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 2021年注定是载入钢铁行业甚至大宗商品行业史册的一年，经历了历史上幅度最大的上涨，而今也正在迎来历史级别的下跌，所有人都知道“久涨必跌”的道理，但没曾想大跌来的如此之快，市场各方都显得有些措手不及，有的甚至近一个月赔上了一年的利润。因为有投机的存在，市场总是无情的，多空双方的博弈总是在超越大多数市场参与者的想象之中完成逻辑转换，而这个“大逻辑”绝非因为一两个突发利好或利空而彻底转换，即使如此，也不乏勇者屡次进场赌反弹屡次被套在半山腰。此轮钢价 上涨周期顶部已现成为既定事实，那么接下来的钢市将如何演变？本文从成本端梳理钢市行情变化逻辑并简要阐述笔者的看法。
  货币供应及其预期变化或是钢价趋势转换的上层逻辑
  马克思劳动价值理论中讲到，价值决定价格，供需影响价格，商品的价格是其价值的货币表现。如何理解价格是商品的货币表现？假设商品供给量与需求量不变，货币供给量增加时，商品的标价自然就越高，在这个逻辑下，笔者认为货币的供给及其预期变化是本轮 钢材价格 大波动的深层原因。
  自2020年年初新冠疫情爆发以来，为抵抗疫情影响带来的经济萧条，全球货币大放水，美联储零利率政策持续至今，我国货币政策在年初定调不会急转弯，但从去年以来，央行多次进行降准、降息及MLF操作释放中长期货币供应，在这一年多的时间中，全球的大宗商品价格应声上涨，许多品种价格均刷新了历史最高价格，国内 钢材价格 更是在5月创下历史新高，远超2008年历史高点。
  加大货币供给自然能刺激经济的增长，但其负面影响也难以忽视，扩大货币供给短期内刺激各领域的投资，加快投资必然会在短期增加基本原材料的需求，在这个投资周期内，突发的需求暴增使得整个大宗商品领域均表现出供不应求态势。加大货币供给必然造成一定的通货膨胀，但细心的朋友可能会发现，这轮通货膨胀更多只体现在基础原材料-大宗商品领域，消费商品领域基本维持了温和的通胀水平，当然这与我国的货币政策灵活适度有很大的关系，但同时为保证居民消费端压力不迅速增加，政策面对消费品的价格调控也是重要原因，这与美国日用品市场及大宗商品市场价格齐飞有本质的区别，当然，我们的超前调控也能在市场风向转变时让大宗商品价格软着陆，再看欧美国家高企的大宗商品价格及日用消费品价格，暴风雨来的那天，我们可能会庆幸现在的价格跌幅。
  成本坍塌逻辑是否成立
  回归到 钢材价格 本身，从其成本构成来看，去年疫情爆发到现在，钢材的成本构成发生了明显变化，一路以来20美元成本的 铁矿石 能卖到200美元以上，而且是有关部门越关注其涨势更是越凶猛，到今年煤焦行业供给侧改革，迎来了焦矿齐飞的局面，山西等地 焦炭 现货价格甚至一度超过4000元/吨。同时，去年年末提出的“双碳”目标以及压减粗钢产量的任务在年内持续发酵，多因素推动下， 钢材价格 突飞猛进，连创新高，价格在今年二三季度长时间停留在高位。去年国外矿山可谓是赚的盆满钵满，今年是矿企、钢企和煤焦企业均赚的盆满钵满，从钢企的三季度财报来看，盈利水平完全不亚于供给侧改革期间的2017年-2018年。
  成本为何会下移？一是受原料本身价值水平影响，矿山20-30美元/吨成本的 铁矿石 就算跌至目前的80美元，其利润依旧可观；二是在 铁矿石 港口库存累增至近三年来高位的情况下，压缩粗钢产量的现实情况仍在不停的触碰铁矿市场下跌的开关，而从近几年一季度的情况来看，采暖季限产效应下， 铁矿石 港口库存均呈现缓慢增长，当然国外矿山发运情况不容忽视，展望明年一季度，粗钢产量压缩预期叠加“双碳”目标影响， 铁矿石 港口库存或仍难改变增长的趋势，在此预期下，铁矿寻底之路仍较为漫长，下行趋势短期难以改变。
  对于 焦炭 市场，虽然近期经历了五轮下调，但其价格仍处于历史高位，对比近几年 焦炭 中枢价格每吨仍高出一千多元，从其基本面来看，经历了供给侧改革后的 焦炭 市场，整体供应难说宽裕，从全球能源市场近期的价格表现也不难看出，原油、天然气、 煤炭 在进入秋冬后供应持续紧张，价格连续上涨，前段时间电力市场供不应求大家也都有经历，但随着电价市场化改革及一系列保障 煤炭 市场供应的举措也让能源市场价格开始逐步降温。总的来看， 焦炭 市场价格回归近年来的中枢水平是必然的，但可能这个时间周期要略长于 铁矿石 。
  显然，钢材成本坍塌逻辑是成立的，原料价格坍塌是既成事实，而后市下移空间有多大，笔者下文从需求角度出发同各位一起探讨。
  下游需求萎缩需要时间来修复
  从公布的10月份官方制造业PMI来看，已连续两个月位于收缩区间内，再看近日公布的房地产新开工面积数据，1-10月全国房屋新开工面积166736万平方米，同比下降7.7%，其对应 建筑钢材 与 热轧 板卷下游消费的两大宏观经济指标，直观反映了目前国内钢材消费端萎缩的现状。
  对于需求为何萎缩的问题，笔者总结了三个主要原因，其一，国家对房地产调控政策力度空前且意志坚决，