作为观察券商财富管理转型的一个主要指标，投资咨询业务在今年上半年的增速十分亮眼，尤其在上半年上市券商代销金融产品收入同比减少23%的对比之下，前者的逆势增长尤为引人关注。

中证协统计，140家券商上半年投资咨询业务净收入达到28.18亿元，同比增长超过17%。财联社记者梳理券商半年报时也发现，41家上市券商中，投资咨询业务实现正增长的占比过半。

投资咨询收入居首的招商证券，上半年实现该业务净收入4.51亿元，与排在第二名、净收入3.16亿元的中金公司，之间几乎正好相差一个东方证券。后者上半年的投资咨询业务净收入1.35亿元，同比增长近一倍，位列第6名。

财联社记者留意到投资咨询业务的版图中，还有几大关注点：

其一是投资咨询业务的收入占比正在爬升。根据41家券商半年报统计，上半年投资咨询业务总收入为25.68亿元，营收贡献率为1.04%，较去年同期增加了0.28个百分点。从协会公布的行业数据来看，该收入在2022年上半年的营收贡献率达到1.37%，较2019年时的1.05%提升了0.32个百分点。

其二是强者恒强的头部效应正在凸显。记者统计发现，排在前五的券商市占率已由2020年的53.66%，爬升至54.31%。例如前述的招商证券领跑优势十分突出，近三年复合增率为13.91%，该项收入已连续两年突破4亿元。

其三是行业分化加剧。记者留意到，今年上半年投资咨询业务收入突破亿元的券商共有6家，其中中信证券、东方证券等券商大象起舞，同比增幅接近一倍。但另一边却有8家券商该项收入不足千万。尤其是排在末位的南京证券，2022上半年该项收入仅为26.42万元，仅不到招商证券的千分之一。

其四是投资咨询业务表现居前的券商，同时也是买方投顾方面的大举发力者。例如中金公司在半年报中就提到，今年上半年“公募 50”全新升级；公司财富管理客户数量达547万户，客户总资产达人民币2.70万亿元。中信证券上半年公募基金投资顾问累计签约资产超百亿元，面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模超1800亿元。

“投资咨询业务是一项券商传统的业务项目，几乎与资本市场同时期诞生，是‘投资顾问’业务的早期雏形。”一位券商人士对记者表示，“过去，投资咨询业务主要服务于中小个人投资者，在早期证券市场发展的背景之下，投资者为投资咨询服务付费的意愿较弱，收入规模非常有限。”而未来随着买方投顾理念的深入人心，或有望打开更大的增量空间。

不过另一券业人士也提到，各券商的财务数据口径可能略有出入，且“投资咨询业务净收入”并不直接等同于投顾业务的收入。因此，在作数据观察时，还应更全方位地去考量。

上市券商投资咨询业务收入增超11%

根据日前中证协公布的券商经营数据显示，今年上半年，140家证券公司投资咨询业务净收入28.18亿元，较2021年同期的24.01亿元增长了17.37%。再结合2020年同期19.9亿元的收入情况来看，近三年复合增长率达到了12.3%。

良好的增速表现，也让投资咨询业务成为了与代理买卖证券业务（含交易单元席位租赁）以及财务顾问业务一同，在上半年实现正增长的仅有的三项主营业务板块之一，且其增速在所有业务板块中居首。

截至目前，中证协尚未统一公示各家券商具体的排名情况。不过随着半年报的披露收官，上市券商在投资咨询业务的表现情况也跃然纸上。

从41家A股上市券商半年报看，2022上半年投资咨询业务净收入合计25.68亿元，较2021年同期增长11.19%，近三年复合增长率17.28%，相应的营收贡献率也从去年同期的0.75%提升至1.04%。

从上市券商的投资咨询业务净收入格局来看，头部券商的优势尤为凸显，且近年来集中度有所提升。根券商半年报数据计算，2022年投资咨询业务净收入排名前5的券商依次为招商证券、中金公司、中信证券、中信建投、国泰君安，对应该项业务收入均在亿元以上。

2020年CR5（前5名券商的该项业务收入市占率，下同）为53.66%，CR3为41.92%；到2022年，CR5已提升为54.31%，CR3为39.65%。

同时，行业分化依然明显。记者观察发现，上市券商中，投资咨询业务净收入居首的招商证券，上半年投资咨询业务为4.51亿元，而排在末位的南京证券则仅为26.42万元，首尾相差高达1700多倍。

