今天以牧原为例，谈能繁母猪的淘汰率以及淘汰时长。

这是今年一季度能繁数据出来时的一个记录，牧原股份能繁母猪2020年底就达到了262.4万头，时间回到2019年7月，牧原当时的能繁母猪才70万。也就是说，牧原股份一年半的时间，能繁母猪数量增长接近200万。能繁程倍数增长背后是高猪价驱动。我们从过往能繁数据和2021年1季度前看到的信息发现牧原每月淘汰母猪的数量不多。我想这也是源于猪价仍高高在上。正常情况下，牧原股份的能繁母猪使用胎数约4.5胎，每年大致约2.2胎。也就是说在正常情况下2年左右大致上能繁母猪就要全部由后备母猪更替。如果继续留用，效率就会降低。

今年一季度，牧原股份能繁母猪比去年底增长22.2万头，增长明显放缓50%。去年3-4季度增长达到40万头以上。也就是说，牧原股份实际上1季度就进行能繁母猪的小量淘汰，由于猪价仍在高位，因此淘汰量不大。真正进入规模淘汰的月份是5月份后，567淘汰母猪数量大概是11万，27万，15万。8月会淘汰更多。我们看567淘汰量达到53万头，月均17-18万头。是的，没看错，后续还会继续，基本可以说淘汰母猪时间会比较长。去年底280万的能繁母猪超过一半以上都是低效率和超期服役的，随着时间推移，这280万明年基本都会替换。

我们把280万能繁母猪按育肥月均连续出栏假设，平均月均配种46.67万头，每月按1/3平均均淘汰15.-16万头，一个母猪周期大致上就是淘汰90-100万头，那么牧原股份的淘汰能繁母猪周期必定是两个周期，也就是1年。淘汰母猪开始半年数量最多，力度最强，后半年数量相对减少，1年后大量减少淘汰数量。

这是由于大型猪企生产的连续性所决定，淘汰母猪是需要一定时间，并非所有低效一次性卖光，假设一次性卖光了，几个月后猪仔没了，10个月后肥猪也没了，岂不是生产都得停顿了？因此像牧原股份这样的超大型猪企，按单月配种量1/3左右逐渐淘汰，即能维持后续母猪质量提升，也能维持出栏的稳定增长。我们看567月大概就是如此，那么8910月力度会更强，单月20-30万能繁淘汰是正常的，母猪基本产完子多数就淘汰，我们看调研8月猪仔出生接近600万，那么3月配种量估计就超过50万，那么8月淘汰母猪必然大概也会超过20万以上了。

因此，我们从牧原能繁母猪窥探整个行业大型猪企能繁情况，大致上方向是一致，各家略有不同。散户，中小规模则不一样。

2019年猪价开始上涨后，超级猪周期足足演绎了18个月，此间，猪价奇高，猪仔奇高，二元母猪一猪难求，三元留种大量存在。据农业农村部，4月能繁母猪大概4400万（实际可能3000多万）。其中2000多万都是超期服役和低效三元猪。那么假设4月份开始整个行业均处于淘汰母猪开端，按1年左右淘汰完毕，前6个月大致上就要超过1500万，每月平均300万能繁母猪抛出市场，肉量相当于600万头的标猪，这多出来的供给对市场猪价的压制可想而知。5月开始至10月，第一轮能繁6个月淘汰下个月就会结束，第二轮11月-明年5月量相对就会较小，明年6月后母猪群体质量基本就恢复到非瘟前素质水平了。

在能繁母猪持续淘汰过程中，散养户是大部分清栏退出的，中小规模养殖户是采取缩减母猪群体规模的做法，中大型规模，大型规模，超级规模猪企基本以优化母猪质量为主，一边淘汰一边后备转正。我们看到猪价5月跌穿养殖成本，6月全面亏损，7月能繁数量就开始下降，这部分下降的来自中小散养户，后续会延伸至中小规模，但大型猪企等。这是由资金规模决定的。

回到牧原股份，本年至年底，能繁规模大致上也就270万左右的规模。在假定存活率略为提升，msy略高于21。大致上明年的出栏5500-6000这个区间了。按照牧原的一贯说辞，明年出栏目标大概就是5000-6000万。而明年开始能繁是会呈逐月增长的，明年底400万能繁是大概率的事情，更远的就预测了。

那么，猪价上也不必抱有太大希望，10月后母猪淘汰量逐渐缩小，加上冬季需求放量，总体上会有反弹，力度估计不会太大，本年冻肉量庞大，加上屠户库存量也大，后续会形成抛压。明年5月后情况会比较乐观，第一批集中淘汰能繁母猪在5-9月，新替换母猪头胎产子数一般较少，而且能繁7月开始逐级下滑，后续生猪供应量会持续减少明年，6-12月猪价会比今年高。而在能繁均已全部完成优化替代，猪价逐渐回暖。市场供应又会在2023年初开始增大，展望未来，我的看法是明年尚未到传统的周期底，传统的周期底大概率会是2023年中。今年下半年养殖户亏损大，一方面是由于前期扩产量大，一方面是由于成本高低偏差大，整个社会不论从母猪，猪仔，肥猪各梯队成本均存在较大距离，明年开始这些成本差距会逐渐回归到非瘟前水平，也就是整个行业高低点在2-3元区间。那么行业大概也就回到2017年了的成本，产能水平了。这些是一些大致上的判断。现在很多人谈明年中是周期底，我估计还不是，第一，时间不够，第二，母猪数量仍在高位，质量尚未完全恢复。第三，巨亏的都是大跃进大扩产的大型猪企，社会中间产能亏损幅度亏损时间也不够。

之前对养猪新格局有些讨论，至于认不认可，意见是否向左，还得靠以后去求证。玩周期的我认为现在买入到年底最多也就是个波段行业。但做长线的现在的确是个绝好的买点。明年就算不是周期底，但不见得猪价会比今年低，股价会比今年低。猪价底部明年大概率会提升，股价底部也会提升。所以想玩周期拿着1-2年赚大趋势行情的，明年中或许是个好的买点，时间效率会比今年高，但获利则不一定。

今天中秋，港股风云变幻，美联储亦对债务上限犹抱琵琶半遮面。明日A股一定也是不平凡的一天，如有大跌，对于想要长线进入的玩家岂非美哉？

个人一点愚见，不可以此作为买入参考，盈亏自负，别做巨婴。

中秋节快乐，祝大家持续获利。

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