一、钢材：压减产量及能耗双控，四季度钢价有望震荡上行
从供应来看，8月份国内粗钢、生铁和钢材产量分别为8324万吨、7153万吨和10880万吨，同比分别下降13.2%、11.1%和10.1%。粗钢产量连续第二个月同比负增长，铁水连续四个月同比负增长。8月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为268.52万吨，230.74万吨和350.97万吨，环比7月分别回落4.09%、1.81%和1.98%，连续两个月大幅下降。1-8月粗钢产量同比增加3689万吨，其中铁水贡献增量361万吨，废钢贡献增量3328万吨。如果按照全年产量平控9-12月日均产量271.9万吨，较8月增加3.4万吨；如果按全年产量同比下降2000万吨，9-12月日均产量255.5万吨，较8月将下降13万吨。8月12日，国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警。进入9月份之后，广西、云南、江苏等地相继发文加码能耗双控工作，多地钢厂密集发布大规模的减产检修。从现在到11月底钢厂减产应该是个持续加码的过程，将成为扰动市场的主要因素。
从需求来看，7、8月份社融、地产、基建等数据超预期、超季节性的差、经济活动放缓明显，下半年经济下行压力较大。另外，近期地产调控持续加码，房产税加征预期升温，市场对于地产下行预期悲观。8月房地产投资同比增长0.27%，商品房销售面积同比下降15.55%，房屋新开工面积同比下降16.75%，施工同比下降15.58%，竣工同比增长28.44%，土地购置面积同比下降13.93%，投资增速大幅回落，销售、新开工、施工、土地购置等均出现两位数负增长，地产整体下行压力较大。8月基建投资（不含电力）投资同比下降6.98%，较7月降幅收窄3.52个百分点。8月份PPI与CPI剪刀差创新高，显示下游工业企业经营压力较大。海外方面，短期钢材出口仍具韧性，但四季度出口压力或将显现。
整体看钢厂产量压减仍是驱动后期钢价上涨的主要因素，但目前钢材价格和利润估值都不低，需求难以看到爆发力，价格如果涨至高位政策压制因素也依然存在。综合限产、需求、宏观等因素，对四季度钢材价格走势谨慎偏多对待。

二、铁矿石：四季度供需进一步宽松，需关注压产政策节奏影响

三季度铁矿石价格从七月开始大幅下跌至九月下旬企稳。从七月开始各省市压产目标、计划相继出台，限产政策不断加码。与此对应的各地区钢厂的检修逐步增多，压产预期不断兑现。粗钢、生铁产量均实现同比下降，铁水产量屡创新低，下游钢材需求也受到疫情、天气等影响下表现较弱。进入九月，在此前压缩粗钢产量的政策基础上，能耗双控政策引起的限产也不断加码，九月超80家钢厂停产检修。且下游钢材端需求持续偏弱，使得铁矿石各品种刚需真实下降，其供需持续宽松，铁矿石内外盘、各品种均不同下跌。
    四季度来看，海外供应端四大矿山来看，受财年末冲量影响，预计力拓和淡水河谷发运量将有所增量，但目前淡水河谷八、九月发运量不及预期，低于去年同期水平，需要关注其增产情况。但目前矿价下跌至110美元附近，由于海运费高企与铁矿石折扣的关系，下跌接近至澳巴中小型矿山和非主流矿成本线，若矿价持续下跌或将引起部分减量。国产矿来看，矿山受到安全检查和能耗双控限电的影响，叠加矿价下跌，国产矿山生产积极性有所下降，预计后续增量不及之前预期，四季度预计同比持平于去年。
    海外需求生铁产量见顶回落，预计海外维持当前水平，预估四季度增量有限。国内需求来看，目前针对能耗双控的限产加码主要集中在九月，且目前部分省市呼吁能耗双控必须注重方式方法，避免“一刀切”“简单化”等做法，预计后续四季度能控双控工作计划可能不会像九月份那么集中，进度也会有所缓和。但需求端仍就受到粗钢产量平控政策影响，铁水产量维持当前的低位，另外11月份采暖季以及2022年冬奥会限产影响，需求还是保持弱势，另外压产控制的节奏需要关注，现在压产往超平控发展，是压产与预期的关系，若压产提前至11月完成，那么12月的限产放松可能有价格反弹的可能。

    库存端来看，铁矿石供需进一步宽松，但累库程度与压产节奏、压港情况十分相关，预计年底港口库存将累库至1.5-1.7亿吨左右。四季度整体来说，供应端财年末冲量带来增量，需求仍受到平控、采暖季、冬奥会限产影响，供需进一步宽松，铁矿石价格仍承压运行，但需要关注压产政策节奏影响与中小型矿山的供应减量情况。

更多资讯内容欢迎咨询！

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。