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 投资要点：

  国内方面：上周国内稳增长信号继续加强，2022年1月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1月的人民币贷款约同比增长11.5%，前值为11.6%，国内信贷仍有待进一步发力。微观层面，2月至今的专项债发行量较低（不足千亿），1月挖掘机和重卡销量仍较为低迷，1月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%，多个前瞻数据显示，信贷传导至实体仍需时间，地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。当前国内经济底部企稳，财政和货币政策端持续发力，股市和债市短期受益，商品处于“政策底”带动“经济底”的确认的初步阶段，内需型商品短期或偏强运行。后续关注国内宽信用演绎情况。

  国际方面：上周一方面受近期全球大宗商品价格大幅上涨以及供应链仍旧相对紧张影响，美国通胀继续超预期上升，进一步推升了美联储3月加息50基点的预期。另一方面，本周需要关注美联储超预期收紧的风险，焦点在于2月15日凌晨0:30美联储的一场非公开会议，会议内容将围绕美联储理事会审查和决定联邦储备银行的预付利率和贴现率展开，以及2月17日美联储一月会议纪要是否强化鹰派表述。后续需要警惕美联储市场3月加息50bp或2月突发性加息的风险。在美联储加速收紧货币的情况下，全球股市和债券等风险资产短期受到较大的冲击。

  结论：短期维持 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎观望；商品指数维持偏多观点，下调国债为谨慎观望；排序上商品>；国债>；三大股指 （IH/IF/IC）。整体来看，短期国内经济有企稳回升的迹象，且1月金融数据显示货币供应和融资进一步走强，经济回升预期提升，但受美联储加息预期提升影响，国内股市仍受到较大的冲击，短期谨慎观望。债市方面，短期市场关注点转移到美国通胀和美联储加息问题上，国内债券价格短期或受冲击，下调为谨慎观望。商品方面，市场对未来需求乐观以及OPEC增产不及预期，且俄乌关系紧张，短期能源板块维持逢低做多；有色方面，由于欧洲电力供应紧张导致部分有色金属供应整体偏紧叠加库存偏低，维持逢低做多；黑色方面，由于此前市场预期较好，黑色大涨，但是发改委明确表示不得捏造散布涨价消息，同时约谈铁矿石等重点企业，国内价格调控趋严，黑色等内需型商品短期或回调、波动加剧。贵金属方面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险，短期上调贵金属策略为逢低做多。

  风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

  操作建议

  策略（强弱排序）：商品>三大股指>国债；

  商品策略（强弱排序）：黑色>能源>有色>贵金属

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  上周重要要闻及事件

  1. 美国2月季调后非农就业人口录得增加67.8万人，为去年7月来最大增幅，高于市场预期。美国2月失业率录得3.8%，为2020年2月来新低。

  2. 美国白宫当地时间3月8日在其网站上发表声明，称美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令，内容包括：禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯投资能源公司等。

  3. 美国2月CPI同比上涨7.9%，续创40年来新高。值得注意的是，该报告是美联储3月决议前的最后一份重磅经济数据，而且衡量的是俄乌冲突升级之前的经济状况，美国通胀恐怕还远未见顶。

  4. 欧洲央行维持三大利率不变，删除了在加息不久前结束资产购买计划的承诺，可能在第三季度结束资产购买计划净购买。决议公布后，交易员提前了对欧洲央行首次加息的押注，预计其将在9月加息25个基点。欧元区货币市场目前预计欧洲央行12月22日前加息幅度超过40个基点，此前为35个基点。

  5. 德国政府发言人表示，德国反对进入下一轮（对俄）制裁。总理朔尔茨称，德国目前没有停止俄罗斯能源进口的计划。德国财长林德纳也表示，德国反对阻止俄罗斯石油/天然气进口的做法。

  6. 当地时间3月8日，欧盟委员会提议，欧盟国家今年削减三分之二从俄罗斯进口的天然气。此项提议需要欧盟27个成员国一致同意才能生效。此前，德国、荷兰等国曾对能源进口禁令明确表示反对。据欧盟委员会，俄罗斯在欧盟的煤炭进口份额为46%、天然气为45%，原油为27%。

  7. 俄乌谈判乌方代表团成员、乌克兰人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚当地时间6日表示，乌方不会再致力于提交加入北约的申请，而是将讨论某种“非北约模式”。

  8. 俄罗斯外长拉夫罗夫和乌克兰外长库列巴在土耳其会谈。库列巴在会谈后表示，拉夫罗夫拒绝承诺停火。拉夫罗夫态度毫无让步迹象，他说行动正在按计划进行，并重申俄方的说法，称乌克兰对俄罗斯构成了威胁，俄罗斯要求乌克兰彻底放弃加入北约想法。拉夫罗夫表示，停火原本就不在周四会谈的讨论议题内。

  9. 美国国务院表示，就与伊朗达成核协议，仍有少数几个悬而未决的问题；长达11个月的谈判已经进入最后阶段。伊朗外长阿卜杜拉希扬表示，美国提出新的过分要求妨碍了维也纳谈判的进程。

  10. 阿联酋方面呼吁欧佩克+进行石油增产，随后称其将致力于遵守欧佩克+的月度调整机制。伊拉克方面早前表示，如果欧佩克+要求的话，伊拉克可以提高产量。但随后，伊拉克石油部长又称目前的产油速度已足够。沙特能源部暂未回应。分析师指出，最终决定权还是在沙特和俄罗斯手中。

  11. EIA短期能源展望报告显示，预计2022年WTI原油价格为101.17美元/桶，此前预期为79.35美元/桶；预计2023年WTI原油价格为84.98美元/桶，此前预期为64.48美元/桶。预计2022年布伦特价格为105.22美元/桶，此前预期为82.87美元/桶；预计2023年布伦特价格为88.98美元/桶，此前预期为68.48美元/桶。

  12. 据海关总署网站消息，据海关统计，2022年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元人民币，比去年同期增长13.3%。出口（以美元计）同比增长16.3%，预期15%，前值20.9%；进口增15.5%，预期16.5%，前值19.5%；贸易顺差1159.5亿美元，预期950亿美元，前值1032.6亿美元。

  13. 按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

  14. 中国2月CPI年率录得0.9%，2月PPI年率录得8.8%。国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳；PPI环比由降转涨，同比涨幅回落。

  15. 2月社会融资规模增量为1.19万亿元，预期为2.22万亿元，前值为6.17万亿元；2月末，社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增长10.2%。2月末，广义货币（M2）同比增长9.2%，预期9.5%，前值9.8%；人民币贷款增加1.13万亿元，预期1.24万亿元。

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  本周重要事件提醒

  1. 3月14日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、德国1月工业生产指数同比数据、欧盟1月工业生产指数同比数据

  2. 3月15（周二）：中国2月国内信贷数据、中国2月工业增加值当月同比数据、中国2月固定资产投资累计同比数据、中国2月社会消费品零售总额当月同比数据、德国3月ZEW经济景气指数数据、欧元区3月ZEW经济景气指数数据、美国2月PPI同比数据、美国2月核心PPI同比数据

  3. 3月16日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、美国2月核心零售总额环比数据、美国2月零售总额环比数据、美国3月NAHB住房市场指数数据

  4. 3月17日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、美国美联储联邦基金目标利率、欧元区2月CPI和核心CPI数据、美国3月12日当周初次申请失业金人数数据、美国2月私人住宅新屋开工数据、美国2月工业总体产出指数数据

  5. 3月18日（周五）：日本2月CPI和核心CPI数据、美国2月成屋销售折年数数据

  全球资产价格走势

  国内宏观高频数据：上游

  

  CRB商品指数

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内南华商品指数

  

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  国际原油价格

  

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  美国商业原油和API原油库存变化

  

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  国内动力煤市场价格

  

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  国内煤炭港口库存

  

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  国内主焦煤市场价

  

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  国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内焦化企业开工率

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

  

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  国内外铁矿石价格

  

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  全国主要港口铁矿石库存

  

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  BDI指数

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内干散货运价指数

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内宏观高频数据：中游

  国内钢材价格指数

  

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  钢材库存变化

  

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  全国和唐山高炉开工率

  

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  全国主要钢厂钢材产量

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  LME铜铝锌现货价格

  

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  LME铜铝锌总库存变化

  

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  全国水泥价格指数

  

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  全国水泥和熟料库容比

  

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  国内宏观高频数据：下游

  商品房成交面积变化

  

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  供应土地占地面积变化

  

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  乘用车日均厂家批发和零售销量变化

  

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  汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

  

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  国内农产品(5.57 -4.62%,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

  

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  国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

  

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  全球流动性参考指标

  全球短期流动性市场走势

  

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  全球短期流动性周变化 单位：bp

  

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  美国国债收益率

  

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  美国国债收益率周变化 单位：bp

  

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  全球资产价格走势

  央行公开市场净投放

  

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  逆回购到期数量

  

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  国内银行间同业拆借利率

  

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  同业拆借利率周变化

  

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  国内银行回购利率

  

  资料来源：WIND， 东海期货研究所整理

  国内银行回购利率周变化 单位：bp

  

  资料来源：东海期货研究所整理

  国内国债利率

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内国债利率周变化 单位：bp

  

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。