GDP增速破5,消费数据持续回暖
发布时间:2021-10-20 09:42阅读:187
据国家统计局数据显示,9月社零当月同比+4.4%,两年复合增速3.8%,前值1.5%;1-9月全国固定资产投资(不含农户)同比增长7.3%,较前值回落1.6个百分点;9月工业景气回落,同比增长3.1%,较2019年两年平均增长5.0%,较上月回落0.4个百分点。
9月经济数据具有以下几个特点:
消费小幅回暖复苏,持续改善可期。8月份南京疫情影响逐步弱化,居民的消费需求小幅回暖,商务出行、文化旅游等跨区域消费的高社交属性消费也得到一定程度的恢复。从行业上来看,9月餐饮、石油制品、纺服鞋帽分项两年复合增速为0.1%、1.5%、1.7%,较前值-5.8%、-1.0%、-1.7%显著修复。地产后周期消费数据较8月有所回升,但受制于地产调控较严,家具和家电同比增速依然是社零拖累项。值得注意的是,9月乘用车销量为175.1万辆,同比下降16.5%,汽车销售仍然受到“缺芯”制约。展望后市,我们认为在国内疫情不出现大范围扩散前提下,居民消费尤其是非房消费将维持改善态势,重点关注新兴消费和可选消费中的耐用品板块。
基建地产拖累投资增速放缓。1-9月房地产开发投资同比增长8.8%,较前值回落2.1个百分点;基础设施建设投资同比增长1.5%,较前值回落1.4个百分点;制造业投资同比增长14.8%,较前值回落0.9个百分点。从9月当月同比增速看,地产、基建、制造业投资增速分别为-3.5%、-6.5%和10%,前值分别为-1.4%、-3.8%和1.6%,地产、基建继续回落,基建受洪涝灾害后赶工影响有所修复,但仍处于低位。制造业投资趋稳,仍然强于基建、地产。制造业投资受高技术制造业、电气机械、电子设备及专用设备制造业等行业支撑,数据仍然较强。后续随着盈利周期的逐步见顶,我们预计制造业将承压。建议重点关注“专精特新”等高成长性制造业板块。
需求低迷叠加“能耗双控”拖累工业生产增长放缓,高技术制造业表现亮眼。9月工业增加值增速由8月的5.3%骤降至3.1%,由于一些省份的拉闸限电,上游高能耗行业停产对工业增速的拖累凸显。能耗双控对工业开工率影响较为显著,水泥、化工等高耗电行业生产亦受到限制,PVC、甲醇、涤纶长丝等开工率有所下降。另外,汽车缺芯、上游原材料价格高企等因素也对工业生产有所冲击。商品价格过快上涨抑制中下游需求,并反过来制约后续价格上涨速度和幅度,造成下游传统周期制造行业以及基建产业链补库放缓、工期延长、接单意愿下滑。
整体来看,9月份的经济数据验证了之前经济承压的判断。疫情的扰动或在四季度得到抑制,随着经济下行压力加大,货币政策首要目标将逐渐切换至稳增长,后续大概率仍有降准及定向降息,货币政策宽松叠加经济回落,我们认为大宗商品供需的矛盾有望得到环节,下游企业的成本压力将得到改善。无风险利率的下行有望进一步抬升股债的价值中枢。消费有望持续稳健恢复,可选消费弹性大于必选消费。科技、成长的配置主线仍有望得到持续的演绎。
风险提示
疫情发展超预期;改革进度不及预期;经济数据超预期;不确定性风险等
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。