每经记者 杨建 每经编辑 何剑岭

近期，私募圈热闹非凡，其背后无非是业绩不行出现的种种问题。

东方港湾的但斌和希瓦私募的梁宏均是百亿级私募大V圈的代表，对于市场调整，两人的操作却表现出明显的两级分化，但斌旗下上百只产品轻仓或空仓运行，梁宏却越跌越买，甚至还因被迫减仓后错失反弹向投资者道歉。

市场调整时风控的两级分化，引发了私募圈的广泛讨论。不少投资者提出疑问：私募风控是如何做的，究竟是科学决策还是个人拍脑袋，是科学决策还是情绪化操作？

大部分产品设有止损线

在私募排排网基金经理胡泊看来，私募如何进行风控是一个非常困难的选择，也是一个艺术的问题，既有定量的、刚性的止损方式，也有理性的分析选择的成分以及主观的选择因素。从产品的层面来看，大部分证券私募产品都设有刚性的预警和止损线，这些产品的预警止损线确实会对私募的投资策略产生一定的影响，不利于一些长周期策略的稳定表现。

胡泊进一步表示，从另一方面来说，预警线和止损线也确实能在某些极端的情况下，像安全带一样挽回投资者的极端损失。例如长期价值投资的私募产品，在整体市场遇到较大回撤的时候往往也会伴随市场出现回撤，可能很容易触及产品的预警和止损线。所以在这个时候，这些产品往往是被动减仓，导致有的长期投资策略无法继续执行，从而有可能在反弹中丢失筹码。在某些快速下跌的极端行情下，预警和止损线也确实能够避免投资者进一步的损失，在关键时刻保护投资者的本金。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦告诉《每日经济新闻》记者，大部分私募机构是有一套体系化的仓位管理框架，灵活配置型管理人会更关注市场的应对和回撤的控制，会根据宏观、市场、基本面灵活地调整仓位。交易型管理人则会对市场运行节奏进行紧密跟踪，通过灵活的仓位以及组合的调整，应对市场的波动。针对目前宏观不可控因素仍旧较多且市场仍处于磨底的过程中，大部分管理人采用中性甚至偏低的仓位运作，整体通过行业均衡分散来控制回撤。整体来看持股型管理人大部分以高仓位水平运作，并未做明显的调仓应对，面对超跌的优质个股根据性价比有小幅权重的调整。

但斌和梁宏是行业代表

记者注意到，有部分知名私募在此次市场回调过程中仓位稳定，甚至还主张逆向加仓。例如，近期景林资产总经理高云程表示，今年一季度大概率就是股市最艰难的时间，极端预期在边际上扭转，市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司，当下应重仓买入并长期持有。

同时，百亿级量化私募巨头明汯投资也公开表示，据了解，国内主流量化私募管理人在今年市场波动期间，均没有主动降仓，这主要是坚定看好中国资本市场长期发展及对自身策略的信心。和海外以对冲产品为主流所不同，国内主流量化产品是量化多头，策略特质之一就是满仓，这条主流产品线恰恰是市场做多的中坚力量。

有市场人士表示，无论是但斌还是梁宏，都是目前私募行业的代表，也代表了当前大部分私募机构的存在形式，即很多私募主要依靠公司创始人的个人能力。然而，目前这种私募机构单一的核心人物决策权模式，已经越来越难以适应风格多变的资本市场，不少私募机构更倾向于打造“平台型”的私募基金公司。平台型私募是与传统单一基金经理制相对应的一种基金运作模式，强调去中心化、弱化产品对单一基金经理的依赖，因此也可以提供更大的策略容纳空间。同时，基金经理个人与平台保持持续的互动，基金经理享有独立决策权，对投资结果负责，但也受到公司的合规、风控等统一管理制度的制约。

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