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根据“至简交易”投资理论体系，期货价格走势呈现台阶式演变。在分析金属矿业价格过程中，既要静态看价格绝对位置的高低，又要动态看价格区间向上或向下演变进程，动静结合研究价格走势。2022年3月，有色金属价格整体攀升至历史高位，外盘价格走势明显强于内盘，国际市场对价格走势预期更为乐观。铜、铝、锌、镍处在长期价格区间高位，螺纹钢处在长期价格区间中部偏高位置，铅、铁矿石处在长期价格区间中部偏低位置；铜、铅、螺纹钢、铁矿石价格宽幅震荡，铝、锌价格冲高回落，镍价受青山被逼仓事件影响暴涨暴跌。

  图1：有色和黑色金属期货价格所处位置

  

  资料来源：五矿经研院

  备注：红色区域为短期价格运行区间在长期价格周期中所处的相对位置，并以黑色实线标注3月18日最新价格在短期价格运行区间中的位置。

  一、铜价处在长期价格区间高位，连续一年高位震荡

  铜价处在长期价格运行区间高位、短期价格运行区间中部偏高位置。沪铜期货价格长期运行区间在33000-79000元/吨，短期运行区间在65000-79000元/吨，3月18日沪铜期货主力合约cu2204收盘价72830元/吨；伦铜期货价格长期运行区间在4300-11000美元/吨，短期运行区间在8700-11000美元/吨，3月18日伦铜期货收盘价10306美元/吨。沪铜和伦铜价格均处在长期价格运行区间高位、短期价格运行区间中部偏高位置。

  图2：铜价处在长期高位、短期中部偏高位置

  沪铜价格位置

  伦铜价格位置

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  铜价连续一年维持历史高位区间震荡，国内预期中性国际预期乐观。2021年2月底至今，铜价已连续一年在65000-79000元/吨历史高位区间震荡。沪铜期货远月合约价格与近月合约价格基本持平，市场对远期价格走势维持中性预期。伦铜期货近月合约价格低于远月合约价格，3月中旬伦铜Cash/3M贴水46.8美元/吨，较2月中旬的升水41美元/吨下跌87.8美元/吨，处于升贴水主要运行区间-31美元-60美元/吨中部偏下位置，反映现货市场转向宽松，同时市场对远期价格走势相对乐观，当前价格多空较为僵持。

  图3：沪铜期货价格在历史高位区间宽幅震荡

  沪铜小时K线图

  伦铜3M小时K线图

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  图4：伦铜升贴水回落

  

  资料来源：五矿期货

  二、沪铝重回历史高位，伦铝价格创历史新高

  沪铝价格高位运行，伦铝价格创历史新高。沪铝期货价格长期运行区间在9600-25000元/吨，短期运行区间在21000-25000元/吨，3月18日沪铝期货收盘价22830元/吨。伦铝期货价格长期运行区间在1450-3600美元/吨，3月6日伦铝向上突破长期运行区间，3月7日价格创历史新高4073.5美元/吨，3月18日伦铝期货收盘价3388美元/吨，价格快速回落至原长期价格运行区间内，短期运行区间在3200-3600美元/吨。沪铝和伦铝价格均处在长期运行区间高位、短期运行区间中部位置。

  图5：沪铝价格高位运行，伦铝价格创新高

  沪铝价格位置

  伦铝价格位置

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  铝价冲高回落调整，国内预期中性国际预期乐观。今年年初至3月上旬，沪铝期货价格一路“上台阶”逼近历史前高，冲高回落调整。沪铝期货远月合约价格与近月合约价格基本持平，市场对远期价格走势维持中性预期。伦铝期货近月合约价格低于远月合约价格，3月中旬伦铝Cash/3M贴水19.5美元/吨，较2月中旬的升水36.5美元/吨下跌56美元/吨，处于升贴水主要运行区间-25-22美元/吨中部偏下位置，反映现货市场转向宽松，同时市场对远期价格走势相对乐观，当前价格多空较为僵持。

  图6：铝价冲高回落调整

  沪铝15分钟K线图

  伦铝3M小时K线图

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  图7：伦铝升贴水回落

  

  资料来源：五矿期货

  三、沪铅价格宽幅震荡，伦铅价格冲高回落

  沪铅、伦铅分别处在长期价格运行区间中部偏低和中部偏高位置。沪铅期货价格长期运行区间在13000-19000元/吨，短期运行区间在14000-16500元/吨，3月18日沪铅期货收盘价15265元/吨，处在长期价格运行区间中部偏低位置、短期价格运行区间中部位置。伦铅期货价格长期运行区间在1500-2700美元/吨，短期运行区间在2150-2700美元/吨，3月18日伦铅期货收盘价2246美元/吨，处于长期价格运行区间中部偏高位置，短期价格运行区间低位。

  图8：沪铅价格宽幅震荡，伦铅价格冲高回落

  沪铅价格位置

  伦铅价格位置

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  沪铅在长期价格中部区间宽幅震荡，伦铅冲高回落调整，国内预期中性国际预期乐观。2020年6月至2022年3月，沪铅期货价格始终在14000-16500元/吨的长期价格中部区间宽幅震荡。沪铅期货远月合约价格与近月合约价格基本持平，市场对远期价格走势维持中性预期。伦铅期货近月合约价格低于远月合约价格，3月中旬伦铅Cash/3M贴水18.5美元/吨，较2月中旬的升水12.5美元/吨下跌31美元/吨，处于升贴水主要运行区间-25-50美元/吨低位，反映现货市场转向宽松，同时市场对远期价格走势相对乐观，当前价格多空较为僵持。

