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     【2022年4月3日の4月月报】   

股指期货月报：政策强势拖底，A股守得云开见明月

【核心观点】

我们认为当前美联储加息靴子已经落地、俄乌矛盾对市场冲击钝化，市场交易主线回到经济基本面上，即A股由区间震荡走势转为震荡偏强。政策在上证指数3000附近支撑极强，3200点左右是市场支撑位，3300点的情绪压制有望突破。从整体来看，大盘指数稳定性和趋势都强于中小盘，投资者可以适时低位吸筹。

A股市场回顾：本月A股表现稍强于上月，整体是2022年以来第一次在月度层面呈现全面收涨之势。指数表现方面受到政策激励和经济周期的共同作用，大盘的趋势性表现和稳定性远好于中小盘。

宏观基本面回顾：3月市场的宏观主线与上月有一定的延续性且更加清晰明朗，经济数据的表现依旧较为低迷。展望4月，受到输入性通胀的影响PPI或将继续强势，但对CPI的传导作用并不强。货币信贷方面，以房贷为代表的信贷将进一步宽松，市场预计的降准也将在4月验证是否落地。

风险提示：美联储货币政策动向，地缘政治冲突，信用宽松落实进度，疫情防控。

钢矿月报：政策强预期，4月钢价有望走强

【核心观点】

钢材：因为疫情影响，3月螺纹处于供需双弱格局，原料运输不畅以及价格高企导致成材产量恢复不及预期，而需求方面，3月份本该是终端需求的传统消费旺季，但由于疫情影响以及资金不足等问题，现实需求仍然孱弱，但政策强预期仍然存在，4月份随着疫情的缓解，需求后移以及稳增长预期或将导致钢价走强，策略上可以考虑逢低买入螺纹10合约。

铁矿石：澳巴发运依旧处于低位，而俄乌冲突仍存在较大不确定性，供给端整体维持稳定，难有较大增量。而需求端，随着采暖季限产的结束，国内铁水产量环比回升，虽然短期由于部分地区疫情管控升级，钢厂原燃料运输受限，高炉暂时焖炉增多，但是随着疫情缓解，钢厂复产以及低库存将带来补库需求，进而继续推升矿价。目前钢厂吨钢利润较低，限制了铁矿石上行的空间，市场预期疫情缓解后钢材需求恢复，带动钢厂利润回升，将为原料的上涨打开空间，预计4月份铁矿石价格将维持偏强走势，但需要谨防政策调控风险。

风险提示：钢厂复产不及预期，终端需求不及预期，国内疫情继续恶化，俄乌冲突升级。

煤炭月报：弱需求叠加强宏观，双焦高位震荡

【核心观点】

双焦：随着采暖季结束及国内疫情影响消退，铁水产量有望维持230万吨以上，供需双强及超低库存水平将继续支撑焦炭价格高位运行。此外，焦煤内外供应未见明显松动，供需面偏强对双焦价格形成较强成本支撑。但下游终端需求偏弱及钢厂利润低位将压缩双焦的上涨空间。综合来看，4月双焦价格继续高位运行，但没有明确的涨跌趋势，而在国宏观政策振动、国外地缘政治关系频繁扰动之下，盘面波幅较大，须适当控制仓位，做好风险控制。

动力煤：煤炭保供稳价政策持续发力，加上电煤需求转淡，动力煤前期供需紧张局面得到明显缓解，港口库存止跌回升；在政策的指引之下，实际现货市场价格或随供需紧张缓解而进一步向合理区间靠拢。当前动力煤因限仓政策严格、保证金水平高导致盘面流动性日益萎缩，建议以离场观望为主。

风险提示：成材需求大幅反弹，支撑钢价及钢厂利润走高；钢厂复产力度不及预期，焦炭需求回升受限；国内稳增长政策继续发力，推升金融资产价格；海外货币政策及国际政治关系变化，引发金融资产价格大幅波动。

铜月报：海内外供应受阻，铜价短期偏强运行

【核心观点】

宏观面：奥密克戎全球范围快速爆发，高能源价格抬升制造业成本，通胀压力加大促使欧美货币政策收紧，全球经济增长速度面临放缓压力。美联储本月加息落地，从本次会议声明中，美联储大概率在二季度实行缩表，全球流动性将面临边际收紧。国内依然维持“稳增长”政策表述，在本次两会上对于减税降费、带动有效投资等方面做了具体安排，对于地产行业的表述也多增了偏支持性言论，各地房地产松绑政策增多，虽2月社融不及预期，但在全年推动稳增长目标下，二季度若国内疫情被基本控制后，政策或将进一步加大支持力度。

基本面：强现实局面尚未打破，3月国内铜库存提前步入去库期，海内外铜库存依然处于历史低位，叠加俄乌矛盾尚未得到实质性解决，供应干扰犹存，能源价格高企，铜价短期依然具有强支撑。

风险点在于，精矿及精铜均处于产能释放期，冶炼TC二季度地板价攀升至80美元/干吨，高于疫情前水平。消费方面，海外经济受疫情和高能源价格冲击，国内政策效果还未得到实质性体现，市场畏高情绪较浓。

投资建议：前期多头继续持有，空仓者建议以跨期正套操作为主。

风险提示：美加息超预期，精铜产出超预期。

油脂油料月报：多重利空袭来，油粕回落蛰伏

饲料养殖月报：疫情冲击下，板块弱势运行

三月份，饲料养殖板块整体震荡运行：饲料端，全球氛围紧张的情况下，下游需求的走弱压制价格上涨空间，玉米价格冲高回落；养殖端，进入消费淡季后，鸡蛋低存栏支撑价格，而生猪供应的持续宽松叠加疫情的影响，导致猪肉价格破位下行。

玉米：疫情导致供需错配的情况下，产销区现货价格倒挂，虽有全球粮价处于高位的支撑，但下游饲料端进入亏损状态后对高价饲料存在抵触情绪，深加工端虽然酒精价格较为坚挺，但整体开工率仍处于下滑状态，预计4月份盘面高位震荡运行。