海通证券毛云聪近日在研报中表示，随VR终端持续放量，内容生态的打造成为重要看点，未来以VR游戏为代表的新业态有望成为行业发展方向。

目前，VR行业涵盖硬件、内容、平台等领域，并逐步实现“硬件产品迭代-用户体验升级-用户数量增加-提升内容质量-用户数量增加”的良性循环。IDC数据显示，2021年VR出货量达1095万台，已突破年出货量一千万台的行业重要拐点。根据中商情报网消息，在Pico等设备加速起量的推动下，今年中国AR/VR头盔在网民中的渗透率有望加速提升至1%左右。

对此，中金公司贾顺鹤等人在8月30日研报中认为，伴随着硬件产品渗透率不断提升将促进VR消费级内容生态的繁荣。根据Omdia预计，2026年VR头显消费级内容市场总收入将达到75亿美元，CAGR为20.3%。

具体来看，当前消费级VR应用场景正逐渐覆盖社交、办公、娱乐等C端应用场景。其中，据前瞻产业研究院数据显示，2021年VR游戏、视频等泛娱乐消费级应用市场占比约为52%，是目前VR主要的内容应用领域。

贾顺鹤等人进一步认为，考虑游戏应用场景以及开发工具与VR设备匹配度更高，以及游戏用户对于虚拟内容的接受度更高下，短期内，游戏行业或在VR行业初期率先崛起。

国内公司方面，根据天风证券4月25 日研报显示，前瞻布局VRAR的传统游戏大厂包括网易等，同时，三七互娱、完美世界等游戏公司则在内容和IP领域有较好积淀。

其中，游戏龙头完美世界已拥有端游、手游、主机游戏、电竞 构造的多元化产品矩阵，海洋题材沙盒生存游戏《深海迷航》推出时便已提供VR模式。西南证券刘言在8月12日研报中认为，公司持续拓展VR、AR、AI等领域，技术赋能将迎升级，预计今年净利润19.24亿元，同比增速421.3%。

而对于从中长期，除游戏领域外，消费级VR的内容应用场景亦有望向社交、视频等领域不断拓展。同时，后期用户粘性及生态的加速成熟亦会助力硬件打破出货天花板。消息显示，今年字节跳动旗下VR设备厂商PICO已调高今年原定100万台的VR销售目标。天风证券4月25日研报分析，pico目前正依托字节的流量优势快速扩张，实现线上抖音+线下实体店的销售渠道铺设。

对此，海通证券毛云聪在另一方面认为，国内以Pico为代表的应用生态仍处于初期发展阶段，在新平台快速上量时期内容相对稀缺的情况下，精品内容成为爆款的可能性大幅提升，而传统内容研发商有望先一步获取行业红利。

同时，字节跳动 Pico VR市占率目前全球排名第三，此外，除字节Pico外，腾讯、爱奇艺、网易等均开始布局VR硬件和内容厂商。因而，未来随Pico等终端持续放量，有望与字节跳动等合作的相关生态合作伙伴均值得重点关注。经不完全梳理统计，三七互娱、梦网科技等上市公司或有望收益。

不过，归根结底，AR/VR内容生态的打造依赖于硬件设备的发展和放量，而有市场分析指出，当前VR/AR硬件设备价格高、体积笨重等，都是阻碍其普及的大难题，高额购置成本以及技术困境在一程度上影响着后续终端用户需求。

此外，中金公司研报还表示，相比硬件，内容生态搭建的滞后会导致用户体验感较差，降低用户粘性，或将导致AR/VR在消费级市场的渗透趋缓。

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