李宁(02331.HK)周五(8月12日)发布2022年中报，该公司期内收入增超2成，净溢利增超1成，但净利率下降了1.6个百分点。

李宁的公告称，经营效率改善在一定程度上降低COVID-19的负面影响。整体零售流水录得高单位数增长。渠道库存录得40%-50%中段增长，主要由于生意规模扩大，公司为抓住生意规模的持续增长机会，按计划进行提前布局。库存周转保持在健康水平，库龄结构持续改善。

特许经营收入取得较高增长 童装店已经超1100家

具体而言，公司收入同比升21.7%至124.09亿元，毛利同比长8.8%至62亿元，权益持有人应占净溢利同比升11.6%至21.89亿元，净利率由19.2%下降至17.6%。

收入方面，公告称，公司深耕“单品牌、多品类、多渠道”策略，促进各渠道收入健康增长：

本期受上海、深圳等诸多大城市疫情的影响，以布局都市为主的直营渠道经营受到冲击，收入扩张步伐放缓，同比增长率为10.8%；电子商务渠道积极发展直播板块业务，同时进行更高效、更精准的宣传和投放，维持线上良好经营生态，收入获得19.2%的增长。

李宁强化了特许经销商的业务整合及管理，采取措施让其特许经销收入取得28.5%增长。李宁认为，数据表现出经销商对疫情恢复的信心和对未来市场的持续看好。

截至6月底，李宁的销售点数量为7112家，较去年底净减25个；经销商54家净减11家。

新业务方面，2022年上半年，李宁YOUNG持续以“源自中国、具有时尚性的专业运动童装品牌”为定位，打造童装专业产品矩阵。

未来，李宁将继续深入发展童装业务，依托李宁品牌，强化童装品牌推广。公告称，目标是推动李宁YOUNG成为中国儿童首选的专业运动童装品牌。

截至2022年6月底，李宁YOUNG业务已覆盖31个省份、市和自治区，共有店铺1175家。

展望下半年，中报称，随着国内消费市场日益扩大，消费升级步伐不断加快，加上国家策政支持体育运动、重视推动国民健身，促进体育用品产业迅速发展。他们对体育产业前景充满憧憬，确信体育市场很有发展潜力。

实际表现好于投行预期

在李宁公布中期业绩前几日，摩根士丹利发布研报称，给予李宁“增持”评级，维持2022年全年销售增长16%及纯利增15%预测不变，维持正面看法，认为投资人可在股价弱势时可留意买入机会，目标价89港元。

大摩预计，李宁上半年净利率将会收缩1.5个百分点，8月起由于低基数效应，下半年销售目标或更容易实现。

大摩表示，李宁上半年销售将增14%，预计净利增5%，净利率同比跌1.5个百分点至17.7%，毛利率下滑3.4个百分点。

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