1、宏观方面

近期外围市场的压力主要来自于美联储鹰派立场及货币紧缩下，美股的快速回调以及美元指数的强势走高，但本周以来美股虽然表现不佳但未进一步走低，VIX恐慌指数出现回落，美元也初显见顶回落迹象，缓解了有色市场做空压力；国内方面，经济下行压力，但在政府不断鼓舞下市场对复工复产及经济修复预期偏乐观，同样提振市场情绪。

2、镍需求方面

5月不锈钢排产计划略好于4月，但弱于去年同期水平，加上不锈钢社会库存高于去年同期水平，镍价走弱下也带动不锈钢市场看空情绪，排产提升意愿并不强，拖累镍需求回升预期，产业链出现一定负反馈。

但昨日镍价快速拉涨，也带动不锈钢市场情绪，关注不锈钢价格和冶炼利润是否会持续抬升，若不锈钢社会库存能出现快速回落，或验证复工复产下不锈钢需求出现好转，则镍需求预期也会回升。

硫酸镍5月产量预计小幅提升，但目前也面临价格压力提升速度有限，不过市场也在关注新能源汽车企业的复工复产情况，硫酸镍价格偏弱一方面也来自于下游停产停工带来的阶段性供大于求的压力。

3、镍供给方面

国内镍板受大企业检修影响较大，产量提升慢于预期，但国内报道称华友车间改造后首批镍板，产能约5000吨，月产量在450吨左右，虽然量小，但也意味着电解镍价的坚挺以及相对其他品种高升水下，一级镍品增产意愿在增加；国内镍生铁产量方面，冶炼利润回正下，产量预计小幅增加，但镍矿不足以及品味偏低仍是软肋，提升幅度有限。

进口方面，印尼镍生铁利润仍偏丰厚，投产陆续增加，国内镍生铁进口预计也会缓步提升；一级镍品进口方面，从近期内外价差来看内弱外强格局转变，国内进口窗口连续打开，预计将缓解国内现货压力（当前国内进口镍板现货报价升水达到12000元/吨）。另外，硫酸镍生产用镍豆比例快速下降，说明高冰镍及MHP补充力度较大。

4、基本面来看

国内因管控影响阶段性出现供增需弱的情况，因此市场情绪上仍偏谨慎。但内外库存历史性低位和持续走低仍是软肋，虽然目前国内硫酸镍用镍豆量随着镍锍和MHP供给增加有所下滑，但仍未改变内外库存持续下滑的事实，因此即使存在较强的回归意愿，在价格快速走弱下也容易引起反噬，出现快速反弹行情。

笔者预计，在供给稳步增加下反弹高度预计有限，中长期来看LME镍回归意愿仍偏强，等待镍供求和库存出现拐点；国内则因一级镍品现货持续紧张挺价意愿偏强，在复工复产鼓舞下以及有色整体氛围回暖下，镍价出现反弹不难理解，但更多的在于跟随外盘适度反弹，自身主导反弹意愿并不强。

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