先说几句题外话，熟悉我的朋友都知道，去年重仓了*ST盐湖，今年2月份以来，又重仓了*ST基础，总有人问我为啥喜欢投资“垃圾股”？

首先，我买卖股票与是否ST毫无关系，我同样持有很多非ST股，况且*ST盐湖去年停牌前市值480亿元，*ST基础目前市值也超过400亿元，都不算垃圾股、概念股的范畴；从另一个角度，因为ST的表观风险，机构不能买入，券商研究所不做覆盖，从而创造了另一种超额收益的可能。那些被灰尘蒙蔽的玉石，那些尚未变成白天鹅的丑小鸭，价格实惠，性价比不错，为啥不能买？归根到底，买卖股票与是否ST无关，核心在于判断未来的业绩、成长性和估值。

回到正题，我将从宏观政策、公司基本面和破产重整事件，三个角度谈谈*ST基础的投资价值：

1、宏观政策角度：

2020年6月1日，《海南自由贸易港建设总体方案》推出，单独立法、封关运行、全岛免税、国际接轨，海南未来拥有的是类似香港一国两制的政策待遇；说大白话，就是外国货物可以自由进入海南，全球资本可以在海南自由流动，全球人才可以自由在海南进出；《海南自由贸易港法》已于2021年6月10日施行，单独立法是国家给予的最顶层制度保障；

对海南上市公司影响比较大的政策：1、免税购物额度提升至每年每人10万元，同时扩大了免税商品种类；2、对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，按15%征收企业所得税；3、紧缺人才个人所得税15%国际接轨；

海南封关时间表：2023年底前具备封关硬件条件、2024年底前完成封关各项准备，2025年实现封关。海南享受了得天独厚的政策，代表了中国对外开放的最高水准，巨大的政策红利会像虹吸一样吸引全国的企业、人才、资金向海南聚集；

如果有一只海南板块的ETF基金，在未来十年一定具有超额收益。要知道，目前海南板块总共只有34家上市公司，市值超过100亿的只有10家，超过200亿的只有5家，超过400亿的只有1家，便是*ST基础，其机场+免税业务是一条厚雪、长坡赛道，注定是未来的新兴蓝筹股；

2、公司基本面：

（1）机场业务：公司控股 8 家机场，参股 4 家机场，囊括海南三家机场：三亚凤凰机场（82.22%）、海口美兰机场（18.66%）、琼海博鳌机场（52.52%）。三亚机场和美兰机场持续扩容，未来有望实现高增长，带动公司机场和免税业务发展；其他的安庆天柱山机场、唐山三女河机场、潍坊南苑机场、宜昌三峡机场、东营胜利机场，虽有价值，但忽略不计，建议上市公司出售或剥离；

（2）免税业务：公司参股海口美兰机场免税店（49%）、三亚凤凰机场免税店（49%）、海南海航中免（50%）、天津珠免（49%）；截止目前，美兰机场T1，T2航站楼免税店2家，凤凰机场免税店1家，另外，两家机场各有一个口岸免税店。目前美兰机场T1航站楼和凤凰机场一期在运营，今年底T2和凤凰二期都会开张运营；公司通过参股、场地租赁形式经营门店有 5 家，总面积 11.08 万㎡，占离岛免税经营面积达 48.7%；海口唯一市内免税店坐落于公司旗下物业日月广场；

 (3）地产：公司土地储备面积 236 万平米，118 个地块，其中绝大多数在秀英区。大英山 CBD 片区以国兴大道为轴，聚集了海航大厦、海南大厦、互联网金融大厦、双创大厦、日月广场、海航豪庭、海南迎宾馆以及未来的地标建筑海口双子塔等，上述建筑均由海航基础开发建设，持有并运营海南自贸港物业总面积 114 万㎡，在建/待建 131 万㎡；

3、破产重整的意义:

（1）彻底清算历史坏账，打扫干净屋子再请客。海南国资委成为控股股东，与自贸区建设主导者保持利益共享，充分整合海南机场资源，获取政策支持，享受免税蓝海红利；

（2）公司从资不抵债变成坐拥500亿+净资产，100亿+现金的优质蓝筹；负债大幅降低80%；财务费用从之前每年40亿元降至5亿元，仅财务费用一项就节约30亿元+；

（3）重整完成后，公司由战投（海发控）、债权人（金融机构）、中小投资人组成，大家利益和诉求完全一致，尤其是债转股的债权人，对股价诉求极高，会督促上市公司做好经营，提高盈利，提升公司估值水平；

 (4）送股含权：上一篇已经讲解过，本次重整，小股东股权其实是含权增厚的，具体计算过程可以参考上一篇文章，总之结论就是：现在买入，相当于优惠了35%，下个月股权登记日后，将直接增值35%（大概率提前上涨）；

（5）重整完成后，公司将摘星摘帽，可能改名“海南机场”，流动性大幅提升，作为海南的免税新龙头，机构必将重点配置；中国中免目前机构持有80%，其中公募基金持股12%，外资通过陆股通持股10%，这意味着明年至少有150亿元的增量子弹要从二级市场买入！此外公司将重新纳入各大指数成分股，调入融资融券名单，增量买入资金源源不断；

4、盈利及估值预测：

公司在海南核心土地储备资源丰富，但地产注定不是未来的主业，根据重整后战略规划，地产板块将加快开发或打包出售，这些土地原始成本极低，明年有望大幅增厚短期盈利，同时回笼大量现金；海航基础的未来估值只看机场+免税！

2019-2021年海南免税销售额145亿、328亿、600亿，持续翻倍增长；预计2022年，海南免税销售总额有望冲刺1000亿；按照海南的战略规划，到2025年，免税销售达到3000亿，前途不言而喻；

海南自贸港一共美兰、凤凰、博鳌、新海港四个出入口，其中三个机场全部被海航基础控制，近乎垄断了高端航空客流；通过机场+物业，控制海南的流量出入口，未来具备垄断定价权，以入股+提成的模式从免税业务变现；

美兰机场二期新增1万平米、三亚机场二期新增5000平米，均在今年底开业；两个机场，三家店的合计销售额今年65亿+，明年大概率突破150亿，占海南省免税销售总额1000亿的15%；上海机场免税业务净利率48%，海航基础要考虑少数股东权益摊薄，预测综合净利率25%，则明年可贡献38亿净利润；到2025年，海南省免税销售预测达到3000亿，扩建后的机场免税店市场份额20%，免税销售额600亿，净利润可达150亿；

综上，免税是朝阳行业，新冠疫情前，2019年上海机场免税销售额87亿，市值1800亿；明年的海航基础即便不考虑地产利润，免税销售额150亿，占50%权益，净利润38亿，合理估值1700亿，对应明年PE估值45倍，跟当前中国中免动态PE估值一致；三年后，即便PE估值降至30倍，市值可达4500亿！

低佣股票开户入群V：442557803

低佣股票开户入群V：442557803

低佣股票开户入群V：442557803