中国汇率制度迎来重大变革。央行今日声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币对美元中间价今日从之前的6.1162大幅下调至6.2298，下调逾1000点，创历史最大降幅。截止发稿，人民币对美元跌1.87%，报6.3260.

　　为了稳出口，还是为了SDR？

　　分析师普遍认为，央行突然调低中间价，引导人民币贬值，一大原因是因为出口不振，人民币本身面临较大贬值压力。

　　中信建投黄文涛认为，目前除中国外的新兴经济体货币都出现了较大幅度的贬值，欧元、日元也表现弱势，全球主要货币中美元和人民币表现非常抢眼，其中美元的走强有自身经济复苏、货币政策收紧预期等的支撑，但反观人民币，中国经济下行风险持续加大、货币政策持续放松，资产价格压力较大，人民币自身存在贬值的要求。但人民币兑美元还是保持住了相对的稳定，对非美货币是出现了较大的升值。

　　要维持人民币强势，中国已经付出并也需要继续付出较大的成本。一是牺牲出口。从上周公布的出口数据来看，7月出口下降8.9%，三季度出口转负增长正在逐步兑现，三四季度出口面临着较大的压力。出口的弱势和人民币的坚挺不无关系。二是，要维持人民币兑美元的相对坚挺，可能需要央行调动外储实行一定的干预，也需要付出财务成本。

　　光大证券徐高也认为，人民币未来将兑美元逐步走贬，有利于缓解出口压力。央行此举的用意应当是逐步将人民币与强美元脱钩，从而避免人民币过快升值打击出口。

　　不过，德国商业银行中国经济学家周浩认为，周末公布的贸易数据应该不是人民币中间价突然大贬的根本原因，加入SDR(特别提款权)的压力才导致了央行的举动。

　　在央行的答记者问中，央行提到了调整中间价是因为“但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性……推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。” 这些都暗合了IMF此前对于人民币进入SDR篮子的评价。

　　周浩指出，目前阻碍人民币进入SDR篮子货币仍然存在一些“操作性问题”。这些问题都归结于目前存在着离岸和境内两个人民币市场，这两个市场的汇率、利率、流动性、交易品种和投资者都不相同，在资本账户不能完全开放的状况下，境内外市场差异的存在，也将成为人民币进入SDR篮子的障碍。所以未来一段时间，IMF和中国官方都会对这些问题进行探讨，但人民币进入SDR的进程将仍然取决于中国资本账户开放的步伐和决心。

　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光则干脆认为，央行此举既有稳增长，也有促改革的双重要义。一方面，当前海内外经济与金融形势动荡加剧，稳增长压力较大之下，人民币相对非美元货币保持强势不利于稳出口。另一方面，人民币今年致力于申请加入SDR货币篮子，完善人民币汇率形成机制改革、配合资本项目开放、利率市场化加快与人民币离岸市场建设，有助于人民币国际化提速并为人民币加入SDR保驾护航。

　　为什么是这个时候贬值？

　　中信建投黄文涛、郑凌怡认为，人民币要持续维持兑美元的稳定难度较大，且成本也偏高。选择在适当的贬值也是符合国家利益的。并且，从目前的时间窗口来看，今日公布的7月M2同比增长13.3%，且当月人民币贷款增加1.48万亿，暂时不提结构，至少从总量看，数据是非常可观的；近几个交易日股市也出现了较为理想的持续反弹，从表面来看当下还是较为繁荣的。而如果继续往后推迟贬值的时间，则一是可能届时股市走入熊途，二是经济金融数据存在较差的可能，三是9月美联储加息是大概率事件。所以，当下贬值的风险相对较小。

　　人民币还会继续贬值吗？

　　对于此次贬值之后，人民币是否会继续贬值，目前市场看法不一。招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮在最新评论中指出，在岸人民币将迎来新一轮持续贬值，幅度可能在5%以上。但人民币贬值料受到中国央行的密切关注和调控，预计不会出现断崖式暴跌或无序贬值。

