一、人生经历

19岁开始工作，父亲失业，家境贫寒没有上过大学。1934年从华尔街证券公司的跑单员做起，1935申请进入证券分析部，主管拒绝但推荐格雷厄姆的《证券分析》，1939年夜校听完格雷姆的课毕业。1941年12月7日珍珠港事件后第2天参军，不断给格雷厄姆写信寄明信片。1946年初受邀开始为格雷厄姆工作。1954年巴菲特加入格雷厄姆纽曼公司。1955格雷厄姆想退休，施洛斯创立自己的合伙企业。1956巴菲特无意成为合伙人，格雷厄姆解散公司，先知回到奥马哈，开启了另一段传奇。1973年施洛斯儿子加入公司，2001年停止营业并清算基金。2003年停止为别人管理资产，个人约几百万美元投资组合。2012年95岁高龄白血病去世。

二、业绩与报酬

1.1956-2002，标准普尔复合收益率约10%，有限合伙人约15%，合伙公司约20%；47年分别是80倍，788倍，5456倍。

2.不收管理费，盈利的25%，承担相应比例的亏损。每年把已实现的收益分红，提取资金需提前几个月申请。为不那么富有的人理财，而不是富人。

3.规模：1955年，19个合伙人每人出资5000美元，其中一人出1万美元，筹集10万美元。1985年，大概4500万美元管理资产。2001年，返还1.3亿美元。不主动营销，刻意控制规模，大额分红，就像修剪灌木保持高度。

三、投资为与不为

（一）股票的指导思想就是不亏钱

1.买价格低于营运资本2/3的股票。买资产而不是买盈利，因为盈利的波动远比资产的波动要大，即使预测了盈利的增长，市盈率也可能发生变化。极度厌恶风险，反复强调不想亏钱。后来找不到了就演变为关注低于净资产的股票。除非是特殊情况或者有经济特权，我们几乎不会高于净资产的价格买股票。不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入，这是我们的原则轻易不会违反。

2.讨厌债务，避免有大量债务的公司。

3.看过去20年的经营情况。

3.管理层大量持股，远离不诚信不道德的管理层。

4.喜欢买入行业陷入困境的股票。问题可能是暂时的，不是长久的。

我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买。

（二）体系：预期收益率=期望值/时间

1.买卖：下跌中分批买入，上涨中分批卖出。卖出比买入难，因为上涨后就会自圆其说找原因。

2.分散持仓，长期满仓：持有有接近100个公司。一般来说5%仓位就可以了，确实非常看好会增加到10%~12%，最大仓位15~20%。前20持仓大概占60%，平均持仓了4年，年换手率大概25%，持仓的时间就读财报，跟踪公司发展的怎么样。

（三）不为清单

1.不想亏钱，不做不懂的事，不涉足高科技。

2.不拜访管理层，不参加20个街区外的股东大会，不用电脑，不情绪化，不预测市场，不预测经济，不愿意往人多的地方去，不买衍生品，指数或大宗商品，几乎不做空。

3.不做空：2001年泡沫破灭前做空雅虎和亚马逊获利，找不到便宜货清算了基金，退出江湖。

4.不买衍生品：指数低迷时买过期权。

5.特意远离每天行情的波动，办公室没有报价机。我尽量远离市场的情绪，市场是个很情绪化的地方，很容易激发恐惧和贪婪……以及诱发人性中的其他各种缺陷。

6.这行有个诀窍，就是限制住亏损，然后只要有几个股票表现很好，复利就会带来很好的业绩。

四、其他

坚持做自己喜欢的事，而不是为了赚钱，做不喜欢的事。

1.节俭：极简借用办公室、父子作战无雇员、共用一部电话、买杂志钱儿子付。为了节税买入一年后才卖。

2.谦逊低调：不愿意接受采访，不公布持仓，1984年巴菲特著名的演讲，《格雷厄姆和多德村的超级投资者》才把施洛斯炸出来了。

3.如果要说格雷厄姆下的师兄弟有什么共同之处的话，我们都很理性，即使在非常不利的情况下也不会情绪化，我们都是好人，都诚实本分。

4.提及格雷厄姆

格雷厄姆纽曼合伙企业成立时筹集1000万美元，1953年要求投资者拿回一些资金，管理有500万美元。

格雷厄姆对投资没有那么着迷。他最大的追求是智慧，对智慧比钱更感兴趣，虽然赚钱也很好。

成立格雷厄姆纽曼之前，20年代末他管理的合伙人公司做法是收取50%的利润作为费用，并承担50%的亏损。30年代股市大跌，遭受重创。（芒格管理自己的资产时，曾连续两年亏损超过30%）

实际上格雷姆几乎不碰高杠杆的公司。

买股票要像买菜一样买，不能像买香水那么买。

5.关于盖可保险

格雷尔姆买入50%的盖可保险，大概花了75万美元。转头他就对沃尔特说，要是这笔投资达不到预期，我们随时可以清算公司把本钱收回来。（格雷厄姆也不是看到盖可的未来，而是以买便宜货的角度买了一家保险公司）

未经批准投资公司购买保险公司的份额不能超过10%。于是把盖可保险分给了格雷厄姆纽曼公司的股东。

施洛斯也因此分到了盖克保险的股份，后来生了儿子没有钱，卖掉了盖可保险；生了女儿没有钱，卖掉了拆分出来的盖可人寿。（我想如果施洛斯保留了盖可保险，单单这一笔投资可能超过他整个人生的收益）

盖可保险另外25%的股份在创始人利奥古德温手中，1976年盖可保险暴跌，他的儿子因为质押盖可股票还不起债，爆仓自杀。这时候巴菲特进场了。

尾语：无为胜有为：施洛斯喜欢有事情做，有分析有买卖；巴芒喜欢合理价格买入伟大的企业，然后仅仅坐在那。

一个餐馆要做得住，必须在口味、价钱、服务、卫生和地点这五个基本功上都达标；在此之上，如果有一两项特别突出，顾客才记得你。

价值投资的基本功：股东心态、内在价值、市场先生、安全边际、能力圈、护城河。基本功都达标后，不管是侧重资产低估，侧重价值成长，还是深刻理解市场先生，都可以有一番作为

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