此外，该项收入仅刚过百万的券商还有太平洋和西南证券，二者上半年投资咨询业务净收入分别为111.7万元和174.85万元。共有8家券商该项收入在千万元以下。

买方投顾成强推力，头部券商优势凸显

证券投资顾问业务是证券投资咨询业务的一种基本形式，而投资咨询业务是券商的一项传统业务项目。记者从业内了解到，一般而言，券商“投资咨询业务收入”主要指向投顾业务收入，与“代销金融产品收入”共同作为观察财富管理转型成色的指标。

不过，一位券商人士也提醒，“投资咨询业务收入”的构成并非完全等同于投顾业务，“投顾业务本身的收入来源是多元的，难以拆分为单一的财务指标。”

此外，据记者了解，还有部分券商在该财务数据下还纳入了研究所咨询收入，少部分券商的该项收入还体现了以托管业务收入为主的机构服务能力。

根据招商证券半年报显示，2022年公司投资咨询业务净收入为4.51亿元，同比减少5.09%，近三年复合增长率13.91%，是41家上市券商中唯一一家在该业务上突破4亿元的券商。

突出的机构客户综合服务能力，或许是招商证券投资咨询业务显著跑赢同行的重要驱动力之一。半年报提到，截至今年6月末，公司托管外包产品数量3.8万只，较2021年末增长7.52%，托管外包规模3.37万亿元，较2021年末下降6.35%。根据中基协统计，招商证券私募基金托管产品数量市场份额达22.83%。

中金公司则以3.16亿元的净收入位列第2名，同比微降0.68%，近三年复合增长率19.03%。产品配置业务的逆势进阶、买方投顾业务的继续完善，为其提供了可观的增长动能。

中金公司半年报显示，今年上半年“公募50”全新升级，从“投”与“顾”两端满足更广大普惠投资者的财富管理需求。上半年公司财富管理客户数量达547万户，客户总资产达人民币2.70万亿元。

另外，财联社记者此前获悉，截至8月24日，“公募50”基金投顾累计配置量突破115亿元。7月中上旬时，这一规模破百亿。同样截至8月24日，“中国50”私享专户累计配置量已突破530亿元。

中信证券的该项业务收入增幅是头部券商中最为突出的。半年报显示，上半年中信证券投资咨询业务净收入为2.51亿元，位列上市券商第3名，同比增长95.36%，近三年复合增长率为12.85%。

中信证券提到，今年上半年，公司强化投资顾问及核心财富配置能力。截至报告期末，公司公募基金投资顾问累计签约资产超百亿元，面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模超1800亿元。

另外，中信建投近三年增长率在头部券商中尤其突出。半年报显示，今年上半年中信建投投资咨询业务净收入为2.1亿元，同比增长35.36%，结合2020年0.1亿元的该项收入来看，近三年复合增长率高达180.42%，为头部券商中最多。

多家大中型券商成倍增长，也有头部下滑明显

与上年相比，今年投资咨询业务净收入站上亿元大关的券商家数由8家缩减为6家。除前述的前5名券商外，还包括东方证券。

半年报显示，2022上半年，东方证券投资咨询业务净收入为1.36亿元，同比增长一倍，近三年复合增长率达到51.99%。

尽管据记者从东方证券方面了解到，该项收入并不完全覆盖公司在投顾业务方面的全部业绩成果，但不容忽视的是近年来东方证券立足“以客户为中心”，在财富管理转型上的持续发力。

东方证券在半年报中阐述，公司形成了代理买卖证券、融资融券、公募产品代销、私人财富管理、公募基金投顾等业务协同矩阵，全面升级服务方案。尤其是基金投顾方面，东方证券提到，公司以增量思维拓展业务，率先探索行业外延合作模式，目前基金投顾策略服务客户超15万户，规模超140亿元。

还有不少大、中型券商在投资咨询业务方面颇具亮点。与上年同期相比，西部证券、国元证券、申万宏源、天风证券的该项收入实现倍式增长。

其中，西部证券上半年投资咨询业务净收入为0.07亿元，同比增长超500%；国元证券该项净收入为0.12亿元，同比增长超160%；申万宏源该项净收入为0.67亿元，同比增长超115%；天风证券该项净收入为0.45亿元，同比增长103.82%。

不过相应的，也有19家上市券商的该项收入呈现下滑，当中有8家券商同比下滑超过20%，包括南京证券、华林证券、光大证券、华泰证券、西南证券、广发证券、东吴证券、红塔证券。尤其是南京证券，上半年该项业务净收入为26.42万元，同比减少71.43%，为上市券商中下滑幅度最大。

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