本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20220325

燃料油：油价重新走强，燃料油自身供需结构偏紧

1、供应方面，截至3月23日当周，新加坡燃料油库存录得2240.6万桶，环比前一周减少94.9万桶（4.06%）；富查伊拉燃料油库存录得1012.6万桶，环比前一周减少66.5万桶（6.16%）。根据船期数据显示，本周欧洲对亚洲的燃料油出口预计将从上周的31.7万吨上升至56.2万吨。其中俄罗斯对亚洲的燃料油出口量预计为27万吨，占大部分。而前一周俄罗斯对亚洲的燃料油出口总量为11.2万吨。在当前俄罗斯对美国及欧洲出口燃料油受限的背景下，流往亚洲的燃料油组分变多，主要为高硫组分。从总量来看，俄罗斯3月燃料油发货量预计为433万吨，环比3月下降118万吨，3月发货的大部分多为2月成交的贸易，因此预计下个月俄罗斯燃料油出口量将进一步下降。而由于降硫原料供应紧张，低硫供应也继续收缩。

2、需求方面，据隆众资讯数据统计，2022年1-2月中国保税船供油量约324.1万吨，同比增加1.09%。而新加坡方面，1-2月船用油销量753.51万吨,同比减少12.61%。东北亚地区船加油优势逐渐显现。高硫方面，巴基斯坦3月燃料油进口达到32万吨，此前2月无任何进口。

3、整体来看，本周燃料油市场结构持续走强，一方面源于油价带动，另一方面也由于燃料油自身供需结构偏紧。多重因素驱动下，市场情绪随时可能摇摆，油价及燃料油价格在此基础上或出现反复。

PTA&MEG：成本与供需博弈下价格表现有差异

1、本周PTA现货均价6156元/吨，涨5.9%；乙二醇现货均价5127元/吨，涨0.7%。

2、仪征35万吨重启，逸盛新材料一期360万吨负荷提满，独山能源250万吨停车，其他装置小幅调整，至周四PTA负荷调整至73.1%。

3、截至3月24日，国内乙二醇整体开工负荷在66.59%（较上期下降3.11%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.03%（较上期下降2.77%）。古雷石化上周末附近降负至7成运行。浙江石化75+80万吨装置月底存降负动作。中化泉州目前负荷在120%附近，4月存降负计划。安徽红四方近期因效益问题降负荷运行，目前装置开工在5-6成附近。

4、近期受行情或原料供应影响，聚酯装置出现零星检修减产，聚酯负荷适度下滑，截至本周四初步核算聚酯负荷在93.4%。本周江浙终端加弹、织造、印染工厂开工继续下降，受疫情影响交通运输受限，整体织造工厂的产品库存偏高，高库存占用资金量较大，当前贸易商和织造工厂回款有困难，不少工厂反映出清明节前后放假的意愿，以缓解自身的库存压力。

5、PTA来看，油价仍然表现坚挺，支撑成本及市场心态，加上在PTA加工费处于低位的前提下，PTA检修力度偏强，PTA价格或仍维持小幅偏强运行。关注后期疫情控制之后需求释放的预期，进而带动PTA加工费进一步恢复。乙二醇来看，存量装置检修计划逐渐增多，但当前开工率还没有明显降低，主港库存累库虽然有所放缓，但是库存去库拐点难现。需求方面受到疫情影响，下游库存压力较大，聚酯减产意向开始出现，预计短期乙二醇低估值状态仍将延续。

原油：地缘仍是主线，油价高位振幅加剧

1、周四油价重心回落，其中WTI 5月合约收盘至112.34美元/桶，周度涨幅超8%；布伦特5月合约收盘至119.03美元/桶，周度涨幅近9%，SC2205以718.8元/桶收盘。周度价格先涨后跌。

2、周中里海管道中断事件引发油价重心大幅上移，CPC管道是全球市场一条重要供应线，每天输送约120万桶哈萨克斯坦原油，占全球需求的1.2%。目前该管道正在修复中。

3、白宫和欧盟接近达成协议，以降低该地区对俄罗斯能源的依赖，尽管这可能主要集中在天然气上；与此同时，奥地利表示不同意对俄罗斯石油和天然气的禁运。美国国会参议员们正在谈判立法对俄罗斯入侵乌克兰处以更严厉的经济惩罚，他们就禁止进口俄罗斯石油达成了妥协，但在另外一项取消正常贸易关系的法案上存在分歧，使上述两项法案都面临陷入停滞的威胁。

4、对于制裁方面，看欧洲制裁俄罗斯能源的红线在哪里，总体风险仍然异常高，流动性仍然很低。虽然许多买家回避俄罗斯原油，特别是以前的欧洲买家，但亚洲用户可能会以折扣价购买，印度的炼油厂已经出手。

5、美国库存数据再度下降，截至3月18日当周，美国EIA原油库存变动实际公布减少250.8万桶，预期减少75万桶，前值增加434.5万桶；美国EIA汽油库存实际公布减少294.8万桶，预期减少185万桶，前值减少361.5万桶；美国EIA精炼油库存实际公布减少207.1万桶。全口径库存均下降。

6、整体来看，油市高位震荡运行为主，关注地缘局势以及美欧对俄罗斯能源制裁的程度。

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