　　国泰君安任泽平认为，此次人民币贬值1.86%，修正高估部分，而非竞争性贬值。未来人民币仍存3%贬值空间，

　　不过，中金公司债券团队认为，预计本次贬值是一次性而非渐进性，因为渐进性贬值和渐进性升值一样都容易引发套利，增加汇率管理成本。

　　华创证券宏观团队也认为，央行不会连续急剧地引导人民币对美元汇率走贬。如果将今天人民币对美元的主动贬值理解为一次压力测试的话，央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。央行也在声明中指出，“市场需要一段时间的适应与磨合”，

　　海通证券宏观姜超、顾潇啸则表示，未来人民币中间价能否真正市场化，以及未来贬值是否持续尚需观察。

　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏认为，央行修改人民币报价，不会出现趋势性贬值。

　　马骏指出，今天中国人民银行修改了人民币兑美元中间价报价。这是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。此项改革有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。今天的中间价与昨天的中间价相比，出现近2%的贬值，主要原因是今天中间价与昨日收盘价之间的差价的大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

　　贬值之后有降准但降息空间被封杀

　　人民币贬值对货币政策的影响，光大证券认为，外汇占款发放有可能因而减少，从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度，意味着央行对人民币汇率行政管控能力的下降。未来为了抑制人民币汇率的过快贬值，央行只能在外汇市场中买入人民币。这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的，央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。

　　招商银行刘东亮也认为，前期货币政策及财政政策的效果不尽如人意，为了对冲人民币贬值带来的资本外流压力，预期中国央行进一步降准不远。

　　海通证券则强调，人民币贬值有助于缓解出口压力，但贬值可能加剧资本流出，冲击国内流动性，或使得国内利率下行受阻。

　　国泰君安任泽平也认为，考虑到贬值和降息对稳增长的替代性，此次贬值将缓解货政压力。即降息的可能性降低。维持3季度货币政策主要通过定向工具或公开市场操作来对冲流动性问题的判断。

　　人民币贬值影响如何？

　　【利空板块】

　　利空航空地产等板块

　　东骥基金管理董事总经理庞宝林指出，当贬值时期较长， 最大影响将是国航、东航及南航，因为这些公司购买飞机而背负大量国外债务，人民币贬值将令其外债增加，资产负债恶化，令盈利受打击。

　　国金证券分析师黄岑栋表示，人民币贬值对航空、造纸等美元债务占比较大的行业会有一定负面影响，油价反弹亦令航空股承压；或可考虑逢低介入航空股，因该行业今年业绩增长状况不错。

　　【受益板块】

　　五大板块或受益

　　业内人士表示，目前人民币对欧元和日元处于升值状态，但未来可能会贬值，从而会减轻轻工工业品出口压力，最先受益的可能是纺织行业，家电行业可能也会有所受益，汽车和化工行业由于也位居出口前列，也将受益。

　　在纺织行业，银河证券推荐有业绩增长、无预期差、估值存在切换可能的公司(这在服装板块非常难的)，主要包括森马服饰、海澜之家、罗莱家纺、富安娜、伟星股份等几家公司。

　　在家电行业，申万宏源证券建议投资者关注的投资标的主要有：进攻型投资品种东方电热、合肥三洋、海信科龙、华帝股份，兼具价值和智能家电主题的青岛海尔，价值型投资品种格力电器、美的集团。

　　航运板块， 业内人士人称，人民币贬值或刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市常相关概念股有中海集运、中国远洋、宁波海运等。

　　有色板块，南方基金首席分析师杨德龙表示，板块上看，人民币贬值对有色金属、纺织服装等相关出口行业有利，对房地产、航空、银行、农业等板块不利。

　　截止今日收盘，纺织服装板块大涨4.01%，华纺股份、梦洁家纺、泰亚股份等13股涨停。家电、有色等板块今日亦表现活跃。

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