本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20220701

原油：衰退阴影下，油价回吐周初涨幅

1、周四油价大幅回落，WTI8月合约收盘下跌4.02美元至105.76美元/桶，月度跌幅为8%；

布伦特8月合约收盘下跌1.45美元至114.81美元/桶，月度跌幅为6%。SC2208以701.2元/桶收盘。

2、OPEC+会议决议表示，在8月将坚持之前商定好的增产计划，但并未讨论9月往后的政策，目前油价一直在上涨，因全球供应紧张，且投资者担心该联盟缺乏进一步增产的能力。此前，OPEC+决定在7月和8月增产64.8万桶/日。符合市场预期。

3、消息面来看，美国总统拜登承认在即将到来的沙特之行中，可能至少会“会见”沙特王储本·萨勒曼，此后WTI原油价格跌至盘中低点。市场认为，此次访问可能是华盛顿方面说服沙特增加石油产量的一项计划，尽管拜登政府一直坚称此次访问与石油无关，市场关注后市沙特对待增产的态度。

4、库存数据方面，战略储备在内的美国原油库存总量9.13434亿桶，比前一周下降971万桶，两周累计下降1689.2万桶；美国商业原油库存量4.15566亿桶，比前一周下降276万桶，两周累计下降314.8万桶；美国汽油库存总量2.21608亿桶，比前一周增长265万桶，两周累计增加413.4万桶；馏分油库存量为1.12401亿桶，比前一周增长256万桶，两周累计增加269.2万桶。包括战略储备在内的原油库存比去年同期低15%；商业原油库存比去年同期低8%；比过去五年同期低约13%；汽油库存比去年同期低8%；比过去五年同期低约8%；馏份油库存比去年同期低18%，比过去五年同期低约20%。

5、美国的出口在过去三个月里有所增长，根据能源数据公司Kpler的数据显示，二季度对欧洲的日均出口量预计为140万桶，较去年同期增长约30%，而对亚洲的日出口量预计将降至100万桶以下。

6、近日，商务部下发年内第二批原油非国营贸易进口允许量5,269万吨，同比去年3524万吨的数量增加1,745万吨或49.5%。至此，前两批累计下发16,172万吨，同比去年前两批15783万吨的额度，增加2.5%。

对需求的担忧再度引发油价恐慌下跌，二季度油价整体收涨，但6月基本回吐5月油价涨幅。后续仍有待市场信心的修复。

燃料油：预计短期内低硫供应紧张、高硫需求走强的趋势将延续

1、供应方面，近日海外柴油裂解价差大跌，但中间馏分油裂解价格仍明显高于含硫0.5%船用燃料油。从船期数据上来看，预计7月新加坡可能从西方进口150-200万吨低硫燃料油，6月为160-190万吨，而新加坡每月销售约250万吨得低硫船用燃料油，预计7月低硫供应持续紧张。截至6月27日当周，新加坡燃料油库存录得2076.8万桶，环比前一周减少58万桶（2.72%）；富查伊拉燃料油库存录得1104.7万桶，环比前一周增加85万桶（8.43%）。

2、需求方面，近期低硫高价和此前高硫污染事件继续抑制终端高、低硫船燃需求的增长，航运端需求以持稳为主。而随着夏季高温的来临，来自南亚地区国家发电需求迅速回升，沙特阿拉伯通常会在夏季增加高硫燃料油进口，以满足电力和海水淡化厂的需求，南亚地区的巴基斯坦和孟加拉国也将增加购买用于发电的高硫燃料油。

3、整体来看，预计短期内低硫供应紧张、高硫需求走强的趋势将延续，后期需要持续关注高硫需求兑现的情况。

沥青：整体价格或维持区间震荡运行

1、供应方面，6月国内沥青产量为209万吨，较上月增加28.05万吨，环比+15.5%；产能利用率为27.5%，环比+0.11%，同比-0.37%；期末厂内库存为67.7万吨，环比5月末下降10.48%。预计7月国内沥青市场整体供应有所增加，虽然主力炼厂排产计划增加有限，但是地方炼厂产能恢复明显；库存方面，5-6月整体库存消耗明显，加之部分社会库资源得到快速消耗，预计7月库存继续维持低位运行。

2、需求方面，近期国内多地受阴雨天气影响，终端施工略滞后，整体需求释放有限，中下游用户采购积极性下降。

3、整体来看，当前沥青主要驱动逻辑仍来自于成本与供应端，预计下月产量将稍有增加，但库存仍将维持低位，成本支撑尚可之下，整体价格或维持区间震荡运行。

PTA&MEG：供需矛盾加重，价格跌势扩大

1、 本周PTA均价6776元/吨，较上周跌247元/吨；MEG均价4428元/吨，较上周跌270元/吨。

2、 PTA供应端，亚东75万吨6月24日重启，三房巷120万吨6月25日重启，能投100万吨28日起停车一周，逸盛新材料360万吨降负至8成预计7月1日提负，周四PTA开工率在78%。本周PTA加工费平均在371元/吨，较上周降34%。

3、 MEG供应端，周四国内乙二醇整体开工负荷在53.55%（较上期下降2.75%），其中煤制乙二醇开工负荷在46.47%（较上期下降4.28%）。短期乙二醇检修力度较大，然需求偏弱、港口发货水平偏低的情况下库存仍然维持高位。在聚酯减产预期加大的情况下，短期内乙二醇去库幅度收窄。

4、 周内聚酯装置检修较多，周四聚酯负荷下滑至83.3%，加上市场消息称部分聚酯大厂存在减产计划，聚酯负荷后期或进一步下降。终端开工进一步下降，加弹综合开工下降至53%，织机综合开工下降至52%，周内聚酯工厂促销力度大，临近月底终端工厂集中备货，但订单仍然偏弱，坯布库存高企，在原料价格跌幅较大的情况下，库存贬值严重，现金流亏损程度加大。

5、 PTA来看，近期PTA装置仍有不少检修计划，供应端存在收缩，但在聚酯减产力度加大的情况下，供需矛盾仍在，预计PTA加工费仍保持低位，绝对价格紧跟成本波动。MEG来看，各工艺路线亏损程度仍较大，但在供需转弱的情况下价格破位下行，市场整体情绪短期仍偏悲观，但从估值的角度来看乙二醇继续下跌的空间已经不大，只是短期反弹的驱动目前仍然不足。关注供应端是否会有更多动作。

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