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　　招商证券肖立强

　　某外资投行预计“杠杆资金只有七种通道可以进入A股，算下来这部分原始资金的规模超过3.7万亿，假设平均杠杆率是1倍，那么这就意味着A股融资资金存量至少在7.5万亿元，相当于A股市值的13%，流通市值的34%。”

　　看了报告中表格统计的计算方法，直接就无语了：

　　“其中保证金融资规模截止7月23日为1.46万亿元，股权质押贷款规模大概在9000亿元。截止上半年，伞形信托规模为6210亿元，结构化公募基金约4730亿元。截止一季度末，股票收益互换约1230亿元，P2P约200亿元，线下配资约1500亿元。”

　　1、保证金融资，就是我们平常说的两融，规模1.46万亿，请问国际友人，这1.46万亿再怎么加一倍杠杆？加到3万亿啊？

　　2、伞型信托，6月份证监会有提到一次是4000多亿，你要说现在有6210亿也就不计较那么细了，随着7月对伞型的监管加强，实际规模应该是下降的；伞型的这6000多亿已经是加了杠杆后的体现，请问你怎么硬生生再给人加1倍啊？

　　3、股票质押贷款9000亿， 这个也算是杠杆吗？ 股票质押贷款是上市公司(大股东)将股票质押给银行，从商业银行获得资金的一种贷款方式，这个钱怎么会是拿来买股票的呢？商业银行的风控能通过吗？

　　4、结构化公募基金？我理解你们说得是现在市场上出现比较多的A级、B级基金，这个人家是有对应母基金的啊，B是场内的杠杆，你也要算进去啊？ 而且，这一块资金，也要以平均1倍的杠杆率X2？ 太牛掰了

　　股票收益互换、P2P、线下配资，真不知道这些数据怎么来的，看看是小数目，也就不和你们计较了。

　　相信上面的统计已经非常清楚了，某外资大行对融资资金的统计明显有重大错误，我纳闷的是，你这“错误”的报告抛出来的时间点咋辣么精准啊？ 技术分析水平一定很高吧

　　最近研究做得有点愤青，结合上周看到的另一篇外资大行报告统计“过去五个季度中国的资本流出共5200亿美元”再扯几句， 看了转载的报告，这5200亿美元是怎么算的，看完后又让人无语了，他们是这样算滴“ 由外汇储备金额减去经常性贸易账户余额来代表资本流出金额”

　　我就纳闷了，国际金融学不都是老外流传过来的教材吗？ 他们这种计算水平怎么就进了辣么牛逼的投行呢？这种计算方法中国券商的宏观分析师早在2010年就指出过其中的错误， 我们招商研究所宏观分析师谢亚轩博士专门写了一系列文章来指出这一计算统计的错误，证据确凿，理由堂堂正正，大家有空可以去阅读取证。

　　最近研究做得有点愤青，又想到上周五一个新闻，说是IMF建议中国救市资金尽快推出。“我可以说脏话吗” 救市的钱你出了一分一毛？ 社么时候退出关你鸟事。

　　相信专业投资者在阅读财经新闻和大行报告时都已经明显发现了这些问题，作为中资研究人员，在此抛砖引玉，也希望更多真正牛逼的专业人士可以站出来澄清事实，让中国的资本市场不容易被“浑水们”给“摸鱼”了。

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