市场回顾 

 9月16日，A股三大指数集体收跌，沪指跌幅超过1%，深成指跌幅接近2%， 创业板指跌幅超过 2%。两市成交额接近 1.5 万亿元，行业板块多数收跌， 农牧饲渔行业逆市走强。 

 北上资金：9月 16日，北上资金流出约 30亿元。 

 两融余额：截至 9 月 15 日，两融余额在 1.92万亿左右。 

市场判断 

 近日，恒大集团出现债券违约的现象，目前看大概率会出现债务重组。但是 若恒大债务重整协议未能达成，进入破产清算程序，有投资者担忧资产规模 高达两万多亿的恒大破产可能会触发我国金融市场的系统性风险。我们认为 恒大违约不是因为经济基本面（如房价大幅下跌）的因素而走向濒临破产的境地，可能更多的是与自身经营决策有关，恒大违约不意味着万科、保利 等其他地产企业都有风险；但另一方面，它（5000 多亿的有息负债）的交 易对手可能将面临相当的损失，不能完全排除有资不抵债的风险。比如，三 棵树发布于 9月 6日的公告显示，截至 2021年 8月 31日，在公司持有的中 国恒大及旗下公司出具的商业承兑汇票中，共有3.36亿元发生逾期，其中尚 未兑付的金额为 1.01 亿元，已兑付金额为 2.35 亿元。三棵树在 2021 年上 半年的净利润为1.32亿元。恒大尚未兑付的逾期商票相当于三棵树上半年净 利润的 76%。此外，目前三棵树仍持有对恒大未到期应收款项 5.6 亿元，存 在不确定性。整体来看，系统性风险可控，但局部尤其是地产链可能存在着 风险。 

 美国 CPI 环比两连降。8 月 CPI 同比 5.3%，持平预期，环比 0.3%，预期 0.4%；核心 CPI 同比 4.0%，预期 4.2%，环比 0.1%，预期 0.3%。时间序 列上，总体与核心 CPI 环比均呈现两连降，6-8 月 CPI 环比从 0.9%→0.5% →0.3%，核心 CPI 环比从 0.9%→0.3%→0.1%。 CPI 环比回落主要反映财 政政策对总需求刺激的弱化。对美联储而言，在平均通胀目标（AIT）的框 架指导下，短期内高增速的通胀难以左右 taper 路径。相比之下，劳务市场 复苏的稳定性与可持续性才是当下影响 taper 路径更为关键的因素。之前公 布的 8 月非农就业数据大幅度低于市场预期，也使得市场认为美联储 Taper 会延后。下周需要重点关注美联储在北京时间 9 月 22 日 2:00 公布的 9 月 FOMC 声明。  技术上，周四指数继续以整理为主。短期大盘将考验 3600 点支撑。 

 短期大盘将考验3600点支撑。建议激进投资者可关注券商、风电、水泥等。 建议稳健投资者维持七成左右仓位 。 

“它经济”：高成长性的国产宠物食品赛道 

概要：

 1、行业分析的重点：宠物数量变化、宠物食品渗透率、单只宠物年平均消费金额、养宠人群结构 特征变化、线上及线下渠道占比、品牌建设能力、产品线布局。 

2、行业内优选公司的标准：市占率变化、高毛利业务（天然粮、健康粮）布局、产品品控、线上 渠道成长性、线下渠道先发优势、品牌建设能力。财务指标：营业收入及增长率、毛利率及净利 率、销售费用率、研发费用率。 

3、行业最新动态及影响： 行业趋势：我国宠物食品行业将维持高增长态势。过去十年，我国宠物食品行业 CAGR 高达25.08%。 而未来，伴随着 GDP 增长及独居人口增加，宠物数量仍有上升空间；养宠人群年轻化及高学历化， 有望提升宠物食品渗透率；中高端产品增速更快，宠物消费趋向高端化。在宠物数量增长、食品 渗透率提升、高端化趋势三方合力下，我国宠物食品行业有望继续维持高增长态势。 品牌成长：营销+电商渠道助力国货品牌增长。以中宠和佩蒂为代表的国货品牌营销意识觉醒，普 遍进行高额营销费用投入，持续高营销投入带来国内市场高增长：中宠股份 2013-2020 年间，营 销费用增长 7.8 倍，对应国内业务收入增长 12.4 倍；佩蒂股份 2013-2020 年间，营销费用增长 4.5 倍，对应国内业务收入增长 34.2 倍。同时，国产品牌在电商趋势占据一定先发优势，电商渠 道重要性凸显，也为国产品牌带来营收增长的契机，2014~2019 年，中宠股份线上渠道的营收从 1200 万左右增加到 1.9 亿元左右。 
 
 
8 月新能源车销量持续高增 行业延续高景气 

概要： 

1、行业分析的重点：汽车行业政策变化、销量数据跟踪、成本变化。 

2、行业内优选公司的标准：新能源车销量及增长幅度、产量及增长幅度、新能车销量占比、市占 率、ROE、营收增长、利润增长。 

3、行业最新动态及影响：根据乘联会公布，2021 年 8 月乘用车市场零售为 145.3 万辆，同比下 降 14.7%，相较 2019 年 8 月下降 7%，环比下降 3.3%，增速偏弱。我们认为后续汽车芯片供给的 制约在 9 月仍有影响，在 10 月及以后有所减弱，但在高基数情况下，四季度整体乘用车销量难以 呈现高增长。8 月新能源乘用车零售销量达到 24.9 万辆，同比增长 167.5%，环比增 12.0%，持续 高速增长，投资者可关注新能源车市占率高的龙头企业，或在新能源车布局加快，边际改善明显 的车企。 
 

（以上信息仅供参考，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎）