鸡蛋 继续追涨风险较大

　　基本面并没有发生根本性改变

　　最近，鸡蛋期货主力1509合约表现抢眼，7月中旬以来价格自最低点3843元/500千克一路涨至本周二的最高点4470元/500千克，上涨幅度高达16.3%。我们认为，此轮鸡蛋上涨主要受现货季节性上涨带动，但鸡蛋基本面并没有发生根本性改变，近月合约4500元/500千克附近阻力较大，投资者须警惕鸡蛋高位运行风险，不宜追涨。

　　鸡蛋现货出现季节性上涨

　　鸡蛋现货价格走势具有明显的季节性特征：每年的8、9月受蛋鸡产蛋率低、中秋国庆备货提振，价格会冲击年内最高点；1、2月受春节需求拉动，价格会上升至年内次高点；4、5月受供应增加影响，价格会下行至年内低点。今年由于农历春节较晚，鸡蛋季节性表现也较往年推后半个月左右。

　　受季节性因素影响，最近鸡蛋现货走势强劲。目前主产区山东德州报价3.67元/斤，河北石家庄报价3.80元/斤，河南商丘报价3.63元/斤，江苏南通报价3.70元/斤，辽宁大连报价3.62元/斤；主销区广东广州报价4.00元/斤，北京报价3.89元/斤，上海报价3.85元/斤。

　　主产区现货最高或涨至4元/斤

　　主产区山东德州鸡蛋自6月中旬的2.85元/斤上涨至目前的3.67元/斤，上涨幅度达到28.8%。从山东德州鸡蛋现货近3年的历史同期数据来看，2014年蛋价自3.95元/斤涨至5.36元/斤，涨幅35.7%；2013年蛋价自2.81元/斤涨至4.67元/斤，涨幅66.2%；2012年蛋价自3.33元/斤涨至4.60元/斤，涨幅38.2%。若本轮鸡蛋现货上涨幅度达到40%，基准交割地山东德州的鸡蛋现货最高或涨至4元/斤。

　　若基准交割地的鸡蛋现货涨至4元/斤，以200—300元/500千克的交割成本来计算，不考虑多空双方的交割意愿，鸡蛋期货进入交割月的合理价格为4200—4300元/500千克。从期现价差来看，受鸡蛋现货价格上涨影响，近期鸡蛋期现价差有所收窄，但仍维持较高的水平。目前基准交割地河南、河北、辽宁期现价差为600—700元/500千克，期货较现货升水，高升水会在一定程度上抑制期货价格上涨。随着交割月的临近，鸡蛋期现价差有回归的需求。

　　供应仍较为充足

　　监测数据显示，6月全国在产蛋鸡存栏量为11.36亿只，较5月增加1.2%，增幅有所放缓；全国育雏鸡补栏量较5月减少11.64%，同比增加30.23%。从蛋鸡鸡龄结构来看，鸡龄结构依然“年轻化”，可淘汰量偏少。最近，淘汰鸡价格小幅上涨，山东青岛报价5.10元/斤，河南商丘报价5.00元/斤，河北石家庄报价4.80元/斤。

　　虽然6月全国蛋鸡补栏量出现较大幅度下降，但在产蛋鸡存栏量仍在小幅增加，鸡蛋供应仍然较为宽松。而由于蛋鸡鸡龄较为年轻，短期淘汰量有限，对鸡蛋期货1509合约来说，鸡蛋供应较为充足。而鸡蛋期货1601合约走势受今年秋季蛋鸡补栏的情况影响，目前存在一定的不确定性。

　　节日备货或不及往年，蛋肉替代效应有所显现

　　从今年端午备货的情况来看，鸡蛋需求增加的幅度有限，预计未来节日效应对鸡蛋需求的拉动作用将逐渐弱化。值得注意的是，最近猪肉价格上涨带动肉鸡价格出现一定幅度的上涨，并且夏季居民饮食偏清淡，当肉类价格上涨一定幅度后，鸡蛋的消费替代效应就会显现。

　　总体来说，鸡蛋基本面仍然没有发生根本性变化，鸡蛋中长期上涨空间有限。短期来看，受现货季节性上涨带动，鸡蛋期货出现较大幅度上涨，鸡蛋主力1509合约在4500元/500千克附近面临较大的阻力，继续追涨的风险较大。另外，鸡蛋主力合约将逐渐转移至1601合约，进入8月以后，鸡蛋1509合约面临限仓提保等要求，期货波动风险可能比较大，建议投资者做好仓位管理。

　　（作者单位：国泰君安期货）