一、行情回顾

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7 月油脂板块在经过 6 月恐慌性下挫后企稳反弹，其中豆油主力重回万元关口，棕榈油逼近 9000 关口，菜油表现最为强势，完全收复 7 月初跌幅。7 月油脂回暖原因主要如下，一方面，宏观 经济环境有所回暖，市场预计美联储加息节奏较为正常，原油价格反弹，一方面，美豆新作进入关 键生长期，高温天气为美豆及美豆油注入升水，另一方面，印尼出口加速政策不断加码叠加国内生物柴油掺混政策向 B35 推进，双管齐下去库使胀库问题在预期上有缓解的可能。不过，宏观施压与产地供应宽松问题仍是下半年油脂市场的主逻辑，盘面上来看，油脂上行空间仍较为有限。

二、豆油市场供需情况
1、美国、巴西、阿根廷至全球主要三大大豆主产国，上半年南美大豆收割基本收尾，2022至2023 年度减产已定，美豆 2022至2023 年度新作种植进度正常，种植面积预期较去年同期有所增长，且今年干旱程度远低于去年同期，美豆今年丰产预期较强。据美国农业部官方公告今年过多的降雨推迟了种植，留下了一部分仍需种植的土地，后续需等待 8 月公布发布的最终数据来预估美豆新作的产量情况。
2、美豆季末库存报告利空：截至 2022 年 6 月 1 日，大豆库存较上年同期增长 26%至 9.71 亿 蒲式耳。这略高于 9.65 亿蒲式耳的平均市场预期

3、全球大豆供需平衡表来看，2022/23 年度全球大豆期末库存预期下调至 9960 万吨，阿根廷库存增加，但美国、巴西和中国库存减少，抵消了阿根廷库存增加的影响。2021/22 年度的显著变化 包括：中国大豆压榨和进口减少，阿根廷大豆产量、进口、压榨和期末库存增加。

三、棕榈油市场供需情况

马来西亚棕榈油复产放缓，出口受挤占，预计将继续累库。马来西亚 7 月 1-25 日棕榈油出口量为 970243 吨，较 6 月同期出口的 991624 吨减少 2.16%；ITS 预计马来西亚 7 月 1-25 日棕榈油出口量为 878879 吨，较 6 月同期 出口的 990958 吨减少 11.31%；AmSpec 预计马来西亚 7 月 1-25 日棕榈油出口量为 864563 吨，上月 同期为 888288 吨，环比下降 2.67%。

印尼棕榈油胀库问题突出，生柴掺混比例及出口加速政策或加码。自 2020 年下半年至今，印尼棕榈油出口政策多番调整。近期印尼棕榈油胀库问题突出，因此 出台多项促进出口，印尼“非常有可能”推迟实施 B35 生物计划。印尼目前实施 B30 计划，意味着 30%的燃料由棕榈油制成。此前经过计算，若印尼正常开展 B35，该政策的实施将使得印尼今年棕榈油为基础的燃料需求增加 727 ,804 千升，全年消费量将增至 1,088 万千升。 另外，该国将对 B40 生物燃料进行道路测试，如果印尼实施 B40 政策,将额外吸收 250 万吨棕榈油。

中国下半年棕榈油供应趋松，据我的农产品数据显示，截至 2022 年 7 月 29 日，全国重点地区棕 榈油商业库存约 22.99 万吨，较上周减少 2.33 吨，降幅 10.30%。预计三季度棕榈油进口量、库存 均有望反弹，供应端超紧格局将有所松动。

四、菜油市场供需情况

黑海运输有望放开，但国内菜籽供应仍存疑。2022 年 7 月，沿海地区进口菜籽到港船数 1 条，菜籽数量约 6 万吨，较上月减少 6 万吨。俄 罗斯 9 月前禁止油菜籽出口，国内进口非转菜籽量供应紧张。截止至 2022 年 6 月，国内进口菜籽 总量为 65.6 万吨，同比去年上半年减少 59.1 万吨，减幅 47.4%。新季加籽预计十一月左右到港， 整体来看第四季度前进口菜籽仍处于供应偏紧状态。

国内菜油库存短期难积累。国内菜油下游消费仍未见起色，但随着国内进入水产养殖旺季，菜粕需求回暖，油厂开工积极 性有所增长，菜油库存随之反弹，但仍处于近年绝对值低位。据我的农产品网统计，华东菜油商业 库存为 16.6 万吨，较上周增加 0.15 万吨；在榨油厂菜油库存为 0.55 万吨，较上周减少 0.04 万 吨。

 整体来看，宏观经济风险及供应端趋松是油脂三季度偏弱看待的主要逻辑，风险扰动在于印尼 政策的反复及美豆种植的天气变数，以及生物柴油混掺政策的调整。