  图9：沪铅宽幅震荡，伦铅冲高回落调整

  沪铅价格宽幅震荡

  伦铅3M小时K线图

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  图10：伦铅升贴水回落

  

  资料来源：五矿期货

  四、锌价处在长期价格区间高位，冲高回落调整

  锌价处在长期价格运行区间高位。沪锌期货价格长期运行区间在15000-29000元/吨，短期运行区间在24500-27000元/吨，3月18日沪锌期货收盘价25535元/吨。伦锌期货价格长期运行区间在1800-4100美元/吨，3月8日伦锌向上突破长期运行区间，创历史新高4896美元/吨，之后价格快速回落至原长期价格运行区间内，3月18日伦锌期货收盘价3839美元/吨。沪锌和伦锌均处在长期价格运行区间高位、短期价格运行区间中部偏低位置。

  图11：锌价处在长期价格运行区间高位

  沪锌价格位置

  伦锌价格位置

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  锌价冲高回落调整，国内预期中性国际预期乐观。2021年12月以来，锌价持续“上台阶”，3月锌价冲高回落。沪锌期货远月合约价格与近月合约价格基本持平，市场对远期价格走势维持中性预期。伦锌期货近月合约价格低于远月合约价格，3月中旬伦锌Cash/3M贴水3.5美元/吨，较2月中旬的升水24.75美元/吨下跌28.25美元/吨，处于升贴水主要运行区间-25-50美元/吨中部偏低位置，反映现货市场转向宽松，同时市场对远期价格走势相对乐观，当前价格多空较为僵持。

  图12：沪锌和伦锌冲高回落调整

  沪锌15分钟K线图

  伦锌3M小时K线图

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  图13：伦锌升贴水回落

  

  资料来源：五矿期货

  五、受青山被逼仓事件影响，镍价暴涨暴跌

  青山镍产业套保空单在LME遭遇金融资本逼仓。基于印尼红土镍矿成本仅8000美元/吨，青山综合考虑扩产计划与矿山成本情况，选择持续在LME布局镍期货空单头寸，锁定企业经营利润。金融资本抓住青山20万吨巨量镍空单头寸难以短期集中交割的漏洞，上演史诗级“多逼空”，LME镍价继3月7日暴涨72.67%之后，3月8日盘中一度暴涨110%，创101365美元/吨历史天价，两天暴涨两倍。

  根据官方公告，LME交易所将进一步修改规则，通过设置价格涨跌幅区间，修改持仓披露规则和撮合多空双方交割平仓方式来促进价格回归正常水平。此外，青山集团发表声明，已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。

  镍价处在长期价格运行区间高位。沪镍期货价格长期运行区间在100000-230000元/吨，短期运行区间在180000-230000元/吨，3月18日沪镍期货收盘价219620元/吨。伦镍期货价格长期运行区间在11000-30000美元/吨，3月22日伦镍期货收盘价28290美元/吨。伦镍和沪镍价格均处在长期价格运行区间高位。

  图14：镍价受青山被逼仓事件影响暴涨暴跌

  沪镍价格位置

  伦镍价格位置

  

  

  资料来源：五矿经研院

  资料来源：五矿期货

  伦镍期货升贴水回落。伦镍升贴水主要运行区间在-50-200美元/吨，3月18日，伦镍期货期权合约升贴水为200美元，较上月同期回落265美元，处于升贴水区间高位，反映现货市场仍较为紧张。

  图15：伦镍升贴水回落

  

  资料来源：五矿期货

  六、铁矿石处在长期价格区间中部位置，价格走势宽幅震荡

  铁矿石价格处在长期价格运行区间中部位置、短期价格运行区间高位。铁矿石期货价格长期运行区间在300-1400元/吨，短期运行区间在500-850元/吨，3月18日铁矿石期货主力合约i2205收盘价833.5元/吨，处在长期价格运行区间中部位置、短期价格运行区间高位。

  图16：铁矿石价格处在长期区间中部，短期区间高位

  

  资料来源：五矿经研院

  铁矿石价格宽幅震荡。铁矿石价格走势呈现500-850元/吨区间宽幅震荡。铁矿石期货远月合约i2303价格较近月合约i2204价格贴水幅度达9%，市场对远期价格走势维持中性偏弱预期。

  图17：铁矿石期货价格宽幅震荡

  

  资料来源：五矿经研院

  七、螺纹钢处在长期价格区间中部偏高位置，价格走势宽幅震荡

  螺纹钢价格处在长期价格运行区间中部偏高位置、短期价格运行区间高位。螺纹钢期货价格长期运行区间在1600-6200元/吨，短期运行区间在3900-5000元/吨，3月18日螺纹钢期货主力合约rb2205收盘价4953元/吨，处在长期价格运行区间中部偏高位置、短期价格运行区间高位。

  图18：螺纹钢价格处在长期区间中部偏高位置、短期区间高位

  

  资料来源：五矿经研院

  螺纹钢价格宽幅震荡。螺纹钢期货价格自2021年11月以来，持续“上台阶”，累计涨幅28%，之后在4500-5100元/吨区间震荡。螺纹钢期货远月合约rb2303价格较近月合约rb2204价格贴水幅度达5.5%，市场对远期价格走势维持中性偏弱预期。

  图19：螺纹钢期货价格宽幅震荡

  

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。