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6月FOMC前，市场对于今年的加息次数达到峰值，跟现在的预期几乎一致。那时，2年期收益率3.4-3.5%（跟现在一致），10年期收益率3.4-3.5%（现在3.05%），现在与6月在长端相差的40bps，就是对于经济衰退的price in。重点是，对于加息所达高点的预期变化并不太大。

️这两个月的时间里发布的经济数据，确实能看到消费品和工业生产相关内容已经开始下行——一些领先指数、消费者信心指数、PPI、PMI等，这些反映了连续大幅加息的效果。而通胀数据方面，核心通胀从6月开始走弱，广义通胀从7月开始走弱。

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鲍威尔周五的讲话风格，并不太存在“突然的、额外更多的”鹰派。该讲话明确了两点：1、美联储将坚定地控制通胀预期。这是从历史经验中学到的，通胀预期会改变企业和家庭的支出、消费决策方式，这将导致通胀的自我实现。但控制预期的方式，仍可能是美联储最习惯的——口头引导预期，真到市场不行的时候，实际决策稍微缓和，就能起到扭转的效果。2、美联储未来的决策将更加以来实际发生的数据变化，这是为了政策变鸽留铺垫。

️鲍威尔的讲话目的，仅是在传递坚定控制通胀的决心与未来放缓实际的加息幅度之间找到平衡。通胀仍然还是决定美联储政策和市场预期，以及接下来所有市场走势的一个最关键的指标。从目前的市场price in来看，对于经济衰退，预期到位；对于通胀，存在“高估”可能——就像去年的镜像。（美联储在去年不断说“通胀是暂时的”，那时是低估通胀）。