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文：张永鸽

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5月下旬随着汉邦石化的检修，PTA高开工率状态改变，市场整体开工负荷下降4%至86%附近。依照当前的产业链产能来看，按照聚酯行业87%的行业平均开工率计算，共需要4538万吨PTA，目前PTA行业总产能为5269万吨，也就是说PTA在当前的开工率下处于基本平衡的边缘。6月不少预期检修的PTA产能检修时间推迟，如海南逸盛、宁波逸盛等，目前存在检修计划的主要是下旬的新疆中泰和扬子石化，而上半月若没有更多的产能意外停车,那么市场是否累库主要在于汉邦两套装置能否重启。5月底PTA社会库存357万吨，如果聚酯开工提升1%，大概消耗PTA产能1万吨/周，因此，即便聚酯开工进一步提升，带来的去库效果料将有限。从检修时间表粗略统计，超过一年未检修的主要是三房巷和嘉兴石化累计340万吨的装置，其中嘉兴石化预计6-7月检修，前者尚未有明确时间，后期需要关注。在恒力5#装置投放前，PTA产能供给暂时存在瓶颈。

需求方面来看，5月以来织造企业开工率已提升20%，一方面海外复工带来部分订单增加，另一方面国内各行业也进入正常状态，终端市场相比较疫情低谷时期确有一定好转。近期随着海外新冠疫情出现拐点，聚酯产销出现阶段性销售高峰，各环节库存从高位回落，相比较产业链其他环节的高库存局面，聚酯厂家的库存压力相对较小。其中短纤、瓶片的产品利润及库存都处于较好局面，长丝表现略差。随着终端市场开工率逐步恢复，因疫情延迟投产的聚酯新产能纷纷释放，1-5月以来累计释放213万吨产能，6月还有虹港25万吨长丝和逸盛50万吨瓶片存在投放预期，如果这些产能可以如期释放，PTA将去库在望。

PX-N价差近期的大幅走低来源于PX的弱势及石脑油的走强，在油价反弹带动下，石脑油价格环比上月同期上涨59%，而PX涨幅不足3%，PX市场呈现出更加明显的库存压力，而PX的偏低让利PTA市场成本，近期盘面加工费已攀升至1000元之上，现货加工费也出现去年四季度以来的最高水平。较高的利润背景下，企业主动减产意愿较弱，短期PX开工率处于偏高水平，PTA高利润或将维持。

综上，在PTA新产能释放前，聚酯的高开工和新增产能的释放或使PTA迎来小幅去库周期，不过PTA作为产业链中利润最好的一环，千元附近的加工费仍有压缩预期，期价短期缺乏明确的趋势引导，震荡思路。

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