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1、周度油价先跌后涨，整体震荡运行，其中WTI主力合约换月至7月，周五收盘再110.35美元/桶，周度收涨1.89%；布伦特7月合约收盘在112.91美元/桶，周度涨幅为1.52%；SC2207合约周五夜盘收盘在701.1元/桶。由于WTI换月时间点晚于Brent，B-W价差一度大幅收敛，目前B-W价差再度回归至2.56美元/桶。油价高位震荡运行。

2、供给端出现预期差，一方面数据显示俄罗斯供应在5月并未出现显著下降，另一方面欧盟对俄罗斯能源制裁法案未能在短期内达成，供给端的忧虑有所下降。

美国方面来看，开始提议欧盟对俄罗斯石油定价上限和征收关税可以替代对油价进行限制。从而减少俄罗斯的收入，具体议案在推进过程中。欧盟相关法案的细则则是淡化了短期对俄罗斯能源的制裁，降战线拉长，具体来看欧盟委员会公布计划，到2027年结束对俄罗斯天然气、石油和煤炭的依赖。我们认为对原油的量上的影响将大于价的制约。不过也给俄罗斯短期的产量带来恢复的窗口期，即供给的短缺没有预期的严重，需要关注定价上限与关税征收的相关细则。

3、基于美国的默许，委内瑞拉的出口或增加。上周美国政府已经授权美国以及欧洲的石油公司，重新启动在委内瑞拉的业务。美国政府当天允许美国雪佛龙石油公司与委内瑞拉方面就未来在委经营活动展开谈判，允许在委仍有业务的欧洲石油公司向欧洲出口委石油。这将是缓解油种结构性矛盾的重要措施。

4、供给端的结构性矛盾凸显，俄罗斯能源行业虽然受到了冲击，但还没有陷入危机，如果欧盟拒绝进口俄罗斯石油，世界市场只是会发生重新分配，俄方将把石油运往向欧洲供应原料的地方；俄罗斯石油产量迄今已下降7%，数据显示，印度4月原油进口同比增长14.3％至2090万吨。

而禁令后欧洲缺乏较重的含硫原油，许多欧洲炼油厂被设计为采用Urals方案运行，较轻的粗板更快地饱和其原油蒸馏装置的架空容量，原油分离成石脑油而不产生足够的柴油，因而导致目前市场上柴油的裂解价差大幅走高，中游产品市场景气度仍较高。

5、库存低位仍在夏季原油走势焦灼的主因，EIA上周美国商业原油库存减少，汽油库存连续七周下降，而馏分油库存增加。截止5月13日当周，美国原油库存总量9.58804亿桶，比前一直减少840.4万桶；其中商业原油库存量4.2082亿桶，比前一周下降339万桶；汽油库存总量2.20189亿桶，比前一周下降478万桶；馏分油库存量为1.05264亿桶，比前一周增长124万桶。原油库存比去年同期低13%；比过去五年同期低14%；汽油库存比去年同期低6%；比过去五年同期低8%；馏份油库存比去年同期低20%，比过去五年同期低22%。

6、反观中国需求，4月份中国加工原油5181万吨，同比下降10.5%，降幅比上月扩大8.5个百分点，日均加工172.7万吨。1-4月份，加工原油22325万吨，同比下降3.8%。4月原油进口4303万吨，1-4月，中国进口原油1.71亿吨，减少4.8%；进口均价每吨4323.6元，上涨54.3%。

4月中国原油吞吐量同比下降10.5%，至1266万桶/天，即5181万吨，中国坚持防控"零容忍"政策，4月份的原油吞吐量将达到两年低点。制造业生产放缓打击了石油需求，中国4月份工业产值同比下降2.9%。今年前4个月，中国原油吞吐量同比下降3.8%，至1364万桶/天。目前上海已出台复产复工时刻表，交运等恢复已然启动，我们认为成品油和制造业端整体的需求边际将在6月有明显的好转。对应油价来看，整体有望震荡偏强运行。

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