春节过后，国内生猪期货2209合约与近月2205合约价差持续拉升，2月8日两者价差保持在2200元/吨附近，3月15日价差最高触及4705元/吨一线，24个交易日累计涨幅达到114%。虽然在3月中下旬出现1200元/吨幅度的调整，但截至目前，远近月合约价差再度来到历史高点附近。当前生猪产业正处于供需结构性矛盾的转折点，是否能够平滑应对，将受到多方面因素的影响和制约，例如生猪存栏量、可繁育母猪存栏量、生猪出栏进度以及压栏情况和二次育肥节奏等。

图为生猪2205合约与2209合约价差走势

当前国内生猪市场供需矛盾是双向的，而非某个方面占绝对比重。从供应角度看，行业认为产能去化进度缓慢和不彻底是压制价格的重要因素，而且这种观点得到了市场的普遍认同。但笔者认为，产能供应宽松背景下，还要对近期供应影响因素加以标记或者是限定。即产能去化依旧会成为趋势，在这个趋势基础上，出栏节奏、二次育肥需求以及压栏情况的变化将对市场构成更加重要的影响。从需求方面看，前期需求被供应过剩所压制，并且加上春节集中消费前移和之后的相对淡季影响，确实对近月2205合约价格构成了较大压制，并且现货和期货价格呈现趋同态势。近期，受疫情因素影响，生产、生活节奏有所放缓，对于集中性生猪消费构成制约，而日对常刚性消费需求并不会构成太大限制。

受全球性因素影响，国际粮食价格持续保持高位。从逻辑上看，养殖成本的提升包括猪粮比持续历史低位振荡，以及国家对于猪肉的收储等，这些因素确实会对猪肉价格构成强支撑，但实质性驱动仍不足。去年5月过后，国内生猪养殖利润转负，截至目前，生猪养殖利润维持在-400元/吨有余，养殖利润的亏损对于养殖企业构成明显压力，而这部分压力很难通过提升猪肉价格的方式传递给市场。因为这并不是养殖企业在行业内的地位高低决定的，而是由产业结构调整由“散”向“集”这个趋势决定的，并且生猪价格低廉和养殖行业亏损严重加速了这种整合速率。由此可见，粮食价格的上涨对于生猪价格的提升帮助有限。

从目前2205合约和2209合约走势对比来看，2205合约依旧处于下跌通道中，价格见底迹象并不明显，反弹更是遥遥无期；2209合约整体处于横盘振荡走势中，波动区间大致维持在16000—19000元/吨附近，整体波动态势稳定的情况下透露出一丝保守和迷茫。供需不匹配与疫情因素对2205合约构成较大制约，而短期波动也主要来自于物流受限情况下的调配不均；2209合约虽被看好，但在相对复杂的环境下还未做出进一步的选择。

仅从目前情况和两个合约的表现来看，所谓的本年度猪周期可能有继续延后的可能，而且要比市场预期的悲观，特别是中小养殖经营者，可能需要更多的精力和资金来缓解市场弱需求压力。预计这种局面会在二季度迎来短暂的曙光，但真正的转机可能要到明年。

“大势之后走盘局，放量之时出行情”，2209合约久盘不稳，久攻不下，若大胆设想的话，则生猪有望在四季度出现“久盘易跌”、跌出恐慌，然后再稳固上攻的局面。

文章转自（期货日报）

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