预期后续铅价仍将维持震荡偏强。国内价格波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1950,2250】美元。

　　投资策略：价格下跌后低位买入，出口窗口开启，比价回落后可关注跨市反套。

　　风险提示：海外重新交易经济衰退预期。

　　锌

　　昨日伦锌先抑后扬，夜间收回跌幅，最终收报3597跌幅0.35%。现货市场，上市市场对09合约升水370-400元/吨；广东市场，现货对09合约升水320-330元/吨。昨日四川省内电力紧张，影响到锌冶炼厂，令锌价表现强于周边金属。

　　投资策略：建议观望。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜伦镍受国内疲弱经济数据影响震荡走弱，收于21915美元/吨，下跌1100美元或下跌4.78%，沪镍主力夜盘下跌5100元/吨至171800元/吨或下跌2.88%。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源偏紧，镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁相对过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，镍市将从资源结构性过剩转为全面过剩。短期因供给侧问题扰动走势偏强但长期过剩格局抑制价格上行，因此中短期维持镍市160000-185000元/吨，LME以20000-24000美元/吨为核心区间的震荡行情。长期角度镍价因全面过剩预期而价格面临压力，因此策略上坚持反弹抛空思路。

　　投资策略：高位空头持有或跟踪止盈，关注下方160000元/吨附近支撑力度。

　　风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、重大不确定性事件。

　　锡

　　昨日锡市表现弱势，LME锡收于24720美元/吨，跌580美元/吨或2.29%；沪锡夜盘收于197700元/吨，跌1300元/吨或0.65%。基本面上，短期内可能因下游采购稍有增加，且近期货源较前期相对偏紧，锡库存有所去化，给到价格小幅反弹的支撑。然而，消费端尚未观察到能够扭转锡元素过剩局面的强劲驱动，市场对未来的预期也不再十分乐观，预计补库支撑弱于前一轮。因此判断本次反弹幅度相对偏低，长期角度因消费难以匹配锡元素供应增速，锡价在过剩压力下的核心区间将回落，难以达到以往的高位水平。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。

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