索菲亚 (002572)
——2013 年业绩快报点评：略超预期，快速成长可期，季报前后具有良好买点

 事件：公司公布13 年业绩快报，13 年实现收入17.84 亿元，同比增长46.0%；归属于上市公司股东的净利润为2.44 亿元，同比增长40.9%，合EPS 0.55 元，略超我们此前预期（0.54 元）和市场预期。其中13Q4 实现收入6.36 亿元，同比增长45.3%；净利润9610.36 万元，同比增长40.1%。
􀁺 收入：外延扩张稳步推进，品类扩张提升客单价。13 年受益于国内房地产销售的滞后效应，家具行业整体呈现恢复型增长。定制家具行业结合个性化的设计和规模化生产的优势，占比进一步提升，呈现较快增长。公司继续延续稳健的外延开店步伐，预计13 年底经销商门店数达到1200 家；而随着产品品类由定制衣柜向定制书柜、玄关柜、电视柜、酒柜等的扩张，有效提升客单价水平，共同推动公司全年收入实现快速增长，其中Q4 的6.36 亿元创公司单季收入新高。
􀁺 规模效应发挥，盈利能力保持较高水平。随着公司柔性生产线的引进、产能利用率逐步提升，13Q4 盈利能力进一步攀升至15.1%的较高水平，规模效应进一步体现。未来随着廊坊和嘉善基地的运营步入正轨，公司整体盈利能力有望再上台阶。
􀁺 大家居战略布局逐步清晰，未来3-5 年稳定增长可期。我们一直认为索菲亚是一家有远见的公司，13 年除了在业绩方面交出令人满意的答卷外，公司还为未来3-5 年的长远发展谋篇布局。1）市场方面，由定制衣柜向定制家拓展延伸，新成立橱柜事业部，并和法国SALM S.A.S 成立合资公司，涉足体量更为庞大的橱柜市场。2）产能方面，推出三地15 亿元的产能扩张计划，全部投产后，公司总产能规模将达到50 亿元左右，可满足未来3-5 年的市场发展要求。我们维持公司14 年0.75 元的盈利预测，目前股价（19.00 元）对应13-14年PE 分别为34.5 倍和25.3 倍，近期家居类公司股价因地产担忧压制估值，而2014 年春节较早预计将影响一季度的销售，但从历史规律看，每次行业估值调整即为公司中长期布局的最佳时点，维持“买入”评级，建议季报前后逐渐配置。

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